浙商证券：春季躁动行情将至 关注人工智能等板块机会

浙商证券发布研究报告称，春季躁动将逐步迎来上半场，特征在于，指数震荡慢涨，但是以AI算力、数据、应用、端侧硬件为代表的龙头股超额持续扩大。本轮春季躁动，主线是人工智能引领，重视算力、数据、应用、端侧硬件等环节的龙头配置。下沉到TMT板块，既具备景气比较优势又具备创新引领优势，而且拥挤度自今年6月以来显著改善。此外，以高分红为代表的低估值板块可以作为打底配置，同时关注部分库存周期修复较为顺畅的行业机会。

大势维度，浙商证券看好春季躁动的驱动因素有两点，一则春季躁动的启动和运行规律，二则政策和经济或提供正向催化。

近期政策持续释放积极信号，12月11日至12日中央经济工作会议举行，会议提出“坚持稳中求进工作总基调”；12月14日，北京、上海分别调整优化了房地产政策，下调首套房和二套房首付比例。通常而言，政策对行情的催化具有累积效应。

浙商证券建议重视春季躁动的黄金布局期。逻辑上，大势维度稳增长政策持续释放积极信号，结构维度人工智能产业催化密集。信号上，大势维度结构运行释放清晰信号，结构维度微软新高释放直观信号。

大势：结构运行，信号清晰

以史为鉴，筑底期结构运行有清晰的规律，包括题材股预热、白马股补跌、低估值企稳、明星股显现。浙商证券以2022年10月至12月为复盘案例，并对当前市场特征进行拆解分析。

浙商证券认为，市场自2023年10月24日进入筑底期，市场结构运行再次呈现底部特征。具体来看，前期以北交所为代表的题材股预热，近期以基金重仓股为代表的白马股调整，与此同时，以高分红为代表的低估值震荡上行，以AI龙头为代表的明星股展开有序上涨。

主线：微软新高，估值提升

新兴产业的行情演绎，通常由两阶段构成，第一阶段是估值驱动的行情，第二阶段是盈利驱动的行情。以智能手机为例，第一阶段行情为2009年至2010年，第二阶段行情为2013年至2015年。结合产业周期和大势周期，AI当前处在第一阶段，核心变量在于估值提升，类似于智能手机的2009年至2010年。

第一阶段中，估值提升的直接催化剂在于全球龙头股价新高。回顾在2009年至2010年的电子行情中，苹果股价新高是个标志性事件。历史数据显示2023年以来A股人工智能的超额表现和微软股价显著相关，近期微软股价创历史新高，浙商证券认为，这或将直观驱动AI第一阶段的估值提升行情。