2021年，钱会去哪里？

编者按：本文来源创业邦专栏财经琦观，创业邦经授权转载。

“人们都以为涨潮是浪，其实，退潮也是浪。”

过去一年里，与全球经济全面衰退相伴的，是各式各样的巨大造富机遇。

A股长牛、美股暴涨，比特币、黄金、期货，原油等各式各样的金融市场都在剧烈震荡，溅出了满地的财富自由。

同时，没有赚到钱的人，无论是空头还是多军，都有种“丢了几个亿”的错觉。

别急着遗憾。

周期还没有结束。

疫苗研制成功，经济亟待复苏，对岸建制派上台，大退潮后的重新回涨，又将带来新一波的巨浪。

更积极的经济趋势，更高的确定性，更多的流动资金。

2021年的财富机遇，相比去年很可能更大。

退潮是巨浪（2020），回涨是巨浪（2021），秩序重建后又一次涨潮，还是巨浪。

机遇蕴藏在变化里。

变化越大，机遇就越大。

在“百年未有之大变局”面前，宏观经济从未显得如此重要。

抱着这样的心态，最近一段时间我一直都在研读几位现代经济学者专家的理论思想。

在查阅了大量的相关资料后，我个人比较认同的理论学者分别有：

中国社会科学院经济研究所教授刘煜辉；

中国人民大学国际关系学院副院长、博士、教授翟东升；

以及金融学博士，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员张启迪。

以下思路主要来自上述三位老师，我这边按照个人理解，向财经琦观的读者朋友们做一个简单的整理汇报。

01 通胀的必然性

第一个议题：

通胀。

事实上，去年所有的经济起飞，几乎都是建立在通胀基础上的。

美股熔断4次，凭什么拉起来？

——美联储灌水，托底。

比特币，凭什么又一次冲到了历史最高点，到了匪夷所思的二十几万/枚？

——全球对通胀的预期共识，入金避险。

美联储作为全球“央妈”，把资产负债表规模从去年低点3.8万亿扩大到7.3万亿美元。

2021年，通胀继续。

拜登上台后，民主党一统两院江山，上演蓝色浪潮。

新政府为了解决这个烂摊子，唯有MMT。

第二轮刺激后，财政赤字很有可能就达到10万亿以上。

几乎所有学者都一致认为，全球通胀已避无可避。

重点是，接下来会怎么样？

课本思路演绎的话，新钱会流向全世界。

流向美股，流向美国债券，流向A股股市，流向全球债券市场。

此外，新钱还会购买各国的商品，需求上涨，价格上涨，人民币被动贬值，老百姓承受通胀。

如同水中涟漪，一圈一圈地在商品、服务、资产中依次扩散（坎蒂隆效应）。

再者，布雷顿森林体系瓦解后，美元成为了各国的储备金。绝大多数发展中国家，包括中国，采用的都是美元信用本位。

也就是说，大家都是把美元当黄金用的。

手里有多少美元，就印发多少钞票。

当全球各个对美贸易顺差的国家得到了更多的美元后，那就会进一步发行更多本国货币，进而在全球范围引发更大的通胀。

理论上一定是这样的。

但是，现实远比理论复杂。

02 反通胀的组合拳

第二个议题：

人民币汇率。

这是一个敏感问题。

几位学者暗示，6月份后，杨主任到夏威夷和蓬佩奥双方高层会晤，7个小时到底谈了什么，不知道。

但随后肉眼可见的是，人民币开启了迅猛升值。

而美国也停止了对我们“汇率操纵国”的指责。

关于汇率升值问题对中美关系的影响，刘煜辉教授提了一个巴拉萨·萨缪尔森模型，感兴趣的同学可以自己去学习，这里不方便多做展开。

抛开汇率不提，美元作为全球储备金，我们手中有大量的美元储备及相应国债，那么在美元开始印的一瞬间，这个通胀的大部分就得我们吃下去，其实是既定的。

通胀风险面前，我们做了三点：

1、稳定宏观杠杆率；

杠杆越大，流动性越强，通胀风险就会增高。

2020年12月16日，中央经济工作会议明确提出，保持宏观杠杆率的基本稳定。

考虑到GDP的预期状况，分母的倍数基本上就可以倒推出分子的情况。

GDP方面，由于基数原因中国经济在2021年上半年有望出现高增长，但全年可能呈现“前高后低”边际走弱的态势，预计全年经济增速约为7.5%左右。

去年，债务的速度是13.8%。根据各方信息，今年最少要回到11以下。

结论：社融会掉，金融周期下行。

2、稳定基础物价，把控关键物资的供需关系；

前两天，国家统计局公布了31省份2020年12月居民消费价格指数（CPI），数据显示，21省份12月CPI同比上涨，西藏为增幅最大省份涨1.2%。

9省份CPI连续两月同比负增长，海南降1.6%再度领跌全国。

最高涨幅在1.2%，十分稳定。

