家临江：港股眼下给得起估值的，只有创新药板块

早晨看了一份某机构最新研报，吹国产电动车产业链的。说理想汽车市值空间5000亿以上；小鹏市值空间阶段性展望2000亿……。

我就想知道比亚迪会咋想？比亚迪现阶段电动车每月销量过30万台车（全球第一）+电池产业链+消费电子，整体算下来才7000多亿港元市值，你这份研报，一个月才交付几万台车的也敢“无脑估值”？那这么看来，A股的赛力斯1000亿人民币市值，的确还真被低估了。

大部分的港股，在流动性稀缺的背景下，是很难给一个合理的估值的，大部分港股都在估值平衡点下方，多年都在“回归价值”的路上。尤其是电动车这种实体企业，大部分企业的核心科技价值并不高，再加上市场资金本身流动性不好，港股如何能像A股一样，连算力租赁这种商业模式都给出奇高的市值呢？

香港市场唯有生物医药板块给的估值高，而且在港股独有，A股都少见。本身生物医药的科技含量就高，而且非常专业，99%的股民对这些企业其实都是一知半解，专业性理解更无从谈起。

中国发展到今天，现阶段与欧美发达国家科技差距最大的板块，应该就是生物医药了。在美股，有不少跨国医药巨头长期垄断世界医药界，其核心价值就在科技含金量。辉瑞、礼来、赛诺菲、默克通过心脑血管、糖尿病的重磅产品创新药，走向全球扩张，成为真正意义上的跨国医药巨头。

在研发突破期内成功上市大品种的药企，在销售黄金期进入躺着赚钱的状态，该阶段也是投资医药上市公司的黄金时期，从1980年到2000年，辉瑞股价增长69倍(2000至今仅增长不到一倍)，默克股价增长65倍(2000年至今增长不到40%)，礼来股价增长44倍(2000年至今增长1.5倍左右)。

内地A股最多的就是原料药和仿制药，这类企业依托商业模式赚钱，但是这么多年下来，很少有企业市值过千亿的，主要还是因为科技含量不多。反倒是日本现代制药工业，在上世纪70年代以仿制药起步，龙头药企恰好赶上了80年代创新药的研发突破期，从而缩小了与欧美药企研发领域的差距。

港股市场国产创新药这几年上了不少，也是大量的小市值企业居多。近期创新药板块受关注，是因为有消息刺激的：

1、 市场传闻医保将放开创新药初期定价；

2、 10月27日，君实生物合作伙伴Coherus收到FDA通知，特瑞普利单抗BLA已获批准。本次特瑞普利单抗获FDA批准上市，意味着中国国产PD-1单抗在临床试验设计、临床试验完整性等方面得到FDA认可，具有里程碑意义，为更多国产创新药出海提供参考。从全球PD-1市场看，随着适应症不断拓展，全球PD-1单抗市场仍保持快速增长态势。从长期来看，PD-1海外获批有望缓解前期对于国产创新药的出海悲观预期，板块估值有望提升。

近期ESMO会议已于10月20-24日召开，多个重点关注的品种披露数据。多家中国企业在会议上披露药物的临床试验数据，并且多家有项目入选口头报告环节。随着多个学术会议召开，重点管线数据的披露有望带动创新药板块情绪，包括众多热门在研药物，如康方生物AK112、迈威生物9MW2821、百利天恒BL-B01D1、科伦博泰生物SKB264、益方生物D-1553、加科思格来雷塞联用JAB-3312、益方生物口服SERD等。

香港市场的生物医药板块里面有大牛股，但需要极高的专业知识搭配才能选出好企业。当初康希诺生物市场炒上去，是因为三年疫情。如今君实生物成功出海，谁能保证场外资金对估值的重新定价呢？

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!