港股估值或进入“击球区”，这一观点频繁出现在各大行的研报中。而民办高等教育板块作为前期超跌的板块之一，有望在本轮港股β修复中迎来反弹的机会。
在智通财经APP看来，民办高等教育集团业务发展，符合我国产教融合发展战略方向。同时，高等教育行业分红比例较高。在当前市场环境不确定性较大的背景下，高教公司具有高股息配置价值。
中国春来（01969）作为华中地区头部民办高教公司，基本面稳健，业绩增长显著，新学年学额持续增长，内生动能充足，现金分红率高且具备可持续性，是值得关注的优质标的。
业绩增长提速
区域龙头彰显成长韧性
公开资料显示，中国春来成立于2004年，深耕河南，辐射华中华东。公司现在旗下运营6所民办高等教育学校/校区，其中四所学校位于河南省（商丘学院、商丘学院应用科技学院、安阳学院以及安阳学院原阳校区），两所位于湖北省（健康学院及荆州学院）。此外，公司参与运营1所高校天平学院，位于苏州，新校区在南京。当中健康学院为高职院校，其余均为本科院校。
截止2023年2月，中国春来总在读人数达10.39万人，净增加6200人。按办学规模统计，公司是华中地区最大的民办高等教育机构。
得益于学生规模的持续增长，中国春来的营收保持韧性增长。2019至2022年，公司收入从5.59亿元增至13.09亿元，复合增长率高达32.8%。同一时期，中国春来营业成本年复合增长仅为22%。因此，公司毛利率从2019年的52.5%提升至2022年的63.1%，创上市以来新高。
营收强势增长的同时，公司费用管控成效显著。首先，得益于强大的品牌口碑，及规模效应持续凸显，公司销售费用下降明显，2022年销售费用率降至0.4%。此外，剔除2019年公司因上市相关工作产生的 570万上市费用后，公司行政费用率降至2022年的15.2%。预计随着规模效应持续显现，中国春来的期间费用将维持稳中有降的趋势。
在营收向上，费用向下的助推下，中国春来利润端表现更为亮眼。2019年至2022年，公司净利润分别为1.65亿元、1.41亿元、6.07亿元及5.52亿元，复合增长率高达49.7%，盈利能力持续提高。
简言之，中国春来在校生人数稳健增长，驱动收入高增；控费稳步推进，提振盈利能力。业绩增长提速，彰显出区域高教龙头的成长韧性。未来随着天平学院并表，规模提升，以及降本增效的措施效果显现，中国春来势能向上可期。
内生+外延兑现高质增长 规模效应有望助力盈利向上
根据智通财经APP了解，中国春来通过内生增长与外延扩张兑现其高质量增长逻辑，且在规模效应的持续凸显下实现盈利向上。
其一，内生增长动能充足。中国春来全面提供各类别高等教育课程，多重学历业务形成强势互补，构筑稳健增长曲线。2022学年至2023学年，中国春来五所提供本科课程的院校的本科生总入学率为96.7%。本科生源稳定。
此前，中国春来曾公告称，集团于2023/2024学年的总招生名额已大幅增加，与上一学年相比，集团的院校大幅增加约9600个名额，同比增加约27.6%。进一步细分而言，本科课程及专升本课程的名额合共增加约14.5%，而专科课程的名额大幅增加约61.9%。招生名额大幅增加，为集团业绩快速增长提供了最可靠的保障。
持续增长的生源背后，是中国春来高质量办学最好的佐证。2021年，公司旗下两所院校获批为硕士学位授予立项建设单位，标志着其办学水平受到认可。
据悉，中国春来旗下学校紧紧围绕应用型人才培养目标，重视并积极开展产教融合，加强校企合作，探索“多元化人才培养、创新实践教育体系”，形成自己的特色和亮点。据悉，公司与700多家龙头企业共建校企合作，截至2023年2月末，公司校外实习基地总计720个，提供就业岗位总计超过7500个。
总的来看，中国春来充分发挥学校“教育＋产业”的资源优势，使学校的学生更具市场竞争力。近年来，中国春来的就业率维持在 85.1%-91.4%，远高于全国水平。不言而喻，拥有高就业率的中国春来在行业中会更受青睐，从而获得更多的优质生源，形成正向循环。
其二，外延扩张有序推进。在当前民办教育的格局之下，通过扩大学校版图来增加生源已经成为行业的普遍做法。中国春来不断探索教育新机会，外延并购扩张有序推进。
业务版图有序扩张，验证了中国春来集中及标准化的管理制度在不同区域都具有可复制性，有利于日后的并购和拓展下的管理模式输出，也有助于规模经济下进一步提升利润率。
政策红利释放预期提升
迎价值重估配置窗口凸显
除了内增+外延主线印证高质量发展之外，中国春来价值释放可期，还在于政策暖风持续催化及华中区位优势显著。
首先，近年职业教育改革政策文件持续出台，高等教育作为职教改革主阵地，受到政策鼓励。同时，民办高教市场集中度较低，2020年CR5市占率仅6.63%，高教上市公司并购及扩建较为活跃，市场份额提升空间较大。
今年6月份，国家发改委、教育部等八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025 年)》，提出要新增200所左右高职院校和应用型本科院校，对纳入储备项目库且符合条件的职业教育产教融合项目予以重点支持。
中国春来作为华中区域高教龙头，有望是产教融合政策下业绩增量的得益者。
其次，中国春来立足华中地区，生源广阔，职业教育需求强劲。
根据《河南省“十四五”教育事业发展规划》（以下简称：规划），河南省2025年高等教育毛入学率须达到60%。
规划还提出，河南省将坚持职业教育的类型教育基本定位，深化产教融合校企合作，支持郑州市建设国家产教融合型试点城市，重点培育5个左右省级产教融合型城市等。 2021年河南省职业本科招生仅占总规模的0.83%，距离目标10%还有相当大的差距。这大部分需要有民办职业教育来承担，民办职业教育市场有望持续增长。
政策红持续释放，中国春来的上行空间有望持续提升，公司扩张现有校园，以满足学生增长，已成必然。中泰研报称，随着新建/扩建计划落地，将有望支撑未来三年学校人数保持10%-15%的内生增长。可见中国春来强劲的基本面仍可长期持续，足以支撑股价步入增长通道。
撇开基本面，从资本市场来看，中国春来兼具高盈利与低估值属性，配置价值凸显。
2022年，公司派发期末股息每股0.1元，派息率20%，对应股息率为3%，预计2023年也将积极回馈投资者。估值来看，按照11月17日收盘价，中国春来PE（TTM）仅为11.12，在基本面利好，以及天平学院并表的催化剂下，估值有望进一步提升。
值得关注的是，今年中国春来陆续被纳入中国教育指数、MSCI中国小型股指数成分股，持续获得资金认可。国联证券指出，中国春来具备进入港股通预期。一旦将被纳入港股通名单，中国春来的流通性有望进一步提升。一旦高教板块估值修复，中国春来股价有望迎来表现机会。
综上所述，在政策暖风频吹叠加高股息配置价值凸显的背景下，当前高教板块面对的不确定性不是“0”和“1”的问题，而仅仅是时间和业绩预期精准性的问题。高教企业业绩披露期将至，或将驱动板块行情，中国春来有望作为绩优个股，迎来布局良机。
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