日本央行拒绝向REIT注资 也许是日本终结负利率的信号

日本央行(Bank of

Japan)今年或将彻底停止购买房地产投资信托基金，并且今年还将是该央行自2010年以来购买交易所交易基金(ETF)规模最小的一年。这些信号表明，日本央行已经准备好由非常规的负利率政策向更传统的货币政策方向迈进。

统计数据显示，截至11月21日，日本央行今年尚未进入日本房地产投资信托基金(REIT)市场。自2010年以来，日本央行每年都耗大量资金购买日本REIT，以帮助降低房地产市场的风险。此外，在日本股市飙升至33年高点之际，日本央行今年迄今仅三次买入与指数相关的风险资产ETF，日本央行在今年之前，往往在一年内多次买入ETF资产来提振日本股市。

日本央行今年未购买日本房地产投资信托基金

这两个市场缺乏日本央行买盘侧面反映出它们的强劲增长趋势，这一因素在很大程度上打消了日本政府提供额外帮助的必要性。但这也表明，日本央行将借此机会限制其对金融市场的扭曲政策，并退出其大规模刺激计划，即日本央行寻求退出多年以来实施的负利率政策。

日本知名金融机构SMBC Nikko预计，日本央行有可能最早在2024年初期就宣布结束YCC政策和负利率超宽松政策。一项最新的MLIV

Pulse更广泛调查显示，315名受访者中的多数人(超过50%)认为，日本央行可能会在2024年上半年结束其负利率政策。

前美联储副主席Richard

Clarida表示，如果通胀比预期更为强劲，日本央行可能会在年底前取消收益率曲线控制计划(YCC)，还有可能在明年初将短期政策利率从目前的负0.1%上调至0%。

“日本央行不想再买进了，”日本央行金融市场部前主管Hiromi Yamaoka表示。“日本央行正试图让金融市场习惯日本央行不再大力支撑风险资产。”

日本国内的经济学家们普遍猜测，日本央行将在明年上半年取消负利率政策和对日本国债收益率曲线控制政策(YCC政策)，从而使其在经过十多年旨在刺激通胀的“极低利率试验”之后实现货币政策正常化。

2010年12月，在时任日本央行行长白川方明的领导下，日本央行开始小规模购买这两种风险资产。他的继任者黑田东彦为了活跃日本金融市场，提振日本股票市场投资者信心，则加大了购买力度，最终将日本REIT的年度购买上限设定为1,800亿日元(大约12亿美元)，股票市场ETF资产的年度购买上限设定为12万亿日元。

分析人士普遍猜测，日本央行首先开始大幅削减这两项资产的购买规模——现在日本央行对于这两种资产的购买规模几乎枯竭，然后才有可能正式宣布调整负利率以及YCC政策。

日本央行近期宣布放松对政府债券市场的控制力度，现任行长植田和男上个月将10年期日本国债收益率的“参考”上限设定为1%，并表示设定的参考上限并不是硬性标准，这也可能是日本央行货币政策迈向更传统政策的重要步伐。

摩根大通证券首席日本经济学家藤田绫子表示:“就日本央行而言，一些微小的市场操作的改变往往先于实际变化的宣布。”“在宣布之前，市场参与者就很清楚这些变化。”

日本央行多年购买日本房地产投资信托基金的举动，可能会让投资者们想起该央行在2020年底成为日本股票最大持有者、以及日本股价首次触及30年高点时所面临的严厉批评。

东京Kantei统计数据显示，在东京核心地区，二手公寓的价格已突破1亿日元(大约660,450美元)，过去五年涨幅约为40%。尽管购房者倾向于避开日本的二手公寓市场，但东京房价飙升趋势已经超出了平均收入在550万日元左右的日本家庭的承受能力。

来自SMBC Nikko Securities的REIT 分析师Hiroshi

Torii表示：“日本央行停止购买可能是自然行为，我认为他们现在可能不会介入市场。”“日本房地产类资产的价格近期一直保持在相当高的水平，因此没有必要进一步推高。”

虽然缩减购买规模对这两个市场的影响非常有限，但如果日本央行开始减持其持有的资产规模，以更明确的态度显示出政策正常化的迹象，其影响可能会大得多。

前日本央行官员Yamaoka表示，缩减资产负债表规模是日本央行资产购买计划所面临的实质性问题。在植田和男的领导下，日本央行不太可能解决这个问题，因为在摆脱持续30年的通缩之后，保持日本通胀稳定本身就是一项巨大的挑战。植田和男的任期将持续到2028年春季。

根据日本央行2022财年的财务报告，截至3月底，日本央行持有的REIT价值约为7350亿日元，而其ETF价值则约为53.2万亿日元。

“大幅度抛售日本房地产投资信托基金和ETF资产可能会引发金融市场的巨大冲击，”Yamaoka对此表示。“在植田和男的任期内，日本央行以这种方式退出将会非常困难。”