中信证券：液流电池为长时储能有力竞争者 看好全钒液流电池技术路线

中信证券发布研究报告称，全钒液流电池行业正处于加速发展前夕，全产业链皆有望受益。若下游需求未来开始放量，中游钒电池集成制造企业有望率先受益，上游原材料企业也有望获得需求增量。因此，该行推荐全钒液流电池全产业链。中游环节的核心壁垒是电解液制备和电堆装配，该行看好掌握先进电解液生产工艺和配方，从而拥有核心竞争力的钒电池集成制造企业；钒资源有望在新增需求的带动下量价齐升，因此该行同样看好上游的钒资源生产企业。

中信证券主要观点如下：

液流电池本征安全，定位长时储能。

液流电池与传统蓄电池不同，其活性物质是储存在外部储罐中的液体电解质，输出功率和储能容量相互独立，可通过增加电解质的量增加储能容量，可拓展性好；充放电过程不涉及物相变化，循环寿命长；电解液为水溶液，安全性较高。液流电池中的全钒液流电池同时满足大规模储能对于实用性、安全可靠性、经济性的基本要求，因此是大规模、长时储能的有力竞争者。

全钒液流电池产业链已初步形成，铁铬/锌溴路线商业化酝酿之中。

当前全钒液流电池产业链已经初步形成。上游钒矿资源存在广泛，我国产量占全球七成，资源自主可控；在中游环节，我国存在若干历史较长、经验丰富的电堆集成制造企业，均有项目成功落地；下游企业主要是电网和发电企业。目前全钒液流电池已经在国内外多个项目成功应用，其长期稳定性以及长期性能得到充分验证。相比全钒液流电池，铁铬/锌溴技术路线具有成本较低的优势，但目前仍有技术难点，示范项目数量和规模较小，商业化进程落后于全钒技术路线。

预计2027年市场规模破百亿，产业链降本和政策推进是当前重点关注方向。

该行测算，全钒液流电池到2025年新增规模将达到0.53GW，2027年将达到1.07GW，对应市场空间分别为58亿元和109亿元。当前全钒液流电池成本仍然较高，该行认为未来产业有望通过研发电解液配方、削减加工成本、开展电解液租赁等方式降低电解液初始投资成本，通过国产替代和开发新技术降低电池中的隔膜成本，以及通过产业化降低其他部件成本，全钒液流电池整体降本空间至少在20%以上。此外，随着新能源发电占比的逐渐提升，长时储能的重要性也日益凸显，政府针对长时储能出台的政策将形成对行业的直接催化，有望加速行业发展。

风险因素：产业链降本进度不及预期；政策推进不及预期；其他技术路线兴起导致竞争加剧；原材料成本波动风险。