结论：老百姓受影响较小。

3、尽可能将流动性赶进实业里。

第一步，8月，央行、住建部召集部分房地产公司在北京面谈，希望房地产企业能够降低负债，去杠杆。

力度是空前的。

“三条红线”划出后，多达56家房企涉嫌踩线，均失去从资本市场融资的能力。

随后，恒大爆出债务危机。

房地产作为资产蓄水池，彻底成为历史。

第二步，2018年，行等机构联合下发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

要求至2020年底的过渡期内打破刚性兑付。

2020年5月，10余名“吉信-松花江77号”投资人起诉吉林信托败诉，吉林信托不对该项目承担任何责任，投资人亏损自负。

打破刚性兑付，照进现实。

第三步，11月10日，国家市场监管总局网站公布《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，对互联网行业发起限制。

在此之前，只差临门一脚的蚂蚁集团上市，被强制暂缓。

结论：

房住不炒，刚性兑付所对应的稳健理财项目被打破，互联网企业被敲打。

流动性资金只能流向两处：消费，股市。

二者合一，尽头是实业经济。

03 互联网永失主爱

第三个议题：

互联网经济。

作为老百姓，过去这么些年我们的理财途径无非就三种：

1房子，2刚性兑付的金融理财产品，3股票市场。

而房子和刚兑被堵死了。

股票市场中，最具吸引力的互联网经济，则同样受到了敲打和限制。

说得再明白点，今年往后的互联网相关股票，谨慎看待，或者干脆不要再看了。

国民经济有四个环节：生产、分配、流通、消费。

互联网垄断平台的大力发展，就是在中间这两个环节发力。

其结果，李佳琦一天可以卖一万根口红，中低品质的商品大规模化。

这样的背景下，B端提高产研质量是不理性的。

同时，中低端的产品品质，也将失去对渠道环节的议价权力。

其结果就是，分散且弱小的B端，被垄断平台摁着脑袋极尽压缩利润空间，形成经济租金的事实。

如今，国家希望通过系列手段，将国民经济的重点从“分配、流通”引导至“生产、消费”。

其中，“生产”对应的是制造业高端化，“消费”对应的是内循环。

而互联网科技企业这边，百花齐放的盛况，起码在资本市场上，是不会再出现了。

在未来，互联网科技企业的发展方向很有可能是基建化。

谁能帮助生产，谁能促进内循环消费，谁留下来。

这种帮助和促进是给养式的，而不是吸血式的。

品牌，工业，产业链，是要沉淀出来的。

做不到的，边缘化，或直接淘汰。

04 一九行情

第四个议题：

买龙头。

最近有个词很好笑，叫“股灾式上涨，崩盘式牛市”。

意思是指这样一种极端情况：

明明所有宽基指数都是大涨，但大部分个股却是下跌的。

明明所有宽基指数都是红的，但绝大部分个股都是绿的。

前两次牛市中，07年或15年，有一个特征就是所有股票都鸡犬升天，闭眼进就是抢钱，甚至小盘股因为容易炒作，涨得比大白马更疯狂。

但未来，很有可能出现头部疯涨，但上千只小盘股一分钱不动甚至下跌的情况。

有一个概念大家可以琢磨：“确定性溢价”。

宏观通货膨胀，滞涨的条件下，确定性溢价是最大的稀缺性。

茅台真的值这个钱吗？

将近三万亿的人民币？？

把巴菲特骨灰扬了我都不信。

但它实打实站在那了。

可能持股人自己也不信，但大家觉得别人都信，别人也知道大家会这么想，持续通胀下，信任链就可以绑很久。

如果通胀是持久战，那么茅台的泡沫也将持久下去。

当然，考虑到此类产业的国资背景，如果节奏出现变化或当局认为某处的流动性还不够，那么这部分资金，就很有可能基于政治而不是财务收益的目标，出现异动。

除了国内的流动性之外，外资也会在人民币升值、中国经济急速复苏的大背景下拍马赶到。

表现形式，就是北上资金的强势登陆。

再次梳理本文逻辑：

我们的源头诉求，是将流动性赶入“实体经济”。

具体环节，是“生产、消费”。

投资倾向，是“确定性避险”。

具体到板块中，那就是新国货、新能源、半导体、新材料、生物医药等相关导向的龙头企业，基于政治和财务的双重收益，凭借着其龙头的确定性，吸纳到一大波新钱入场。

额外要说一句的是，由于中外对核心资产的认知不同，外资能够理解的领域，价格会强势上涨，而只有中国人能够理解的领域，资产价格就有可能出现停滞，甚至回落。

机遇在变化里。

变化越大，机遇越大。

这一次，是百年未见之大变局。

人这一辈子，能有几次赌国运的机会？