安踏体育（02020）：多品牌协同与价值稳步推进，Q4零售金额高质量增长

朝着“多品牌协同与价值”发展目标稳步前行的安踏体育（02020），于1月5日公布了2023年第四季度及全年最新营运表现。Q4业绩再次体现了安踏集团“多品牌协同管理能力”、“多品牌零售运营能力”及“全球化运营与资源整合能力”三大核心竞争力。

Q4流水快速增长，库存、折扣改善

公告显示，2023年全年，安踏品牌产品的零售金额(按零售价值计算，下同)与2022年相比取得高单位数的正增长；其中，第四季度安踏品牌实现同比10-20%高段的正增长。

FILA品牌于2023年全年的的零售金额同比取得10-20%高段的正增长；第四季度FILA品牌零售金额同比增长25-30%。2023年全年，所有其他品牌产品的零售金额同比取得60-65%的正增长；第四季度，所有其他品牌产品的零售金额同比增速为55-60%。

Q4零售销售电话会议上，安踏体育向投资者解读了多个经营亮点。其中包括：安踏品牌全年同比非常接近双位数增长，基本符合增长目标；FILA品牌全年同比实现高双位数完成，凸显FILA加强专业、菁英运动领域取得成效；所有其他品牌四季度线上与线下都保持同高增速，超预期达成增长目标。

此外，安踏体育在维持销售金额快速增长的同时还保持了良好的经营质量。2023年，公司重点维持库存健康目标达成，年底安踏品牌和FILA品牌库存都维持5个月以下；各品牌零售折扣均实现环比改善。

横向对比看，安踏体育2023年的业绩增速将继续引领运动服饰市场。2023年12月22日，耐克发布截至2023年11月30日的2024财年第二季度业绩。财报显示，第二季度耐克实现营收约133.88亿美元，同比增幅仅0.5%。此外，耐克还下调了全年收入增长至1%，低于此前中个位数增长指引。2023年11月，特步国际下调2023全年指引。集团层面，特步下调集团收入增长指引为10%以上，低于此前15-20%的增长指引。

智通财经APP注意到，安踏体育在发布Q4运营表现前，市场对公司的销售增长已有预期。

光大证券在研报中表示，维持安踏体育“买入”评级，预计2023-25年EPS为3.48、4.09、4.79元，看好其成为多品牌全球化巨头的潜力，综合相对估值和绝对估值，目标价100.4港元。光大证券认为，安踏体育基本面趋势向好，零售折扣及库销比均在走向健康，短期为冬装销售旺季，叠加2022年四季度低基数，预计公司流水增速将有不错表现。

“多品牌协同与价值”锚定长期

光大证券在研报中表示，分析未来安踏体育成长为巨头的底气来自两个层面。一方面在量价双重驱动下，中国运动服饰行业持续景气，主品牌安踏享有行业成长红利，在国潮崛起下顺风而上，产品及渠道等均存拓展优化空间。另一方面公司多品牌战略布局走向成熟、优于国内外同业，所收购品牌在细分领域质地及口碑优良，且培育路径清晰，有望成为业绩主要驱动力。多品牌匹配市场多元需求、把握行业机遇，并发挥协同效应，实现渠道等资源共用，促公司整体市场份额提升。

智通财经APP注意到，2023年，中国服装消费保持了良好的增长韧性。国家统计局数据显示，2023年1-11月，全国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类的零售金额达到1.26万亿元，同比增长11.5%，其中11月零售金额达到1503亿元，同比增长22%。运动服饰赛道更是长期保持高景气增长。据广发证券研报，2022年中国运动鞋服行业零售额达3626.8亿元，2015-2022年复合年均增长达11.7%，远高于同期中国整体鞋服行业2.8%的年复合增速。

目前，国内户外运动尚处于发展早期阶段，渗透率远低于发达国家水平，潜在市场规模巨大。根据国家体育总局、国家发展改革委等八部门共同印发的《户外运动产业规划(2022-2025年)》披露，2021年中国户外运动参与人数达4亿人;中国户外运动市场渗透率约为28%，较发达国家50%以上的渗透率仍有一定差距。

一个体量庞大、结构丰富的市场，必然蕴藏着诸多机会。从行业需求变化来看，运动鞋服消費呈现出消费圈层化、场景细分化、功能专业化、表达个性化的“四化”趋势。新场景新赛道机会涌现，户外、儿童、女性等市场快速增长。

在这个过程中，安踏体育不断根据消费需求变化优化升级发展战略，在中国市场头部运动鞋服品牌展现强大的“虹吸效应”。

2023年10月，安踏体育召开以“多品牌协同与价值”为主题的全球投资者大会，发布了未来3年（2024-2026年）发展规划。根据安踏体育的规划，未来3年，安踏品牌流水将保持双位数增长；FILA品牌将实现400-500亿流水的目标；迪桑特品牌与可隆体育将力争打造集团的第3个百亿品牌。

为实现上述目标，安踏体育将坚持“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略，以专业运动品牌群、时尚运动品牌群和户外运动品牌群着力打造“多品牌协同管理能力”、“多品牌零售运营能力”及“全球化资源整合能力”三大核心竞争力，力争实现市场份额2025年中国领先，2030年全球领先的战略目标。

短期来看，清晰的战略指引下的安踏体育延续着高质量成长“强周期”，长期看“多品牌协同与价值”，将成为公司实现“世界的安踏”梦想的强劲增长引擎。