鹰派预期升温 交易员加大押注“Higher for longer” 削减明年及以后降息幅度

在美联储当地时间周三做出利率决议之前，期权交易员正寻求保护，以防利率继续上调。

这与过去几周的常态有所不同。在过去几周里，交易员普遍倾向于对冲2024年年中降息的转折点。这种势头的转变是在明年宽松政策预期减少的背景下发生的，目前市场普遍预期，美联储将在今年11月或12月再次加息，并无限期保持在高位。

在周三的政策声明中，政策制定者将同时更新经济预测，包括政策利率。市场认为，点阵图预计将显示年底前再次加息。在与担保隔夜融资利率(SOFR)相关的期货中，近期“Higher

for longer”(更长时间维持高利率)交易主题出现显著突破，上周五，与这一主题相关的利差交易量创下历史新高。

与此同时，摩根大通周二公布的最新美国国债客户调查显示，投资者净多头头寸升至一个月来最高水平。

以下是市场各个领域的头寸概述：

新的SOFR期权风险

本周，2024年3月SOFR期权中出现了几笔大规模的鹰式交易。周一交易结束后的未平仓合约暗示，鹰式对冲带来了新的风险，这些风险主要分布在明年年初。在SOFR期货方面，上周五对12月23日/3月24日趋陡交易的需求激增，这一交易将受益于美联储“Higher

for longer”决策。

降息预期退潮

与美联储会期对应的隔夜指数互换(OIS)市场已经削减了美联储明年及以后的降息幅度。如图显示，相比9月1日，9月19日互换市场显示2024年底利率高出37个基点。

杠杆基金、资产管理公司削减头寸

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至9月12日当周的数据，对冲基金削减了约3.8万份10年期国债期货等价物的整体净空头头寸，而资产管理公司则削减了约5.1万份10年期国债期货等价物的整体净多头头寸。不过，杠杆基金的净空头头寸仍处于高位，远高于相当于600万份10年期国债期货的头寸。

大宗交易汇总

在截至9月18日当周内，5年期国债期货的交易活跃度仍在上升，大宗交易量远高于其他任何期限国债。

美国长期国债抛售导致对冲成本上升

债券期货期权偏斜水平的最新变化表明，与收益率曲线的前端和腹部相比，长期债券抛售的对冲成本正在上升。随着美国国债收益率周二上涨，10年期国债收益率超过了8月份的高点，达到了2007年以来的最高水平。