10年来最糟糕的一年！全球并购交易额首次跌破3万亿美元大关

并购交易商们即将结束十年来业绩最差的一年，不愿借款的银行和地缘政治的爆发扼杀了业务复苏的希望。截至假日季，今年全球并购及相关交易额下降了约四分之一，降至2.7万亿美元。数据显示，这是自2013年以来的最低年度总额，也是十年来首次年度交易额未能达到3万亿美元。

如果情况在2024年得不到改善，投资银行家们将面临微薄的奖金与更加严峻的裁员情况。摩根大通北美并购联席主管杰伊·霍夫曼(Jay

Hofmann)认为，由于利率依然处于高位和地缘政治局势依然紧张，并购交易仍然面临挑战。

他将目前的情况比作2001年互联网泡沫危机时的情形：“今年要完成交易难上加难，人们都在避免做并购交易。我认为现在这种情况不会有太大改变，人们不愿迎难而上。”

全球交易额创十年来最低水平

私募股权公司的业务匮乏再次成为拖累2023年交易量的主要阻力之一。与2022年相比，今年收购公司的收购支出减少了36%，主要由于大宗交易较难获得债务融资，且与卖方在价格上存在分歧，即便提供高额溢价也无法达成交易。

尽管今年还是达成了一些大型并购交易[包括KKR & Co.以200多亿美元收购意大利电信公司(Telecom Italia SpA)，以及GTCR

LLC以117亿美元收购支付公司Worldpay多数股权的交易]，但其他许多交易要么进程停滞不前，要么面临出售方犹豫不决的情况。

罗思柴尔德公司(Rothschild & Co)英国联席主管马吉德·伊沙克(Majid

Ishaq)表示，"一旦买卖双方在估值方面更加一致，私募股权投资活动将显著回升。现在这种迹象已经开始出现，但我们认为还需要六个月左右的时间。收购公司仍在寻找私有化机会，但由于债务变得更加昂贵，公开市场估值已经下降，因此这些交易很难落地执行。"

错位的乐观

进入今年最后一个季度后，市场对并购活动一直持乐观态度，有迹象表明，市场正在对加息周期的结束进行定价，银行也越来越愿意为大型收购提供支持。自然资源和医疗保健领域也出现了大量重大交易，其中包括今年最大的两宗交易：

埃克森美孚公司以近600亿美元收购先锋自然资源公司，雪佛龙公司以530亿美元收购赫斯公司。

然而，以色列和哈马斯之间的战争带来了新的不确定性，抑制了新生的交易热情。

纽约律师事务所Davis Polk & Wardwell LLP的并购合伙人威廉·阿伦森(William

Aaronson)说："我每隔几周对市场的感觉就会有所不同，新交易的蜂拥而至并不总能带来业务的持续增加，而这一过程往往更加不稳定。"

私募股权投资支出自2021年繁荣期以来出现下滑

在Covid-19疫情期间，公司董事会和私募股权公司倾向于出资将并购价值推向历史新高，希望借此让人们意识到，在经济低迷时期进行交易往往能取得最佳效果。摩根士丹利全球并购主管约翰·柯林斯(John

Collins)认为，这一次，市场中的买家较少出现对错失捡便宜机会的担忧。

柯林斯称，"与2021年的火爆市场不同，买家中并没有出现大量的FOMO(害怕错过)现象。许多买家觉得他们还有更多的时间，准备等情况进一步稳定下来再行动。"

买家们需要对此等待多久很大程度上将取决于2024年各大央行的利率决定。

沙利文-克伦威尔律师事务所(Sullivan & Cromwell LLP)并购部全球主管梅丽莎·索耶尔(Melissa

Sawyer)表示，在利率方面，交易员们一直在押注，一代人以来最陡峭的全球紧缩周期已经结束，货币宽松政策将从明年年中开始，而这将给买家带来交易开启的信心。

“人们预测央行不会再次加息，因此我们似乎已经到达了加息弧线的顶点，”索耶说，“随着人们意识到利率已经稳定下来，人们将准备再次启动并购引擎，重新投入工作。”

选举年

在地缘政治方面，2024年全球多个地区领导层的更迭将带来新的潜在动荡。从1月台湾地区开始，到11月美国总统大选，这一年将有40场选举投票。

摩根大通的霍夫曼表示，"我不确定是否会有一个起飞点，因为大选年通常伴随着众多地缘政治和国内政治辩论的议题。但我确实认为，市场或许可以回到2018年或2019年的水平。"

彭博社汇编的数据显示，这两年的全球并购交易额都略下降了近40亿美元。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)全球投资银行副主席拉里·格拉夫斯坦(Larry

Grafstein)也持乐观态度。"他说："我们认为，2024 年应该会比 2023 年好一些。美国总统大选年通常是市场相当不错的年份。"