摩根大通：上半年看好内地国有银行股 首选建行(00939)

摩根大通发布研报称，今年上半年看好内地国有银行股，内地国有银行的盈利增长和股息收益较股份制银行更稳定。内银板块首选建行(00939)，股份制银行则偏好招行A股(600036.SH)；同时摩通将邮储银行(01658)评级由中性上调至增持，目标价由4.1港元升至4.35港元。

近期，中国内地出现小型银行的改革及地方政府债务减免计划，有助缓解中国银行体系尾部风险，另外，存息下调可能带来更稳定的净息差和股本回报率。摩根大通预计，在存息下调、贷款稳定增长和信贷成本降低的背景下，内银的股本回报率将在今明两年趋于稳定。邮储银行相较其他国有内银，会更多间接受益于小型银行改革，加上邮储行的定存占其有息负债67%，四大国有内银平均比例46%，定存息下跌，会令邮储银行净息差走阔。

由于对宏观经济复苏和银行盈利风险的担忧，摩根大通继续偏好盈利和每股股息增长更稳定的国有银行。此外，大行可能会受益于本月生效的新资本监管规定，从而使派付比率风险低于股份制银行。

摩根大通认为，除非信贷成本急升，否则四大内银、招行今明两年的股息风险低。中证监此前已敦促上市公司保持30%以上分红率，并要求公司增加现金分红频率。摩通指，内银已表示无意改变派息政策，故认为四大内银、招行的派付比率将保持稳定，但银行开始支付中期股息的可能性或增大。

摩根大通指出，假设不良贷款覆盖不变，在最好和最坏情况下，今年内银A股股息收益平均分别为7.2%和5.6%，而基本情景的股息收益则为6.3%。H股股息收益平均分别为10.5%和8.2%，而基本情景的股息收益则为9.2%。