普徕仕：随着投资格局转变 2024年应重新审视固定收益投资策略

普徕仕认为，踏入新的一年，在宏观环境方面，通胀、流动性、财政支持等多种因素已经见顶，疫后经济环境下的大部分一次性正面因素持续消退。然而，虽然利率上调，环球经济(尤其是美国)至今表现相对强健，但仍不排除经济出现硬着陆，特别是在国债利率飙升后。随着投资格局转变，投资者应重新审视固定收益资产，以及其在投资组合中的配置。

普徕仕表示，在2023年，许多投资者似乎倾向保持观望，等待国债利率明显见顶后，才显着提高固定收益配置。普徕仕认为，多个固定收益领域的利率已升至过去20年的高位，在2024年把握该趋势带来的机会是更值得投资者考虑的做法。然而，对投资级别及高收益债券发行人的信贷基本因素进行深入分析仍至关重要。普徕仕指出，截至2023年11月底，期货市场价格反映美联储将在2024年减息四次，若美国经济陷入衰退，预期美联储将会有所行动。然而，普徕仕认为美联储及大部分已发展市场央行未能在疫后及时处理通胀问题，将使其更有可能在2024年大部分时间维持政策利率在相对较高水平。

去全球化、劳工参与率较低及能源价格压力等结构性因素，亦可能使通胀比过去经济放缓期间更加持久，进一步限制央行放宽货币政策。当然，若出现另一项触发金融市场波动的重大事件，可能迫使当局忽略棘手的通胀问题，而选择减息或暂停量化紧缩。

然而，普徕仕对市场前景的基本观点是，各国央行按兵不动的情况将延续至2024年。这个观点可能导致长债国债利率转趋波动，有别于美联储在2022年及2023年初收紧货币政策期间，短期利率过度上升的情况。

随着财政赤字不断扩大，普徕仕预期各国政府将继续透过发行新债，向市场注入大量资金。美国的情况尤其如此，美国财政部发行的大部分新债，正逐步由短期国库券转为中期及长期国库券。

这种转变令普徕仕确信，国债利率曲线将在2024年变陡斜。尽管优质主权债券的国债利率可能已于2023年末见顶，但仍有机会走高。因此，相对于利率走势，普徕仕认为国债利率曲线变陡斜更值得关注。

虽然环球市场仍不明朗，但审慎剖析企业债券市场，不难发现吸引的国债利率或将继续支持高收益债券的需求。另外，普徕仕认为，因为高收益债券的整体质素有所提升，投资者毋须如过往般承担信贷风险，以获得吸引的收益率。

普徕仕认为，短期投资级别企业债券亦存在吸引的投资机会。虽然相关债券涉及一定程度的信贷风险，但年期较短有助降低其受到经济下行影响的风险。

展望2024年，普徕仕认为长期投资级别企业债券的信贷息差不足以弥补长年期所带来的额外风险。然而，息差在年内扩大可能会为这些债券创造更多吸引的投资机会。

随着市场适应新的高息环境，以及环球经济增长放缓，普徕仕预期优质主权债券与风险资产表现的相关性将继续波动。

普徕仕表示，在2023年，许多投资者似乎倾向保持观望，等待国债利率明显见顶后，才显着提高固定收益配置。普徕仕认为，多个固定收益领域的利率已升至过去20年的高位，在2024年把握该趋势带来的机会是更值得投资者考虑的做法。然而，对投资级别及高收益债券发行人的信贷基本因素进行深入分析仍至关重要。