绩后股价累涨四成 加速扩张的达势股份（01405）摆脱了盈利困扰？

时值9月初，中秋、国庆双节将至，传统消费旺季进入预热期，资本市场上的消费股也是闻风而动。

智通财经APP注意到，近期达美乐比萨中国独家总特许经营商达势股份（01405）的股价反复活跃。9月6日盘中，达势股份股价一度触及66.6港元，刷新了上市以来新高。截至当天收盘，达势股份报收63.1港元，当天涨幅达到7.22%。而若从8月30日算起，该股最近5个交易日累计涨幅已经达到了43.41%，远远跑赢了大盘。

值得一提的是，达势股份股价启动的时间点恰好对应着公司披露上市后首份财报的时间。8月29日晚间，达势股份发布了2023年中期业绩。财报显示，23H1期间公司实现收入13.76亿元（人民币，单位下同），同比增加51.5%；归母净利润875.1万元，扭亏为盈。

中绩营利双增，又逢传统消费旺季将近，达势股份的股价顺势向上突破亦在情理之中。不过，就现阶段的基本面来看，达势股份的盈利表现并不稳定，公司依然徘徊在盈亏平衡线附近。后市来看，达势股份的股价若想要延续升势，恐怕还需要业绩的进一步验证才行。

中绩报喜股价新高

都说“背靠大树好乘凉”，达势股份便是一个鲜活的例子。根据公开资料，按2022年的全球零售销售额计算，达势股份的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比萨公司。而截至今年6月末，该公司在全球90多个城市拥有超过20000家门店。

背靠达美乐这一全球领先的比萨品牌，达势股份在中国市场的表现自然也不可小觑。根据公司财报，截至6月底，达势股份在中国大陆的20个城市经营672家门店。

就业绩而言，达势股份也确实正处在上升通道之中。上半年，达势股份的收入增长了51.5%至13.76亿元。分市场来看，公司来源于北京及上海的收入为7.55亿元，占总收入的比重约54.9%，规模同比增加了30.3%；同期，公司来源于新增长市场的收入为6.21亿元，占总收入的比重约为45.1%，规模同比增幅更是达到了88.7%。

达势股份收入迎来大踏步增长，这一方面得益于公司单店的销售额有所增加，另一方面则需要归功于公司运营的门店数量大幅提升。根据财报，上半年达势股份旗下门店的平均日销售额为12275元，而去年同期为11462元。

然而，若进一步拆解，则会发现公司在北京及上海的门店表现与在新增长市场的门店表现不尽相同。报告期内，北京及上海的门店的日均销售额为13193元，较去年同期的13974元出现了显著的下滑，而这或许表明公司在头部城市的渗透率已经逼近了“天花板”。

而在拓店方面，达势股份更是表现出了极高的积极性。今年前6月，达势股份净增加了84家门店，而作为对比，去年同期这一数据仅为40家。由此不难看出，目前达势股份已进入开店加速的阶段。

收入放量之际，达势股份的盈利情况也有所好转。23H1期间，达势股份的净利润为875.1万元，而去年同期这一数据为-9547.5万元，实现扭亏为盈。不过，就利润规模而言依然显得相当微薄，接下来很难说达势股份便可以“高枕无忧”。

加速扩张或难成“万能灵药”

既然尝到了加速扩张带来的增长红利，接下来达势股份自然会开足马力拓店。根据公司的半年报，达势股份计划在2023年开设约180家门店。

据悉，截至8月20日，下半年以来达势股份已增开门店20家，另有28家门店在建，25家门店已获批或签约，这意味着公司将有较大希望在年底前完成全年的开店目标。

而放眼更长远的未来，根据公司招股书，达势股份计划在2024年开设约240家新店，而在2025年、2026年公司则计划每年开设200-300家新店。换言之，若接下来几年达势股份的拓店计划顺利进行，则至2026年公司旗下门店数量有望超过1500家，届时公司的门店数将是现有门店数的1.23倍。

诚然，加速拓店常常是连锁餐饮企业实现规模跃升的最直接也是最有效的手段， 但短时间内拓店速度过快通常也会伴生着一些副作用，甚至留下“后遗症”亦未可知。

一方面，从财务角度而言，一旦拓店的步子迈得太大太急，将在短时间内加重企业的运营成本，从而对利润形成进一步挤压。尤其是对于达势股份来说，目前公司依然徘徊在盈亏平衡线附近，如果短期内公司开店速度再上一个台阶，那么接下来达势股份究竟能否保持盈利态势则或许需要打上一个大大的问号。

另一方面，从市场角度而言，达势股份在目标市场的渗透率快速提升抑或会对公司的门店表现形成冲击。一个例证是，作为衡量餐饮连锁企业投资回报的重要指标，23H1期间达势股份实现了8.8%的同店销售增长，但这一比例已显著低于上年同期的13.9%。

此外，考虑到达势股份的基本盘主要在北京和上海这两个一线城市，鉴于公司在该两个城市的渗透率已经相对较高，接下来达势股份大概率将会把重点放在二线城市。不过，相较于一线城市而言，二线城市的许多消费者或许更喜欢中国本土美食，未来达势股份若在这些城市采取激进的拓店策略，效果可能反而会适得其反。

回看达势股份上市后的首份财报，营利双增显然是对资本市场释放了积极的信号。但客观来说，公司当前的利润规模尚小，业绩增长的持续性仍然存疑。展望未来，加速扩张固然有望刺激公司的规模再上台阶，但公司亦需警惕激进扩张所可能导致的“副作用”。而如若公司无法平衡好规模和利润，那可预见的是达势股份的股价升势将很难一直延续下去。