5个交易日涨超40%，“缺血”的喜相逢(02473)要“满血复活”?

对上市有着深刻执念的喜相逢集团(02473)，终于在上市之后尝到了“甜头”。

自11月22日开始，喜相逢股价似乎便在二级市场开启了上行通道，5个交易日累涨逾43%。其中，11月27日，该股价甚至还录得了超20cm的涨幅。截至目前，该股价报于2.06港元。总市值为10.62亿港元。

(行情来源:智通财经APP)

据上市当日，喜相逢集团也曾录得惊人涨幅——该公司的上市发行价为1.1港元/股，上市首日盘中股价一度涨到3.96港元/股，最高涨幅为260%，不过该公司的股价在盘中冲高回落，最终以1.64港元/股收盘，上市首日股价涨幅为49.09%。

没有守住大涨逾2倍“胜利果实”的喜相逢集团，现如今还会重复之前剧情吗?

不抗打的基本面

仅以业绩表现来论，喜相逢的基本面算不上“能打”。

喜相逢成立于2007年，创始人为黄伟。于2012年之前，该公司主要以经营租赁方式提供汽车租赁服务。自2012年起，喜相逢便通过直接融资租赁方式销售汽车。另外，于2018年底，该公司也开始为个人网约车司机提供汽车租赁解决方案。2023年11月9日，喜相逢集团成功在港股市场登陆上市。

而在此之前，喜相逢为了上市也颇为努力，历经了“七递表”的艰辛：据悉，喜相逢曾分别在2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日及2023年5月10日向港交所递交了上市申请书。另外，该公司还曾于2015年12月11日在新三板挂牌，并于2016年12月15日从新三板除牌。

“七递表”的背后，显然暴露了公司对于上市的执念。然后，透过核心财务指标来看，该公司整体业绩却表现平淡，甚至还深受“经营现金流欠佳，负债率高企”这一问题困扰。

据了解，喜相逢的业务主要有两个分部：其一是汽车零售及融资业务，主要通过销售店铺以直接融资租赁的方式出售大部分非豪华汽车;其二是汽车相关服务，提供汽车经营租赁服务以及提供其他汽车相关服务。

营收方面，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月，喜相逢实现收益分别约为7.50亿元(人民币，下同)、11.71亿元、11.42亿元及6.01亿元;净利润方面，期内公司利润分别约为1025.3万元、3068.7万元、7708.2万元及6225.4万元。整体来看，不论是营收还是净利，都没有显现高增长之势，表现较为平平。

核心业绩表现平淡，喜相逢的经营现金流表现也不尽人意。

2020年，公司经营活动所得现金净额一度达到2.3亿元。随后两年，经营活动现金净额均处于净流出状态。2023年上半年，公司经营活动所得现金净额也仅有724.4万元。其主要原因之一是公司营运所得现金波动幅度较大，2021年，公司营运所得现金一度下滑至2993万元，同比减少超过90%。另一方面，公司还需负担大额的利息支出，2022年，公司已付利息达到1.43亿元。

与此同时，自2021年开始，该公司的流动负债便开始骤然增加，从2020年的8.51亿元骤然增加至2021年的10.95亿元，再到2022年的12亿元。至2023年前6个月，该公司的流动负债为11.12亿元，近乎赶上2022年全年的流动负债。

流动负责居于高位的同时，该公司的资产负债率也处于较高水平——2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月，公司资产负债比率分别达到74%、74.8%、75.1%和74.6%。

基于上述数据，不难看出，喜相逢的基本面算不上“优异”，后续能否撑起如此强势的涨势还需需要打一问号。

具有想象力的市场≠毫无阻力

于喜相逢集团而言，中国汽车经营租赁市场稳步扩容显然是一大增长助力。

来看几组数据。

过去二十年，随着中国经济如预期般增长，汽车电子商贸平台的出现，零售汽车融资租赁服务越来越普及，汽车消费行为亦不断演变，从业促使中国汽车市场逐渐从迅速增长进入稳定增长势头的新阶段，即预计(其中包括)零售汽车融资开始成为中国汽车业的主要增长动力。

中国作为全球最大的汽车市场，2022年已售新车销量约为2360万辆。然而，2022年的每千人汽车保有量为约225.9辆，仍低于美国2022年的每千人汽车保有量约890.0辆。随着中国汽车保有总量增加，每千人的汽车保有量预计会继续上升，由2022年的225.9辆升至截至2027年的289.9辆，期间的复合年增长率为5.1%。

零售汽车融资市场于过往五年经历温和增长时期。按新车及二手车的贷款量计算，市场规模由2018年的1100万宗增至2022年的1360万宗，复合年增长率为5.6%。受惠于政府政策、汽车需求不断上升以及多元化的汽车融资产品，预计零售汽车融资市场的贷款宗数于未来五年将继续增加，于2027年将增至2930万宗。

进一步来看，随着中国汽车经营租赁市场于过往年度急速扩展，该行业商品交易总值亦稳步扩大。

据灼识咨询报告披露，按商品交易总值计，中国汽车经营租赁市场的市场规模由2018年509亿元增至2022年634亿元，复合年增长率为5.7%。随着网约车平台发展、自驾旅程的消费增加及有利政策改革，中国汽车经营租赁市场的市场规模预期将于2027年增至826亿元，2022年至2027年的复合年增长率为5.4%。

(数据来源：喜相逢招股书)

一般而言，行业的天花板是公司业绩能够维持增长首要考虑的一个重要因素，一个行业的天花板越高，则这个公司的发展空间越大。这也意味着，于喜相逢集团来说，可是有着百亿市场规模的发展红利。

不过，需要注意的是，该公司恐需警惕激烈的竞争环境。据灼识咨询报告，中国零售汽车融资租赁行业相对集中。截至2022年，中国零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为81.1%，其中前5大公司的市场份额高达54%。这对于喜相逢集团而言，或许是一个潜在的阻力因素。

综上种种，不难看出，虽然中国汽车经营租赁市场稳步扩容对喜相逢集团后续而言，将带来一定的增长助力，但结合近几年的业绩表现来看，具有“隐忧”的基本面或也就促使投资者对其投资信心有所折扣。因而，喜相逢集团要想守住胜利果实，恐怕还是具有一定难度。