国泰君安：政策积极叠加旺季催化 白酒板块价值凸显

国泰君安发布研报称，政策密集落地，白酒旺季将至。目前地产政策积极落地，有望拉动顺周期板块逐步修复，同时中秋国庆旺季逐步启动，预计整体延续平稳复苏、保持分化趋势，政策积极叠加旺季催化，白酒板块价值凸显。建议增持：1)低估值及确定性标的，高端：贵州茅台(600519.SH)等；地产酒：迎驾贡酒(603198.SH)等；2)次高端标的：山西汾酒(600809.SH)等；3)港股建议增持：珍酒李渡(06979)。

高端白酒渠道跟踪：飞天批价上行，高端渠道平稳。1)茅台：整箱飞天批价3010-3030元，散瓶飞天2770-2800元，批价环比上涨。2)五粮液：批价940元左右，批价保持平稳，库存水平保持良性。3)国窖：高度批价890元，回款进度较快，库存整体可控

珍酒入通开门红，上市公司反馈提信心

珍酒李渡9月5日正式纳入港股通，流通性改善下估值提升与未来发展潜力较大，2023H1珍酒李渡实现高质量增长，产品端优化结构、发力升级，渠道端强化经销商周转与终端动销，全年目标信心充分，展望2024年预计库存、价盘、动销等将持续优化，品牌向上升级、经营杠杆效应叠加自有基酒替代，未来盈利弹性可期。近期国泰君安第13届消费品年会圆满落幕，多家白酒上市公司参会交流提振市场信心：

1)五粮液：1-8月动销保持良性趋势，全年目标维持双位数增长，渠道端从Q2开始按照“三个收缩”持续优化，追求高质量动销，中秋国庆旺季从氛围营造、产品投放、消费者培育、终端动销等多方面做充分准备。

2)泸州老窖：国窖1573引领增长，进攻型销售策略持续推进，利用五码关联产品上市，增加渠道覆盖、消费者曝光率等，同时配合消费者建设工作、公关体系优化、基地市场的深耕等工作，效果表现较好。

3)迎驾贡酒：持续顺应省内消费升级趋势，主推洞16、洞20，主销洞6、洞9，2023年H1洞藏发力同时中低端产品亦高增，费用端保持稳健投放。省内立足合六淮基地市场，同时向皖北、皖南及省外江苏、上海渗透，通过前置资源与后置资源的调节保证渠道积极性，对中秋等场景消费保持乐观。

投资建议：地产政策积极、复苏预期强化，静待中秋国庆旺季反馈。建议增持：1)低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)；②地产酒：迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等；2)次高端标的：山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒等(000799.SZ)。3)港股建议增持：珍酒李渡(06979)。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。