美国流动性枯竭“亮红灯”，隔夜回购利率惊现5年来首次“年底跳涨”

美联储持续的流动性撤回使隔夜融资市场的年末交易在五年来首次出现波动,隔夜融资市场是以银行金融机构为主要玩家的市场,其突然跳涨也会令投资者惴惴不安。

据Curvature

Securities数据显示，隔夜回购协议市场通常较为平缓，但目前已开始出现波动，回购协议市场利率在周二以5.32%收盘前一度上涨至5.53%。上一次回购协议市场在年底前后出现异动还是在2018年，当时回购协议市场飙升了3个多百分点，达6%。

截至周二，担保隔夜融资利率(SOFR)升至三周多来最高水平，离12月1日创下的历史高点十分接近。美联储的反向回购机制(交易对手可将现金存放在该机制中过夜)的使用率预计将在未来几天进一步上升。

资金市场紧张通常在年底加剧，因银行出于监管目的会减少活动以支撑其资产负债表表现，这也迫使市场参与者在寻找替代品与面临支付更高融资成本中进行选择。

但与前五年不同的是，彼时市场依赖央行提供额外流动性--美联储在2019年经历了一段时间的动荡后，在2020年和2021年开始进入宽松利率周期之前，加强了临时回购操作，随后开始放松资产负债表。而在上个月国债市场反弹后，回购利率飙升，交易员们正警惕着额外的压力。

以下是未来几天资金紧张迹象的进一步表现：

担保隔夜融资利率

担保隔夜融资利率(SOFR)是与隔夜回购协议交易相关的参考利率。当融资成本上升时，SOFR往往也随之上升。根据纽约联储周三公布的数据，截至12月26日，SOFR从上一交易日的5.32%固定在5.35%，略低于12月1日达到的历史最高点5.39%。

逆回购机制

美联储的反向回购机制(RRP)一直是交易对手(主要是货币市场共同基金)存放多余现金以赚取市场利率(目前为5.3%)的地方。随着银行减少回购市场活动以整理资产负债表，这一举动刺激了货币基金将更多现金转移到RRP。本周三，90个交易对手在该机制中存放了8,190亿美元，为12月13日以来最高值。

赞助回购

随着年末资产负债表紧张以及现金市场上国债多头头寸融资需求增加，银行正逐渐增加担保回购活动。

美国证券存托清算公司(DepositoryTrust&ClearingCorp.)的数据显示，截至12月22日，赞助回购活动总额已上升，甚至已达1.031万亿美元的历史新高，主要因为赞助回购交易允许贷款人与货币市场基金和对冲基金等交易对手进行交易，而不必受限于自身资产负债表的监管。这些协议实际上通过固定收益清算公司的回购平台进行“赞助”或清算，从而允许交易商银行对交易双方进行净额结算，并减少所持有资本金。