核电归来带飞铀价 但热炒概念仍有风险

金属铀相关资产正如日中天，2023年，几种知名的以铀为基础的投资工具的涨幅已超过30%，而且得益于供应紧张和需求强劲，势将保持积极势头。但即使未来几年全球铀消费需求将持续超过供应，投资者仍有可能因一些政府决策而遭遇市场挫折，因为政府最终对这种能源的长期前景拥有最具决定性的发言权。

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推动铀价上涨的因素是，一些有影响力的机构支持核电的态度明显转变，这些机构支持核电在发电领域取代高污染化石燃料。例如，芬兰绿党(Green Party)在核电问题上的关键立场发生了转变，该党几十年来一直强烈反对核电，但在2022年以压倒性多数投票修改了其政党宣言，将核电列为一种可持续能源。这一变化的意义远远超出了芬兰的电力市场，芬兰超过三分之一的电力来自核电站。作为第一个采取这种立场的绿党，它为其他绿色政治团体效仿提供了许可。

此外，芬兰政党宣言的修订似乎抓住了一种广泛持有的观点，即鉴于削减全球排放的迫切需要，核能可以通过扩大产能和取代污染更严重的发电厂的电力迅速帮助实现积极的脱碳目标。

除了芬兰绿党的转变，其他国家的政党对核能的态度也出现了180度大转弯，包括西班牙、比利时和瑞典，例如，瑞典政府近期将能源目标从“100%可再生”改为“100%无化石”，以允许更多地使用核能。即使在德国——素来高喊“废核弃炭”，执政的联合政府内部也有人呼吁停止拆除旧核电站，以备将来需要。德国今年早些时候刚刚关闭了最后一批剩余的核电站。

所有这些支持核能的声明，都在铀市场激起了乐观情绪。铀仍是核反应堆使用的主要燃料。根据世界核协会(WNA)的数据，铀市场供应紧张为铀多头提供了进一步的支持，由于铀价格相对较低导致采矿活动下降，2022年全球产量比2017年下降约18%。报告称，从2016年到2020年，全球铀产量下降了四分之一，去年略有回升，达到49355吨。

WNA本月早些时候在其两年一度的报告中说，随着各国政府为实现零碳目标而增加核电装机容量，预计到2030年，核反应堆对铀的需求将激增28%，到2040年将增长近一倍。报告指出，自最大的核能生产国俄罗斯卷入战争以来，人们对核能的兴趣也有所增加，许多国家希望找到俄罗斯能源供应的替代品。WNA的数据显示，全球逾60%的产量来自哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯、尼日尔和中国，这一事实也令看涨市场的人士感到乐观。

美国银行全球研究预计，到2025年底，铀现货价格将达到每磅75美元。核燃料咨询公司UxC总裁Jonathan Hinze表示，市场紧张的一个明显迹象是铀浓缩成本，从俄乌冲突前的每分离单位60美元飙升至如今的约140美元。

由于一些国家希望延长现有核电站的使用寿命，铀的需求出现了提振。美国《通货膨胀削减法案》(IRA)为现有核电站设立了一项税收抵免政策，鼓励它们继续运行。在供应方面，美国银行证券预测，到2035年，三氧化二铀的产量缺口将达到6000万磅，大致相当于全球最大三氧化二铀生产国哈萨克斯坦的年产量。

供需差推高铀价，涨势仍有风险

由于对核能越来越多的支持和铀供应持续紧张的双重打击，铀的价格和从事其开采和加工的公司的股票都上涨了。全球最大的铀交易所交易基金(ETF) Global X Uranium ETF URA今年迄今上涨了31%，而加拿大首只铀ETF——Horizons Global Uranium Index ETF今年迄今涨幅超过45%。

今年以来，铀现货价格上涨了约三分之一，自2011年以来首次突破60美元/磅，而在芝加哥商品交易所上市的铀期货价格今年迄今上涨了35%。许多投资者和行业分析师认为，铀价涨势还会持续下去，因为铀价必须涨到足够高的水平，才能刺激产量的增长，以满足核电站预期的需求增长。

Sachem Cove首席投资官Michael Alkin表示，铀市场非常紧张，进入2024年，价格可能会走高，他预计公用事业公司将在秋季通过征求建议书或私下谈判，加快铀转化和浓缩的谈判。交易员表示，公用事业公司急于锁定转换合同，推高了成本。杰富瑞分析师表示，公用事业公司在2023年签署的铀合同将超过2012年以来的任何一年。Uranium Energy首席执行官Amir Adnani表示:“市场现在再次需要新的生产，但实现这一目标的时间不会很快或很容易。”

然而，即使核能得到了广泛的新支持，也远不能确定核能发电量的大幅增长是否会真正实现。欧洲和美国的绝大多数核电站已经运行超过30年，达到或超过了计划使用寿命，这加剧了工程师对延长运营的安全担忧，并直接反对提高产出水平。

此外，近年来建造新核电站的成本飙升。法国电力公司(EDF)的文件显示，世界最大的核电运营商法国电力公司(EDF)计划在英格兰西南部新建一座装机容量为3200兆瓦(MW)的核电站，耗资成本可能约为400亿美元，比最初的估计高出30%。

即使是小型核电厂的成本也大幅上升。由于建筑和材料成本的上升，美国NuScale Power公司正在建设的一座462兆瓦的工厂的成本估计从2021年的58美元/兆瓦时增加到2023年的89美元/兆瓦时。根据能源经济与金融分析研究所(Institute for Energy Economics & Financial Analysis)的数据，这些成本的增加相当于该项目额外的40亿美元。

致力于能源系统改革的各国政府已做好充分准备，为实现这一目标支付数十亿美元，因此仅靠高昂的价格似乎不足以阻止核电站的进一步发展。

但许多重要的电力部门已经开始着手大规模扩大可再生能源的产能，与通常与核电站相关的十年多时间相比，可再生能源可以在很短的时间内并网发电。这意味着，那些财力雄厚、有能力建造新核电站的国家可能会转而选择扩大可再生能源供应，这可能会比预期的要早得多给铀价格的涨势浇冷水。