美SEC加快股票交易结算速度新规将至 或增加ETF交易成本

美国证券交易委员会(SEC)出台的新规，即将于明年五月实施，旨在加快股票交易结算速度。尽管新规的出发点在于提升市场效率和保护投资者，避免他们遭受潜在损失，但据分析，这一规定可能会对持有海外资产的超过500个ETF带来不利影响，这些ETF的总价值至少达到1万亿美元。原因在于，新规可能会增加交易成本并引起新的运营挑战。

据分析人士指出，新规缩短了ETF交易的结算期限，由之前的T+2(交易完成后两天内结算)改为T+1(交易完成后一天内结算)。这对于那些持有海外资产的ETF来说，将面临结算周期不匹配的问题，因为它们通常需要两天以上来完成结算。这种时间差异给ETF的授权参与者带来了难题：在资金流入时，他们需要额外提供一天的担保金，在资金流出时，则可能需要借款以满足结算要求。

分析师们进一步说明，这种双重挑战可能导致投资者面临更高的交易成本。预计借款成本和结算失败的风险都将上升，这还可能导致ETF的买卖价差增大，以补偿融资成本。

目前，一个由900名成员组成、涵盖买卖双方重要机构的金融服务业工作组正忙于为新规的实施做准备。该工作组包括美国证券业和金融市场协会(SIFMA)、机构投资协会以及存款信托和清算公司(DTCC)。其中约90人专注于研究新规对ETF交易可能产生的影响，评估可能的后果。

授权参与人在ETF和投资者之间扮演着关键的中间商角色，通过小额的价格差距赚取利润。当ETF需求增加时，他们会购买更多基础资产，并与基金经理交换，从而创造新的股份销售给投资者;需求减少时，则购买ETF份额，并将其兑换为资产卖出。

然而，在新规的要求下，对于那些基础资产在海外的ETF，交易就变得更为复杂了。例如，一个大量持有亚洲股票资产的ETF，在某个下午突然面临大量资金流入，授权参与者需要在短时间内完成交易，并交付ETF份额给投资者，这就要求他们提供额外一天的担保。

分析师认为，这种时间错配可能会导致授权参与者在创造和赎回ETF时的成本增加，最终以更高的二级市场交易成本的形式转嫁给投资者。

若是资金流出，问题可能更为严重。美国投资者希望在一天之内结算所卖出的ETF资金，但国际股票的结算至少需要两天，这要求授权参与者进行短期借款来弥补差额，高利率环境下将增加成本。

尽管如此，一些授权参与人表达了对于过度忧虑的看法。事实上，金融行业已经不是第一次面临缩短结算周期的情形，而且从历史情况来看，业内通常有足够的准备时间来适应这类改变。可以回顾的是，美国SEC在2017年已经成功从T+3结算周期转向了T+2，并带动了全球其他市场的相应调整。SIFMA(美国证券业和金融市场协会)从2020年起开始讨论T+1结算模式，并于2021年4月对外公布了这一提议。在此之后，SEC在2022年2月正式确认了T+1结算模式的实施。SIFMA的观点是，新规对于整个金融行业的影响是有限的，而且所带来的困难是可以克服的。

另一方面，欧洲的监管机构也开始考虑如何实现结算过程的加速。分析师们认为，全球市场在结算速度上的同步加快将有助于减少许多ETF在交易成本上所面临的压力，这对于整个金融生态系统都是一次积极的推进。