东吴证券：离岛免税经营面积扩大 市内免税静待政策落地

东吴证券发布研究报告称，2023年7月海口美兰机场/三亚凤凰机场的旅客吞吐量恢复至2019年同期的105%/118%，赴岛游持续高景气，驱动海南离岛免税销售额增长。国际客流持续爬坡，2023年7月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场国际+地区航线旅客吞吐量恢复至2019年的34.2%/59.7%/55.6%，第三批出境团队游名单公布，未来随着国际航线的持续恢复，国际客流有望带动口岸免税销售额增长。

推荐或将受益市内免税政策的中国中免(601888.SH)等，建议关注受益出境游修复的北京首都机场(00694)等。

东吴证券主要观点如下：

日上周年庆于9月4日开启，折扣力度加大提升销售额。

免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品(中免日上及cdf海南免税小程序上到手价)，计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。2023年以来，日上免税折扣整体呈上涨趋势，7月以来折扣维持高位，最近一周(8月28日-9月3日)折扣环比继续提升至58.3。

中免日上于9月4日-9月16日期间举行周年庆活动，916国际美妆节分抢先购、会员日、主题日和狂欢盛典四个阶段。活动通过凑满减、发放品牌券等方式加大线上商品折扣力度，价格优势有望催化日上销售额提升。

凤凰机场免税店二期与海棠湾一期二号地陆续开业，海南离岛免税规模有望再扩张。

三亚凤凰机场免税店二期于9月4日起试营业，该项目建筑面积约5000平米，开业后凤凰机场免税商业经营面积提升至6000平米左右。入驻二期项目的国际知名品牌总数超300个，其中IWC、Piaget、Panerai、Chopard等品牌首次入驻凤凰机场。

三亚国际免税城(中免海棠湾)一期二号地有望于9月底开业，LVMH集团旗下LV和DIOR精品品牌入驻海棠湾，重奢品牌矩阵再扩张吸引增量高端客户，海棠湾将打造品牌矩阵更全、服务能力更佳的奢侈品消费氛围。离岛免税商业面积持续扩张，中免有望重新进入市场份额提升通道。

海南赴岛游维持高景气，国际客流持续爬坡。

2023年7月海口美兰机场/三亚凤凰机场的旅客吞吐量恢复至2019年同期的105%/118%，赴岛游持续高景气，驱动海南离岛免税销售额增长。

国际客流持续爬坡，2023年7月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场国际+地区航线旅客吞吐量恢复至2019年的34.2%/59.7%/55.6%，第三批出境团队游名单公布，未来随着国际航线的持续恢复，国际客流有望带动口岸免税销售额增长。