华西证券：当前市场环境下 资金为什么青睐小市值?

华西证券发布研究报告称，当前国内房地产市场正在进行重大转型和寻找新的平衡，在弱复苏背景下，稳增长政策需加码发力，国内货币环境相对宽松仍是下阶段的主基调。从资金性质来看，今年以来国内权益市场赚钱效应偏弱，导致基金发行低迷和增量外资不足，叠加公募基金仓位高位运行，机构资金定价权较此前有所削弱。大小盘风格可能会由于相对估值比价出现短期均衡，但风格大级别切换的定价逻辑尚不坚实，中长期维度看小市值行情大概率尚未结束。

报告指出，2021年2月以来小盘相对占优的行情持续了约3年，当前沪深300/国证2000比价指数为0.42(2010年初设为1)，与2016年底的极值相比仍高出25%，表明当前小市值行情的演绎并未到极致水平。

华西证券表示，最新数据表明经济“弱复苏”格局未变，权益市场延续存量博弈格局。今年下半年以来A股日均成交额多数时间低于1万亿元，根据申万一级行业估值标准差计算的行业估值分化度指标来看，下半年以来行业估值分化持续收敛，当前处于近十年均值-1倍标准差附近，表明A股资金面分歧仍较大。

公募资金方面，历史数据显示基金发行与大小盘比价相关性较强，过去大盘风格走强的阶段，A股主要增量资金更多来自机构。近两年来权益类新发基金较为低迷，至今未出现明显改善，同时公募仓位仍处于相对高位;此外，ETF净申购额近两个月以来持续放缓，因此机构和中长期资金的定价权有所减弱。

华西证券指出，11月以来，融资资金成为A股主要增量资金，助力小市值风格走强。11月融资资金净买入规模超430亿元，连续三个月净买入，融资买入额占A股成交额比值一度达到9.1%，接近今年最高。两融资金的交易属性较强，更偏好小市值风格和主题投资，融资资金为主要增量资金的市场环境，决定了当前A股风格小盘强于大盘。