体育用品行业遇冷！特步国际(01368)股价跌跌不休

受终端消费低迷影响，去年多数体育用品股二级市场表现惨淡。其中，特步国际(01368)股价累计下跌近五成，李宁股价股价累计下跌近七成。1月3日收盘，特步国际股价跌近4%。

特步国际去年双十一销售表现不及预期。据悉，2023年双十一期间，特步国际累计线上成交额 ( GMV ) 为 11 亿元，同比仅增长20%。而2020年“双11”期间，特步集团旗下全部品牌的线上渠道营收同比增长超过50%；2022年“双11”期间，特步集团累计线上成交额同比增长30%。特步集团2023年“双11”营收增速明显放缓。其核心品牌同比增长率仅为高个位数，低于今年第三季度16%-19%增长，同时促销期间折扣力度同比增长，但退货率高于2022年。

不但如此，由于去年“双11”销售不如预期，在去年11月13日召开电话会上，特步国际管理层亦下调了2023全年指引 。考虑到去年双十一特步品牌折扣加深3-4个点(主要因运动生活系列和运动服折扣较深)，退回率预计同比提高5-10个点以致物流成本上升，管理层预计特步品牌利润率将略微改善。集团层面，特步下调集团收入增长指引为10%以上(此前为15-20%)，预计利润增长为10%以上。

业绩方面，去年8月23日，特步国际发布的半年报显示，2023年上半年，公司实现营收65.22亿元，同比增长14.8%；净利润6.65亿元，同比增长12.7%。2023年上半年，特步主品牌实现营收54.3亿元，同比增长10.9%。特步主品牌继续成为公司业绩的主要增长动力。

库存方面，2020年，受到疫情干扰，特步国际的渠道库存周转一度攀升至5-5.5个月，此后有所修复，但直至2023年三季度渠道库存周转仍维持在4.5-5个月。为清理库存，Q3特步主品牌零售折扣升至7-7.5折。东方证券表示，随着23Q4库存的逐步清理，预计主品牌今年有望恢复健康增长。

除特步外，李宁同样面临库存问题。财报显示，截至2023年6月底，李宁账面存货金额达21.20亿元，同比增长7.25%，创下公司历年中报新高。与此同时，存货周转效率在下降，账面存货周转天数由2022

H1的55天升至2023 H1的57天。从2022年开始，李宁开启大规模降价潮。去年李宁不定期打出“折上4折”“不止3折”的降价噱头，折扣力度一波接一波。不过，李宁的大规模降价促销，并没有注意到各渠道差异，线上线下价差过大，引起消费者不满。

耐克大中华区业绩增速亦在放缓。2023财年第三季度和第四季度，耐克大中华区的营收分别为19.9亿美元和18.1亿美元，同比增速从25%骤降至1%。进入2024财年，第一季度和第二季度营收分别为17.35亿美元和18.63亿美元，同比增速继续下滑至12%和8%。

值得注意的是，12月17日晚间，特步国际发布公告称，以6100万美元(约合4.34亿元)收购Saucony(索康尼)所在合资公司所持权益，同时收购索康尼在中国40%的拥有权权益。值得一提的是，索康尼上半年盈利约2100万元。在索康尼的带动下，特步专业运动品牌上半年的净利润(公认会计准则)约为900万元，同比实现了扭亏。

中金公司2023年12月研报指出，截至2023年6月底，索康尼及迈乐在中国内地分别有80及5家店。管理层计划继续加快索康尼及迈乐的开店步伐和精细化营运，预计23年末索康尼门店有望突破110家，2024年索康尼预计将实现逾50%收入增长。

国信证券2023年12月研报指出，特步国际收购索康尼中国知识产权并对索康尼中国合资公司实现全资控股，有望助力特步集团第二成长曲线快速发展；管理层维持主品牌及集团全年指引，主品牌全年流水预计增长20%以上，四季度零售折扣7左右，年底集团报表存货下降至20亿元以内。