天风证券：汽车消费为何是独特的存在？

3月以来，汽车消费表现明显强于其他商品消费。

一是增速高且持续上行。

汽车零售两年复合增速从年初的-2.9%持续上行至10月的7.6%，超过了10月社零3.5%的两年复合增速。

二是价格高的卖得更好。

2023年1-11月30万以上车型销售同比增长29.4%，明显高于30万以下车型6.2%的增速。30万以上车型销售拉动汽车销售同比增长4.7个百分点。

在许多消费品零售增速还在承压时，汽车消费为何是独特的存在呢？

当前汽车行业正在发生的故事，非常类似于十多年前手机行业经历过的变革。

2010年随着iPhone4的发布，智能手机快速发展。新一代智能手机取代传统手机，成为居民购机的首选，这推动了当时手机销量和价格的同步上行。

从销量上看，受益于智能手机渗透率的快速上行，中国手机销量从2009年的6.2亿部快速提高到2016年的20.5亿部，年均手机销量同比复合增速为18.7%，显著高于2007-2009年6.5%增速水平。

同时，中国智能手机的市占率也从2011年初的15.8%上行至2014年初的88.1%，后续逐渐上行至95%以上。

从价格上看，手机平均销售价格不断上行。2015年以来，手机均价从的1300元/台左右持续升至2023年的2200元/台左右。

手机均价的上涨不能简单归因为消费升级，而是技术进步带来的价值提升。

相比于传统手机，智能手机的性能大幅提升。以诺基亚和iPhone为例，2009年发布的诺基亚5230总销量超过1.5亿台，是当时的主流机型之一，屏幕分辨率为360*640像素，CPU为ARM11（434MHZ），后置摄像头为200万像素，发售价在1500元左右。2010年发布的iPhone4，性能明显上了一个台阶，屏幕分辨率为960*640，使用电容屏，多点触控，CPU为A4（1GHZ），发售价为4325元左右。

智能手机的性能也在快速进步。以iPhone为代表，2013年A7芯片使用28nm制程，有10亿个晶体管，2022年A16芯片使用4nm制程，有160亿个晶体管。每秒算力从A11（2017年）的6000亿次提高到A16的17万亿次。

芯片快速更新换代带来的是手机性能的飞速发展。尽管消费者为技术进步所带来的性能提升付出了更高的价格，但相比于所获得的算力和体验，性价比可能仍然是更高的，因此手机销售均价更贵并不能归因为消费升级或降级。

当前的汽车行业重复了当年智能手机的故事。

近年来汽车电动化、智能化的水平快速提高。今年前11个月，新能源车销售累计同比增长36.3%，占汽车销量的比重已经超过了30%。

汽车新四化指数（电动化、智能化、网联化汽车占比）从2018年末50.3%上行至2023年9月的85.4%。

平均每辆车的代码行数从2015年的1亿行增加到了2亿行。

在汽车生产中，汽车电子在整车制造的成本占比从2000年的19%提高至2020年的34%。

根据汽车之家的数据，近几年15-20万、20-30万、30-50万车型的网联化、智能化水平都出现了明显提升，在个别指标上甚至超过了50-100万或100万以上车型的水平。

汽车技术的快速进步带来了居民用车体验的快速升级，特别是近年来受益于技术进步的中高端电动汽车，相当于当年的智能手机，用更高的价格，得到了大幅提升的性能参数和使用体验。

这是汽车销量和价格能在消费增速下台阶的背景下保持增长的原因，所以汽车销售的韧性能否延续，仍然和新技术对汽车性能体验的提升有关。

2021年中国新能源车渗透率达为13.4%，到2023年渗透率已经超过了30%。

但是与手机更新换代不同的是，汽车使用时间较长，汽车更新需求的释放持续时间也会更长。目前存量车依旧以传统燃油车为主，截至2023年9月，中国新能源车保有量的渗透率仅5.5%。

随着市场对新能源车认可程度的提高，居民正在加速换车。从二手车的平均交易年限上看，在2019-2021年中国二手车的平均车龄分别为5.3年、5.5年和5.6年，但2022年和2023年前9月二手车的平均车龄下滑至4.9年和5年。存量车的置换会仍然是汽车消费特别是新能源车消费的保障。

本文来源“雪涛宏观笔记”，作者宋雪涛，孙永乐，智通财经编辑：陈秋达。