美银：美股风向即将转变 价值股与小盘股有望跑赢大盘

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Subramanian为首的美国银行策略师表示，从历史经验来看，美国股市的风向即将转变。策略师称，随着股市处于商业周期的“复苏”阶段，今年以来表现落后的股票——包括价值股和小盘股——有望跑赢大盘，取代主导了2023年股市强势反弹的成长股和大盘股。

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Subramanian在一份研究报告中表示：“诚然，从‘周期’的角度来看，过去几年并没有明确定义，在疫情期间和之后都有不同步的上升和下降。”不过，在谈到美银的Regime量化模型时，她表示：“我们的Regime指标在捕捉因素趋势方面仍具有相关性。”她补充称，1月至6月标志着一个低迷阶段，投资者纷纷涌向安全的成长股和优质股票。

美银的Regime量化模型追踪的输入包括通胀、国内生产总值(GDP)预测、十年期美债收益率和各种制造业数据。该行称，从历史上看，周期的这一阶段有利于金融、工业和原材料类股，而公用事业、医疗保健和必需品类股往往表现不佳。

今年以来美股的涨势在8月份陷入停滞，原因是经济走强挫败了投资者对美联储加息活动接近尾声的乐观情绪，这导致美股在9月份也以下跌开局。不过，标普500指数今年迄今仍上涨了16%以上。

美银的观点与摩根士丹利形成鲜明对比。摩根士丹利的首席美国股票策略师Michael

Wilson周一再次发出警告，并称投资者应关注防御型股票、工业和能源股的“后周期投资组合”。

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Wilson在一份报告中表示，市场正处于后周期的背景下，这是美联储预计将暂停或扭转其鹰派政策立场的时候，而把更保守作为考虑因素的股票，如拥有较高水平现金和较低水平债务的股票，已经开始跑赢大盘。他重申了自己的观点，即股市尚未反映出经济衰退的风险。

他补充称：“正如在这一时期的典型情况一样，市盈率扩张已经超越了宏观基本面决定的公允价值，这给增长重新加速和/或增量政策支持带来了负担。”不过，就目前而言，Michael

Wilson今年对股市的负面展望尚未实现。

华尔街一直在讨论今年美股反弹的持久性。投行Oppenheimer首席投资策略师John Stoltzfus和德意志银行策略师Binky

Chadha等人均认为，近期美股的回调是意料之中的，适度回调是市场周期的正常组成部分。而Michael

Wilson则认为，近期美股的走势表明，市场正在赶上疲弱的宏观经济基本面。

投资者面临的下一个重大风险是将于周三公布的美国8月CPI数据。这份市场密切关注的数据将为美联储需要进一步加息多少才能实现其通胀目标提供线索。