大摩首席美国经济学家：美联储本轮加息已经结束

对于美联储的加息行动，摩根士丹利首席美国经济学家Ellen

Zentner表示：“尽管美联储仍为加息敞开了大门，但我强烈地认为他们已经结束了本轮加息行动。”

Ellen Zentner在参加播客节目时谈到了美联储上周维持利率不变的决定，以及她对货币政策和美国经济未来的预期。Ellen

Zentner表示，随着通胀降温，美联储可能会维持利率不变，直到明年准备降息。她还认为，短期来看，联邦政府停摆可能令政策制定者无法获得做出决策所需的所有经济数据，这为美联储在11月政策会议上维持现状提供了支持。

以下是Ellen Zentner在节目中的问答。

Q：美国联邦政府停摆迫在眉睫，你是怎么考虑的?

A：在货币政策制定中，不确定性往往会导致政策瘫痪。因此，当政府停摆时，停摆的广度很重要。如果政府部分关门，一些机构将继续运作，我们将可以继续得到工资数据，即使我们无法得到美国人口调查局的数据等。如果政府全面关门，那么你真的无法得到任何政府数据。因此，如果美联储缺乏可以正式使用的数据，这将导致美联储无法就利率路径做出决定，美联储的视角将变得模糊不清。

我们的估计是，政府每停摆一周，GDP增长率就会下降约0.2个百分点。我们可以回过头来看看过去的政府停摆，这些停摆只是经济前景中的一个小插曲，因为政府会重新开门。

在这种情况下，美联储还有很多时间。他们要在年底前决定是否进一步加息，而且他们已经为在必要时进一步加息敞开了大门。不过，我强烈地认为，美联储已经完成了加息。因此，从未来几周或一个月的数据来看，美联储在11月加息的可能性很小。不过，美联储还有12月的政策会议需要考虑。

Q：什么因素会让美联储今年再加息一次?你预计美联储会在明年3月开始降息是吗?

A：美联储在11月或12月再次加息需要有两件事被满足，分别是就业增长和核心通胀重新加速。美联储目前对劳动力市场日益降温和就业增长放缓的情况感到满意，就业增长人数的三个月移动均值为15万。假设这一数据开始再次加速，核心服务通胀也重新加速，要实现这一目标，核心服务通胀环比涨幅需要升至0.6%左右，但这与当前的趋势大相径庭。从我们对即将到来的数据的预测中，我们强烈地认为这两件事不会被满足。我们认为，美联储今年进一步加息的门槛更高了。

与此同时，我们预计美联储将在明年3月降息，我们的预期是每个季度降息25个基点。不过，美联储目前的预期是明年将有两次降息。美联储的预期与我们的预期之间的差异是对前景的不同看法的体现。

我们预计，通胀放缓会持续下去，这意味着，即使美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%这一区间，如果通胀继续回落，那么实际利率将继续保持在我们预测的2%左右，这在历史上也是相当高的水平。

美联储预测实际利率将从今年年底的1.9%进一步上升至明年年底的2.5%，将这种实际利率水平放到任何宏观模型中，都不像是美联储真正希望实现经济软着陆的预测。

我认为这就是由联邦公开市场委员会(FOMC)进行预测时可能出现的内部一致性问题。美联储的预测中值表明，明年实际利率需要进一步上升0.6个百分点，但他们却希望实现软着陆，这是不太一致的。这有点不对劲。