鲁大师（03601）惹了“众怒”？

暴涨暴跌，鲁大师（03601）“忽悠式”玩花样过山车。

智通财经APP了解到，鲁大师于9月11日建议派发特别股息，并于当月21日举行董事会会议，公告次日股价大涨50%，5个交易日涨幅达到71.7%，主要股东诚盛精准高位减持，于公开市场出售3434.3万股股份，已发行股份总数达12.77%。之后4个交易日跌破原先价位，走了9个交易日的过山车。

实际上，鲁大师的做法令投资者非常愤怒，首先是股东精准减持，其次当月21日竟然取消了董事会会议，特别股息成为幌子，或为了股东减持放出信息拉高股价从而吸引跟风。该公司可能存在违规减持及违规信披，做法目的太过于明显，甚至有投资者提出索赔需求，若事件得到监管层重视，该公司可能卷入维权风波。

撇开违规操作，鲁大师真的不行了吗？

业绩走下坡路，盈利能力大幅缩水

智通财经APP了解到，鲁大师主要从事在线流量变现业务，包括在线广告服务，核心产品为鲁大师软件，及在线游戏业务，分为线游戏平台及运营独家许可在线游戏业务。过去三年，该公司业绩走下坡路，主要受广告业务及运营独家许可业务收入波动较大影响，2023年上半恢复双位数增长，但在线游戏业务平台是下滑的。

2023年上半年，该公司收入增长为61.55%，在线广告、在线游戏及运营独家许可业务三大业务收入份额分别为35%、22.3%及42.6%，其中运营独家许可业务增长贡献高达109%。期间该公司与环球影业达成合作，取得其功夫熊猫授权，并拥有移动端及PC端的全球发行授权，预计该款在线游戏会于2023年底正式上线。

鲁大师业务模式需要靠流量吃饭，鲁大师为核心的引流载体，积极开发引流场景，优化产品功能，如推出鲁大师计算机端尊享版黑金专享模式，及桌面整理、超级卸载、压缩工具等实用功能，但效果并不是很明显， 上半年PC端每月活跃用户数下降，约为9210万人。不过收入下滑的在线游戏平台运营数据却很坚挺，据披露，该公司重点发布精品游戏并获得显著成效，上半年新增用户付费率同比提升超25%。

此外，该公司拓展评测相关业务，与国内知名手机品牌建立深度测试服务，同时新建了电动车的测试实验室，推出鲁小车产品，进一步开拓智能化评测业务到汽车领域。不过目前尚未见得收入表现，智能车场景刚起步，且新能源车厂商基本都是自研，第三方不熟悉很难打进市场，其成果仍需时间验证。

鲁大师盈利能力大幅下滑，上半年毛利率为30.8%，同比下滑达16.4个百分点，2020-2022年在50%左右，而股东净利率为12.3%，同比下滑6.03个百分点。毛利率下滑的原因为广告及推广的流量费用大幅提升导致，在运营费用上，销售及管理费用有一定的优化，合计费用率为9.94%，同比下降5.53个百分点，研发开支占费用大头，费用率8.22%，往年保持相对稳定。

账上躺着现金不作为，股东割韭菜“雷声滚滚”

值得注意的是，鲁大师财务异常干净，基本没有负债，总资产和净资产相差不大，且现金占比很高，截至2023年6月，该公司净资产有6.33亿元，其中现金等价物达4.72亿元，占比74.6%。而有意思的是，该公司基本不做外部扩张，资本开支很少，而现金部分用于投资银行理财，因此每年有几百万元理财利息收入。

该公司理财的主要合作银行为招商银行，根据上半年的披露，共约有7000万投资者于招商银行发行的与黄金价格挂钩的理财产品，而且基本到期赎回后循环做。实际上，公司理财占用现金资产很少，大部分现金仍是闲置的，最主要的是公司还不派息，这引起了大部分长期投资者的不满。

根据披露信息，截至2022年末，鲁大师三大股东分别为田野（持有的大师控股及诚盛持有的权益）、周鸿祎（三六零）及Shanghai Dongfangwang Stock Company Limited（上海东方网间接控股）持有股份占比分别为47.83%、30.763%及17.58%。此次减持的诚盛为最大股东田野一致行动人，减持完成后，田野（一致行动人）持股份额降至35.06%，而诚盛还有4840.21万股股份尚待减持。

需要注意的是，该公司有两个执行董事，包括董事会主席兼董事长均为田野先生，及何世伟先生，田野控制着董事会以及经营决策权，同时也是薪资委员会核心成员，据披露管理层有一人薪资超过400万港元，相当于2022年净利润的6.15%。此外，公司秘书为郑先生，而证券代表为黄琛女士，作为信披的发布者，其实都要经过田野审核，此次可能存在违规信披操作，或为减持目的。

鲁大师业务基本面平淡，传统线上广告收入遇到发展瓶颈，新业务模式探索期，汽车评测服务引流存在不确定性，同时运营独家许可业务收入波动大，虽年底有新的授权发行，但持续性存疑。此外该公司盈利能力下滑，独家许可业务或下半年继续拉低盈利水平，整体而言该公司缺乏成长性，也缺乏业绩预期。

在二级市场，投资者用脚投票，该公司自上市以来市值续走低，成交量长期低迷，日成交额普遍在几十万港元左右，截止目前，现价跌入仙股阵营，相比于上市首年高价跌幅达91.1%。若不是此次“忽悠式”公告，该公司大概率仍无人无津，不过明目张胆割韭菜的行为令市场愤慨，预计事件可能持续发酵。

综合看来，鲁大师或许真的不行了：一是业绩基本面不行，没有想象空间；二是管理层不行，躺着大量现金不用，铁公鸡做派不派息；此外资本市场割韭菜的行为令投资者再次重新审视公司管理层能力。作为长线投资者，看热闹就行，应谨慎避免踩雷。