意大利债券意外强劲 分析师仍对夏季“风暴”忧心忡忡

分析师认为，继2023年表现出色之后，明年上半年将为意大利政府债券提供有利条件，但从明年6月起，与政治和欧洲央行未来举措有关的问题可能会浮出水面。

意大利债券意外强劲

意大利2.4万亿欧元(2.6万亿美元)政府债券的可持续性长期以来一直被视为影响欧盟稳定的潜在薄弱环节。

欧洲央行自去年以来为对抗通胀而连续加息，导致欧元区利率升至纪录高位，加剧了对意大利债券的担忧。

但由于具有吸引力的回报，意大利债券在2023年吸引了强劲的需求，尽管信用评级机构对潜在危险发出警告。

意大利10年期国债收益率与风险较低的德国国债收益率之差周二跌破165个基点，为8月底以来的最低水平。

尽管如此，意大利与德国的利差仍远高于其他欧元区国家，这表明市场仍对意大利居高不下的债务保持警惕。意大利的债务约为该国产出的140%。

贝莱德驻意大利首席投资策略师Bruno Rovelli表示:“到2024年，意大利债券利差可能会扩大一点，但不足以证明‘减持’是合理的。”

这家全球最大的资产管理公司予意大利债券“中性”评级，与其他欧洲债券的评级一致。

联合圣保罗银行首席经济学家Gregorio De Felice则更为乐观。

他预计意大利债券今年将不会出现问题。他还表示，年底前意大利国债与德国国债的利差可能降至120-130个基点。

过去几个月意大利国债利差的收窄令分析师们大吃一惊。分析师们此前曾预测，意大利政府10月份公布的2024年赤字预算可能会引发评级机构的负面反应。

相反，标普全球、DBRS和惠誉都没有改变意大利的评级。穆迪对意大利的评级仅比垃圾级高一级，但将展望从“负面”上调至“稳定”。

意大利联合信贷银行战略研究主管Luca

Cazzulani表示:“随着意大利脱离评级机构的瞄准范围，外国买家可能会在2024年进一步增持意大利债券。”

尽管投资者的兴趣有所恢复，但与2019年疫情前的水平相比，外国投资者持有的意大利债券仍减少了约1000亿欧元。

警惕夏季风暴

但分析师警告称，从明年年中开始，意大利债券的前景可能变得不那么光明，欧洲央行将逐步停止购买政府债券，欧盟新的预算规则和欧洲议会选举将构成风险。

汇丰高级经济学家Fabio

Balboni表示:“意大利的关键时刻可能会在夏季之后到来，届时意大利政府可能不得不就2025年的预算做出一些艰难的选择。”

欧洲央行上周宣布，将从明年6月30日起停止对紧急抗疫购债计划(PEPP)下购买的全部票据进行再投资，这可能对该计划的主要受益者意大利产生重大影响。

Balboni表示：“提前结束PEPP再投资可能会增加意大利债券利差的风险。”

分析师称，明年6月6日至9日的欧洲议会选举也可能危及意大利债券，如果不太致力于一体化的政党在选举中大胜，那么意大利等财政较弱的成员国将处于更脆弱的境地。

欧盟财政规则改革谈判的结果也应该在明年夏天之前揭晓，该谈判自2020 年以来因疫情而暂停。

分析师表示，如果新的财政规则要求成员国大幅削减债务，意大利更有可能无法履行其条款。

这将增加意大利与欧盟的摩擦，并有可能导致欧洲央行拒绝通过其新的传输保护工具(TPI)向意大利提供支持，该工具仅适用于符合欧盟财政框架的国家。

意大利联合信贷银行的Cazzulani表示，2024年意大利将需要为其约1350亿欧元的净债务供应寻找买家，比今年多出约200亿欧元。

随着意大利债券的主要持有者欧洲央行继续缩减其资产负债表，这项任务变得更具挑战性。

国际资产管理公司Candriam全球债券部副主管Sylvain De

Bus表示，明年意大利小储户将成为意大利国债的重要买家，外国投资者也可能成为净买家。

今年，意大利财政部大力吸引意大利散户投资者。分析师预计，到 2024 年，意大利散户投资者将继续发挥重要作用，但作用会有所减弱。

意大利央行的最新数据显示，9月份小储户持有的意大利政府债券占总债券的比例从去年同期的7.5%升至12.6%。

外国投资者的占比从去年同期的28.2%降至27.1%，远低于2020年3月的34.6%。