同程旅行（00780）2023财年Q3：年付费用户2.25亿，成中国用户规模最大OTA

2023年旅游行业快速复苏，作为OTA龙头的同程旅行（00780）全面指标创下历史新高，迎来业绩的“高光时刻”。

智通财经APP了解到，同程旅行近日发布2023年Q3业绩，各项指标均创下历史新高，实现收入33亿元，同比增长61.1%，经调整净利润为6.2亿元，同比增长达146.2%，经调整净利率提升至18.8%，同比提升6.5个百分点。期间该公司平台交易额达711亿元，同比增长75.1%。

实际上，2023年从Q1-Q3，该公司季度业绩保持高双位数增长，前三季度股东净利润12.44亿元。而在用户上，年付费用户和月均付费用户均持续创下历史新高，年付费用户达到2.25亿户，同比增长12.1%，月均付费用户4420万户，同比增长20.1%，相较2019年同期增长48.3%。按照付费用户规模算，同程旅行已然成中国用户规模最大OTA。

在OTA行业，用户是最核心的生产力，同程旅行用户规模持续增长，尤其是付费用户规模正逐步成为行业领导地位，为中长期业绩带来想象空间。

年付费用户2.25亿，成中国用户规模最大OTA

今年以来，以国民新旅游为主要风向的出行热潮，同程旅行凭借在用户规模优势以及在非一线城市的领先优势，顺应旅游风向推出丰富的产品及服务，用户付费意愿强烈，平台交易额季度持续创下新高。2023年Q3平台交易额711亿元，季度呈现快速上升趋势，前三季度交易额达1880亿元。

OTA平台业务模式大相径庭，基本都有住宿预订以及交通票务业务，但供应的产品及服务种类以及服务质量上会有差异，主要目的获得付费用户及商户交易佣金及费用。从过往季度看，不同平台货币化率（收入/交易额）有所差异，该公司季度保持在4.5-5.5%区间，处于行业中等水平。

同程旅行深挖用户需求，产品体系从刚需出行住宿领域延伸至度假玩乐领域，不仅可以享受机票、酒店、景区门票、休闲度假，以及汽车票、用车、地铁公交等预订服务，还可以满足诸如商务旅行、务工通勤、本地玩乐、微度假、跟团游、观赛演出及电子竞技等多样化需求。多样化的产品供给带动收入规模增长，Q3期间其住宿预订及交通票务收入分别为11.27亿元及16.8亿元，同比分别增长37.66%及70.28%。

值得注意的是，该公司能够快速把握需求变化背后的新机会，比如在9月份推出“嗨住每一城”计划，首站选在西安，打造文旅新体验，针对境外旅游需求推出“目的地全球”计划，首站选在韩国，并同步上线“韩国月畅飞行”专题活动。同时在用户出行成本上，如中秋国庆节推出“酒店晚晚不过百”专题活动，及11月份其黑鲸会员体系迎来全面升级，更多消费场景的专属权益降低旅游成本，截至9月末高价值用户黑鲸会员数超过去年同期的两倍。

基于用户需求第一的原则，该公司产品及服务获得市场认可，付费用户持续攀升。2023年Q3其平均月付费用户4420万户，环比保持提升趋势。此外，期间该公司年付费用户达到2.25亿户，今年各季度均保持在2亿户之上，在付费用户粘性持续提升的同时，同程旅行也成为国内用户规模最大的OTA。

此外，2023财年Q3，同程旅行毛利率为74.55%，相对稳定，而经调整的EBITDA利润率26.4%，经调整净利率18.8%，同比均有大幅提升，且净利率水平远比同行高。

行业份额稳固，多因素驱动市值提升

从OTA行业看，市场集中度高，前五大参与者市场份额合计超过90%，行业总体呈现出头部竞争的格局，其中携程、同程同属于一个阵营。相比于其他非兄弟参与者，同程旅行用户规模处于领先优势，市场份额也在持续提升。

同程旅行于2023年前三季度交易额达到1880亿元，年付费用户达2.25亿户，纵向对比创下了历史新高，横向对比而言，虽同行未披露相关数据，但以收入规模（货币化稳定）及增速看，该公司相比于飞猪及途牛等非兄弟平台遥遥领先。且该公司用户规模仍在稳定增长，尤其是付费用户规模。

实际上，同程旅行积极开发新用户，通过多元化的流量拓展、灵活的市场策略以及非一线市场战略，提升品牌口碑及用户认知度。2023年Q3，在微信平台上超71%的新付费用户来自中国的非一线城市。

值得注意的是，该公司坚持探索各种在线及线下流量渠道，比如和华为展开战略合作，围绕华为生态，同程旅行将酒店、机票、火车票等服务全面接入华为手机负一屏，在11月份，宣布正式启动鸿蒙原生版App开发。华为具有庞大的用户基数，平台有望形成用户需求共振，带动用户付费转化及增长。

此外，在线下服务场景，该公司设立了上海虹桥机场服务点、广州白云机场空铁中转服务点、北京大兴机场同程旅行会员服务中心，并持续提升汽车站等线下场景服务能力；在杭州亚运会期间，其联合潮新闻、长龙航空发起了“亚运城市慢游计划”，通过Citywalk来吸引更多年轻人前往亚运举办城市游玩体验。

同程旅行拥有规模优势，用户获取成本持续下降，2023年Q3销售及营销费用率同比下降了7.19个百分点，而接下来和华为的战略合作，预计获客成本将持续下行。当然，该公司能够获得用户认可，除了流量获取渠道外，更多基于对用户需求的深刻洞悉以及产品的持续优化。

国民新旅游以Z世代、新中产、银发族等为代表的新一代旅行者，开始站上“消费主舞台”，在同程旅行用户画像上，有超过40%的平台用户年龄在30岁以下。而该公司在住宿及交通出行领域产业链端以“数实融合”助力上下游伙伴，持续充实全场景生态布局，借助全场景布局，针对不同用户画像需求提供全面的旅行服务。

用户规模领先，业绩领跑同行，各大券商投行纷纷发布研报对同程旅行未来前景表示看好，其中中金研报称，公司3Q旺季收入超预期，凭借多元化的流量拓展及灵活的市场策略，实现付费用户规模新高。该行预计公司将持续转化付费用户和提升用户粘性，APU、ARPU和消费频次均有望持续提升，给到21.5港元的目标价，而现价为14.9港元。

值得注意的是，投资者对经营的可持续性越发看重，ESG已成为投资趋势，而同程旅行重视ESG建设，在今年9月份，MSCI及摩根士丹利公布了该公司最新的ESG评级结果，持续保持酒旅行业组AA级评级，连续两年处于全球同行ESG领先者之列。目前该公司PE（TTM）25倍，远低于港股旅游观光板块水平。

同程旅行于Q3各项业绩指标均创下新高，平台交易额以及年付费用户规模均实现了质的飞跃，行业市场份额持续提升，同时又得到投行及专业第三方机构的认可，在多因素驱动下，市值提升可期。