英伟达(NVDA.US)的“钞能力”：大规模回购+高速发展可并驾齐驱

当科技公司开始拨备越来越多的资金用于股票回购和派息时，一些投资者认为这是管理层认为值得投资的机会减少、增长即将放缓的迹象。芯片制造商英伟达(NVDA.US)不断膨胀的自由现金流让投资者感到振奋，他们担心英伟达大规模的股票回购将使其缺少用于重要研发的资金。

因此，在英伟达上个月宣布将拨出250亿美元用于股票回购时，一些人表达了这种担忧。这笔钱是英伟达上一财年利润的五倍多，但英伟达没有义务动用这笔钱。

然而，对其他人来说，这并不是重点。该公司在支撑人工智能系统基础设施的零部件方面处于领先地位，这将产生大量自由现金，使其仍有能力进行投资，以保持其技术领先地位并回报股东。

据了解，英伟达从人工智能热潮中获得了如此多的现金，以至于它有足够的资金投资于新芯片并向股东返还资金。英伟达第二财季的自由现金流和研发支出都创下了纪录，在花了30亿美元回购后，该公司仍有大约10亿美元剩余。

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管理550亿美元资产的Harding Loevner的分析师兼基金经理Chris

Mack表示:“这有点像他们试图向市场展示别的东西:我们想展示我们的财务实力，我们将做出一些让步。他们正在产生大量现金，并将继续这样做。”

另一个担忧是，英伟达今年的股价增长了两倍，成为第一家市值达到万亿美元的芯片制造商，因此英伟达可能是以过高的价格买入的。据悉，该公司的高估值已成为华尔街争论的话题，Research

Affiliates创始人Rob Arnott等人认为，英伟达35倍的历史销售额“定价过于完美”。

英伟达现金流有望兼顾回购及重要研发

根据彭博社收集的分析师平均预测，英伟达预计在2025财年产生约380亿美元的自由现金流，相比之下，本财年的预算约为230亿美元。

最终，英伟达有能力投入与AMD(AMD.US)和英特尔(INTC.US)等潜在竞争对手一样多甚至更多的资金，这将有助于生产领先的产品，并保持源源不断的订单。

如图2所示，芯片制造商都正在增加研发预算，其中英伟达的支出超过了AMD，但英特尔的预算仍然最大。

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在人工智能加速器市场上竞相追赶英伟达的AMD，今年第二季度的支出比英伟达少了25%左右，自由现金流也不到英伟达的5%。

与其他两家公司不同的是，英特尔仍在生产自己的芯片，它正在斥巨资将生产技术恢复到领先地位，并对更广泛的产品进行升级，使其再次具有竞争力。

目前，华尔街看好英伟达有机会继续超越这家直到最近才成为全球最大芯片制造商超过20年的公司。

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如果这一预测成真，英伟达将有更多的资金投入到芯片和软件上，这使它在人工智能加速器市场上占据了主导地位，就像英特尔曾经在个人电脑和服务器上占据的地位一样。

Ladenburg Thalmann资产管理公司的首席执行官Phil

Blancato说:“从巨大的自由现金流中拿出一部分来巩固公司的资产负债表，然后再用这些现金流投资于公司的未来，这绝对是谨慎的做法。最终，你可以两者兼顾。”

值得一提的是，Arm Holdings Plc周五股价上涨8.5%，此前一天该公司上市首日表现强劲。与此同时，Needham &

Co.给予该芯片设计公司“持有”评级，称其“估值看起来已经充分”。

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