招商证券10月上市险企保费点评：寿险开门红依旧可期 财险增速分化延续

招商证券发布研究报告称，近日，上市险企披露2023年1-10月原保险保费收入，寿险10月保费普遍负增，2024年开门红表现依旧可期；财险单月保费增速延续分化态势，龙头险企优势或将愈发凸显。

招商证券主要观点如下：

寿险保费方面，10月单月除太平外各险企保费均负增，新单价值表现或相对较好：2023年1-10月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太平寿险(+10.5%)>人保寿险(+9.9%)>中国平安(+6.7%)>太保寿险(+5.8%)>中国人寿(+4.1%)>新华保险(+2.6%)，其中10月单月分别为：太平寿险(+6.3%)>中国平安>中国人寿(-6.4%)>人保寿险(-8.4%)>新华保险(-10.6%)>太保寿险(-25.3%)，除太平外各险企保费均同比下滑，预计是银保“报行合一”调整业务系统、储蓄险需求提前释放、部分公司重心转移至备战2024年开门红等多方面原因共同导致，其中太保降幅更大主要是由于公司去年同期基数相对更高(同比+29.4%)。

从新业务来看，10月单月人保寿险长险首年期交业务同比-80.6%，降幅进一步扩大(前值为-54.3%)，但考虑到Q4单季在保险公司的业务占比向来较低，新单保费阶段性负增预计对全年NBV表现影响有限，各险企2023全年NBV增速均有望超10%。

供需两旺下2024年寿险开门红依旧可期，准备更充分及基数更低的公司增速有望更优。近期监管下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，要求保险公司进一步提升负债质量，从管预算、管产品和管销售三方面着手，严格执行报行合一，防止出现承保空档。

受此影响，部分保险公司2024年开门红预售策略面临调整，但招商证券认为，短期险企经营节奏调整不改变真实保险需求的高景气，目前各险企上市的2024年开门红产品以短交年金和增额终身寿为主，且大部分可追加万能账户，在居民稳健理财需求持续旺盛和竞品收益率波动下降的背景下仍然具有比较优势。同时，监管一系列政策调整对价值率的影响整体偏正面，有利于促进行业长期高质量、可持续发展。

财险保费方面，10月单月上市险企保费增速分化依旧明显，龙头公司优势有望持续凸显：2023年1-10月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险(+11.7%)>太平财险(+7.6%)>中国财险(+7.2%)>平安财险(+1.5%)，其中10月单月分别为：太保财险(+10.3%)>太平财险(+7.1%)>中国财险(+3.8%)>平安财险。

分险种来看，10月单月人保车险保费增速为6.3%，环比-0.5pt但依旧保持稳健增长，预计主要受益于“银九金十”局面下国内狭义乘用车零售销量持续走强(9/10单月增速分别为5.0%、10.2%);10月单月人保非车险保费同比下降3.4%，增速大幅回落(前值为+5.1%)，主要是受政府类业务节奏影响导致农险同比下滑21.5%、意健险同比下滑9.8%。展望后续，头部险企有望凭借强大的定价和风险管控能力继续巩固优势地位，其中中国财险长期以来积极探索风险减量相关服务，降赔减损成效有望持续显现，COR表现有望持续更优。

投资建议：10月寿险保费普遍负增，但预计对全年NBV增速影响有限，居民风险偏好降低和储蓄险产品力突出背景下，2024年寿险开门红表现依旧值得期待；财险单月保费增速继续分化，预计主要是由于各公司非车业务战略存在差异，后续龙头险企优势有望持续凸显。同时随着政策暖风推动股市向好和经济改善预期渐强，资产端情绪提振有望进一步驱动板块股价表现。当前保险板块估值和持仓均处低位。

风险提示：产品吸引力下降;经济增长乏力;寿险业转型持续低于预期;监管收紧;股市低迷;利率下行。