国泰君安：底部反弹 机会在交易结构好与预期分歧大的股票

国泰君安证券发布研报称，指数仍以震荡行情为主，但存在反弹机会：1）国内方面，股价再度步入底部区域，市场对增量经济政策和市场政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱，而中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。

以下为摘要：

震荡底部区域，把握交易性反弹。本周市场小幅收涨但整体波动较大，投资者交投活跃度下滑，两市日均成交额逼近22年10月低点。我们认为本周A股压力主要源于海外，9月美联储如期暂停加息，但对经济增速的上修以及24年政策利率的调升使得市场预期全球高利率将维持更长时间，美债利率快速上行压制全球风险资产表现。可以发现本周全球重点市场均出现了较大幅度回撤，而部分投资者仍将市场调整归咎于国内经济政策环境，过度悲观预期叠加节前避险情绪共同造成了市场交投意愿的低迷。对于后市我们认为指数仍以震荡行情为主，但存在反弹机会：1)国内方面，股价再度步入底部区域，市场对增量经济政策和市场政策有所期待;2)海外方面，9月FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱，而中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。

微观结构好但预期分歧大的股票有机会，反弹聚焦成长和金融。“市场底部+经济企稳+政策呵护”，市场有边际但整体预期不高，投资机会应从交易维度寻找，微观结构好、调整时间长、具备边际催化的股票有投资机会。一方面来源于政策的积极变化，随着广州限购的放开，后续地产政策想象空间已相对有限，市场博弈的焦点将从政策本身转向政策效果，而这有待进一步跟踪确认。相比而言，受益“活跃资本市场”政策预期分歧较大，金融板块是博弈政策预期的较好选择;另一方面来源于产业趋势的积极变化，AI相关板块经过前期深度调整，交易结构与估值性价比已显著改善，微软AI应用商业化加速以及产业链Q3业绩兑现预期，有望成为TMT反弹行情启动的重要催化。

行业比较：金融股看政策预期，科技股行情在装备和材料，AI算力有望反弹。投资重点不在行业公司是否超预期，而在于是否在交易策略上有空间。行业比较从高风险特征向风险特征不高的方向切换，要选择风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的行业与公司。推荐三条主线：1)AI算力交易结构优化，新催化下关注反弹机会;科技股主线行情仍在股价调整充分、兼具产业催化和景气改善的高端装备与材料，看好机械/军工/电子等。2)经济与市场政策预期提升，有望推动金融板块股票底部反弹;经济环比企稳，周期消费中微观结构好、预期分歧大的方向值得关注。3)对稳健投资者，具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择：运营商/石油石化/高速公路等。

投资主题和个股推荐：高端装备/华为产业链/能源安全/乡村振兴。1)高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体(中科飞测)/工业母机(纽威数控)/工控(禾川科技)/电网(威胜信息);2)华为产业链：新产品销量预期抬升，智选汽车陆续发布拉动供应链需求，推荐汽车(沪光股份/瑞鹄模具)/算力(拓维信息/神州数码)等;3、能源安全：战略能源保供与强势油价共振，油气开采需求高景气(迪威尔/杰瑞股份/海油工程);4、乡村振兴：“千万工程”经验全国推广，农村环境整治和公共基础设施投资提升(三峰环境/新兴铸管)。

风险提示：国内需求恢复不及预期;全球地缘政治的不确定性。