中信建投：心动公司(02400)《铃兰之剑》国服上线表现优秀 进入IOS畅销榜前十

中信建投海外团队发布研报称，《铃兰之剑》国服上线表现超预期，11.23日心动公司(02400)旗下像素风战棋类游戏《铃兰之剑》国服版本上线，上线表现优秀：(1)截止到11.24日，《铃兰之剑》在TapTap上面已经有超过67

万下载，超过138万人关注，并获得7.4评分，位居TapTap热门榜第二；(2)根据七麦数据，截止11.24日，《铃兰之剑》位居IOS免费榜第二，畅销榜第十（

排名尚在不断上升）。

中信建投海外团队主要观点如下：

游戏：老游戏流水下滑可控，《铃兰之剑》变现或可持续超预期。从游戏生命周期角度看，公司《香肠派对》、《RO仙境传说》等游戏处于成熟期，流水同比有所下滑但整体可控。新游戏《火炬之光》以高频赛季内容更新与玩法迭代有望持续吸纳用户，取得不错流水。11.23日公司另一款像素类战旗游戏《铃兰之剑》国服首发，《铃兰之剑：为这和平的世界》是公司自研的SRPG游戏，以中世纪架空世界为背景，是一款具备战棋要素、精致像素风格和宏观史诗故事的本格派日系RPG。结合该游戏海外市场表现以及游戏买量规模，该行认为，《铃兰之剑》凭借其差异化风格存在流水超预期可能，且这类游戏生命周期较长，有望通过超预期的表现带动公司游戏业务回暖。展望明年，《心动小镇》、《出发吧麦芬》、《伊瑟重启日》有望持续催化游戏业绩提升。

TapTap：在新游带动与营销费用提升预期下，TapTap营收与MAU有望保持增长。23H1收入增加系行业beta导致营销需求增加，同时公司广告系统及客户覆盖范围提升所致。23H2

TapTap MAU环比改善，该行预计年底以及明年，在新游戏带动与明年营销费用预算增长预期下，公司TapTap业务营收与MAU或将迎来边际提升。

公司业绩目前处于承压触底阶段，明年或迎来修复。23H1公司归母净利润0.9亿元，利润主要由TapTap贡献，公司H1业绩处于承压触底阶段，该行认为明年利润或有望迎来修复：(1)游戏：老游戏流水有所下滑但整体可控，新游戏如《铃兰之剑》、《心动小镇》等有望带来全新增量；如果《铃兰之剑》国服表现超预期，或能带动游戏业务整体盈利。(2)TapTap：TapTap下半年营收与MAU环比有所提升，预计明年在新游与营销费用增长的前提下MAU与利润有望实现稳健增长。