美股“盈利衰退”已结束？小摩与花旗意见不一

谈到美国企业明年的盈利前景，华尔街一些顶级策略师意见不一。花旗策略师Scott

Chronert预计，即使美国经济陷入衰退，企业利润也会保持不变;而摩根大通策略师Mislav

Matejka则表示，无论经济是否收缩，定价能力的减弱都会影响企业的整体收入和利润率。

花旗的一项指数显示，下调美国企业盈利预期的企业数量连续9周超过上调的企业数量，这是自今年2月以来最长的一次。Chronert预计，下一季度分析师对2024年的预期将会下降，但这只会降低企业超过预期的门槛。

Chronert在11月17日的一份报告中写道，谈到2024年的收益，尽管存在经济收缩的风险，但他认为行业的增长前景“更加一致”。该策略师称：“我们自上而下的观点是，即使在温和的衰退中，盈利也能增长。”

今年7月，在标普500指数上半年大幅上涨后，Chronert将其2023年底的目标点上调至4600点。该指数目前距离该水平只有不到2%的距离。数据显示，分析师预计，在2023年全年下降0.5%之后，2024年的收益将反弹11%。

随着财报季接近尾声，最新数据显示标普500指数的盈利衰退也随之结束。但这并不意味着美国企业的前景已经明朗。数据显示，利润同比增长了4%，而分析师的预测是下降1.2%，超过90%的标普500指数成分股公司已经公布了第三季度的业绩，这意味着连续三个季度的盈利下滑可能已经结束，正准备比预期提前一个季度结束盈利衰退。

然而，在利率居高不下的情况下，美国经济增长的风险正在堆积，而像塔吉特(TGT.US)和沃尔玛(WMT.US)这样的领头羊已经对消费者的健康状况表示担忧，而消费支出是驱动美国经济三分之二的引擎。

财富管理公司Crewe Advisors合伙人Louise Goudy

Willmering表示:“零售商的前景不明朗，因为消费者反复无常。虽然过去我们看到消费者在非必需物品上的消费意愿迅速转变，但我们还没有看到支出大幅放缓。如果有的话，可能会一直持续到2024年。”

尽管今年标普500指数上涨了18%，但Matejka仍对股市持悲观态度。Matejka则在一份报告中写道：“鉴于‘利润率的起点升高’，明年的利润增长可能会更加平缓，而不是上升，而且这是在不以衰退为基础的情况下。如果我们出现彻底的收缩，那么企业利润可能会下降。”

利润恢复增长将为美国股市在年底前带来必要的顺风，为市场11月份的反弹增添动力。但零售商的悲观预测可能会破坏这一涨势，并破坏华尔街对通胀回落和工资上涨将刺激购物者打开钱包的希望。

投资者还记得去年艰难的假日购物季，当时由于通货膨胀加剧，消费者倾向于购买杂货和清洁用品等必需品，零售商的库存陷入困境。这就是为什么沃尔玛的谨慎语气加剧了人们对需求的担忧，一位公司高管表示，在促销和假日购物推动本月销售好转之前，10月底销售出现下滑。

在截至10月底的三个月里，剔除燃料能源项目后，沃尔玛美国分公司的同店销售额同比增长4.9%。塔吉特和家得宝(HD.US)本周公布了这一指标的下滑，原因是消费者继续减少非必需品的购买。Gap(GPS.US)的同店销售额也出现季度下滑，不过其以价值为导向的Old

Navy品牌业绩强劲。

美国上月零售额下滑，但降幅小于预期，这增强了看涨人士的信念，即美国人仍愿意消费。据全美零售联合会预计，今年假日销售额将较去年增长3%至4%。这一估计与2019年的水平大致相符。

然而，在美联储大举加息的背景下，美国消费支出仍然遭遇阻碍，零售股经历了充满挑战的2023年。包括亚马逊(AMZN.US)、好市多(COST.US)和美元树(DLTR.US)在内的标普零售精选行业指数仅上涨了约4%，而标普500指数上涨了近18%。