策略师正“密谋”2024年宏观交易 跟美联储降息时间有关

BMO Capital

Markets的策略师们正在确定他们所描述的2024年宏观交易：即曲线陡峭，或长期国债收益率开始高于短期国债收益率的情况。

目前，无论是10年期美国国债利率还是30年期美国国债利率，都低于从1个月期美债到3年期美债的所有利率。但是，市场普遍预期美联储将在2024年开始降息，这可能会改变这一格局，导致短期利率暴跌，使国债收益率曲线变得陡峭。

多年来，曲线陡峭一直是交易员的最爱，尽管新冠疫情引发了各种不确定性，该交易还是在2020年全球范围内出现。大约在今年10月，一些投资者开始撤离该交易，正好在10年期美债收益率接近5%的16年来最高点之际。而在美联储主席鲍威尔上周出人意料地持鸽派立场之后，这种交易似乎正在重新受到青睐。

根据BMO Capital Markets的策略师Ian Lyngen和Ben

Jeffery，2024年可能会出现的曲线陡峭交易类型被称为牛市陡峭，是指短期收益率下降速度快于长期收益率的情况，这可能是由于市场普遍预期美联储在2024年进行三到七次每次25个基点的降息。

Lyngen和Jeffery在周一的一份报告中写道，“在未来一年中，金融市场上的投资者将关注美联储首次降息的时机，因为鲍威尔开始逐渐将政策利率恢复到中性水平。曲线陡峭将再次成为一年中的宏观交易;只不过与2023年看到的熊市陡峭不同，2024年将提供一个周期性的牛市陡峭”。

策略师们指出，选择进入点和时机对于这一交易来说“是最大的挑战，考虑到美联储的高通胀言论，最终的曲线陡峭可能会在年中发生，而不是市场急于在第一季度定价降息所暗示的时机”。

他们称：“我们预计，当美联储最终降低目标利率区间时，将会比投资者预期的时间晚，第一次降息将是‘微调’的每个季度25个基点的变化。”目前，联邦基金利率目标位于5.25%到5.5%之间。

一条较为陡峭的国债收益率曲线通常与市场对未来几年更加乐观的经济前景相关，并符合华尔街对明年软着陆的最拥挤交易背后的思路。已经有一部分债券市场，及5年期及30年期美债利差，连续近三个月保持在零以上。然而，超过40个不同的美债曲线部分仍然处于反转状态，较短期和相对较长期的利率之间的差距为负数。

周一，10年期和30年期美债收益率在纽约交易日结束时接近3.96%和4.07%。这仍低于政策敏感的2年期利率，后者接近4.46%。