中信建投：短期资金面偏紧 微盘股行情趋向极致

中信建投发布研究报告称，短期资金面偏紧，市场处于整固期。微盘股行情演绎到北交所迅速上涨，趋向极致，短期波动难免加剧。从宏观看，美元周期逆转，国内地产政策依然是关键，资金面等待央行宽松，整固期逢低布局。行业配置层面，建议关注盈利稳定、估值偏低的高股息资产与具备产业周期催化的行业，推荐：电子、创新药、海风、机械设备、火电、汽车、白酒等。

资金面偏紧，市场整固期。供给压力下，近期利率有所抬升，带来市场短期调整整固。政府债券供给显著增加，10月特殊再融资债发行规模高达9563亿元，且叠加万亿国债带来的债券供给增大预期，导致资金面持续偏紧。面对资金缺口加大，债券供给增多，市场面临利率高企的环境。目前DR007利率达2.18%，较11月3日低点上升42BP，十年期国债利率2.70%，较11月10日低点上升5BP。实际利率的下行与通胀预期与名义利率均相关，财政政策发力有助于提升通胀预期，但在降低名义利率方面需要货币和财政应当共同发力，如央行出台降准等宽松性政策，才能发挥降低实际利率的效果。

短期市场微盘股行情演绎到北交所快速上涨的孤立行情，趋向极致。市场资金量有限，增量资金中两融较多，公募外资较少。近期公募基金、陆股通等资金净流入不足，而两融余额不断上行，在这种情况下，市场风格开始转向小盘股。北交所近期政策性利好和改革动作密集，且A股热点轮动过快，难以形成明确投资产业性主线。近期小盘风格有极端化迹象，短期波动将加剧。另一方面，从我们的大小盘风格轮动模型来看，小盘风格中期看仍有望演绎空间。

地产政策加码仍可期，资金面等待央行宽松。深圳从11月23日起将二套住房最低首付款比例统一调整为40%，而在深圳释放积极信号后，北上有望跟进调整。从岁月年初信贷与利率平稳，同时有利明年经济开门红角度，降息降准等货币宽松型政策可期。

行业配置层面，10月底万亿国债利好逐步消化，生产淡季、需求偏弱环境下指数震荡转弱，更多支持性信号出现前，预计盈利稳定、估值偏低的高股息资产或将阶段性占优。但稳增长政策继续发力、中美关系边际缓和支撑下预计β无忧，叠加全球流动性环境边际向好不变，具备产业周期催化的半导体、医药及汽车更具弹性。