小米蒙冤

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编者按：本文来自巨潮商业评论，作者杨旭然、张凯伦，编辑丹甫，创业邦经授权转载。

任期不足一周的特朗普，对中国企业下了最后一次“毒手”。

美东时间2021年1月14日，美国国防部宣布，将中国9家企业列入到所谓的"中共涉军企业"名单中，包括：中国商飞、高云半导体、中卫半导体、中国航空集团公司、中关村发展集团、大新华航空有限公司、中译语通等。

在众多航空、电信、半导体等科技基础设施型企业中，小米显得尤为引人注目。

公告一出，小米集团ADR（美国存托凭证）一度狂跌14.19%，以7.54%跌幅收盘。

小米在港交所交易的股票同样受到重创。北京时间1月15日，小米集团（HK:01810）全天暴跌10.26%，市值蒸发超800亿港元。

为平复股价动荡，小米集团发布回应，称公司确认并非中国军方拥有、控制或关联方，亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司，其服务和产品皆用于民用或商用。

这与大多数消费者、投资者的直观感受完全一样。有人笑称，小米与军方的唯一关系是雷军的名字里有个军字。

与对华为的极端处理有所不同，此次美方对小米集团等企业的制裁，主要在阻碍美国投资者对中国企业进行投资。

虽然如此，但小米的业务层面不会受到影响，仍然可以继续与美国企业合作，采买相关的技术、元器件、系统等。

市场情绪很难完全保持冷静，仍然会有不少人担忧进一步的“制裁”，让其芯片、操作系统等关键部分采购受到限制，股价短期承压难免。

但截至目前，并没有任何证据表明小米会惹上如此严重的麻烦。其股价变化，更像是突如其来利空下的短期行为。

01

手机业务：填坑提价

小米的手机业务在过去一段时间表现良好，主要原因是占据了华为（特别是荣耀手机）的一部分市场，并且部分机型售价“水涨船高”。

在被美国拉入“黑名单”的前一天，小米科技园内刚立起一尊造型独特的新雕塑：一头长着翅膀的猪。

立这座雕像是有底气的。如今小米又站上风口，度过了几年来最风光的一段时间。

2019年以来，老对手华为接连受到美国当局的多项制裁：先被美国列入贸易管制实体清单、谷歌暂停对华为的安卓技术支持，后被美国切断芯片供给，被迫出售荣耀。一年之间，其手机业务和海外运营商业务双双受创。

华为的焦头烂额，让小米获得了一些额外的发展空间。行业内有一个未经证实的说法是，在禁令即将生效前，小米联系代理商和经销商开了一个沟通会，主要内容就是小米希望借助华为禁令生效后缺货的机会，进一步占据市场。

最终的结果也是，小米填上了华为（特别是荣耀手机）受到影响之后，在市场中留下的坑位。

分析机构Canalys数据显示，2020年第三季度，在国内智能手机市场，小米手机出货量同比增长18.9%，是唯一实现增长的品牌。华为手机出货量自2014年来首次出现下跌，环比下降14.93%。

在华为最为看重的欧洲市场，小米也快速增长。

2020年第三季度，小米在欧洲市场的出货量达370万台，同比增加151%，市场份额增至19%，同比增长91%，取代华为成为前三大手机品牌之一。在其最大的欧洲市场西班牙，小米则已经连续三个季度保持市场排名第一。

同期，小米在全球市场出货量达到4660万台，同比增长42.5%。这样的增速，对比其他手机厂商显得快了很多。

IDG分析机构数据显示，小米的全球智能手机出货量已经到了全球第三，这也是小米时隔六年重返全球前三甲。雷军为此连续两天发微博表达喜悦，强调这一成绩。

高端手机是小米突围的关键。长期以来，低价、高性价比都是伴随小米的标签，这在此前一直被投资者所诟病，也是小米股价在上市后两年低迷不振的关键原因之一。近年冲击高端手机市场后，高端业务开始承担起提升公司毛利率水平的重任。

在低价、厚道与高毛利之间，小米一直在平衡。手机价格太高，会背离产品初衷；价格太低，不利于资本市场对企业的估值定价。

雷军曾经表示小米的性价比是个相对的概念，是“相同的东西，价钱最厚道”，而“5G手机增加了不少成本以后，友商产品的价格会更离谱，会更贵”，让小米可以在保持性价比的同时，提高一些售价。

整个手机市场不断提价的状态下，小米确实获得了一些提价的空间。

4G向5G迈进的节点上，全球消费者对高端机型的需求程度越来越高，手机市场向中高端迁移幅度已经很明显。截至2020年前十个月，仅小米的高端机在全球销量就已经超过800万台。

去年第四季度，小米相继发布了小米11系列、Redmi Note 9系列等智能手机机型，价格相比此前继续提升。随着2021年可能存在的MIX系列新机发布，小米在高端智能手机的占比会有所提升。

1月15日下午，小米公司Redmi产品总监王腾在微博上表示，上周统计报告显示，小米11在4K-5K价位段销量全渠道排名第一，安卓手机4K+价位段销量排名第一。

就目前的局势来看，小米不仅夺走了华为失去的一部分市场，甚至拿到了更多。

02

IOT与百货：被资本重估

小米的IOT与生活消费类产品的收入增速大幅高于手机产品，并且占到小米集团总营收的比重越来越大。

刚开始做手机的时候，雷军就喊出了“对标Costco”的口号，很长时间里都让人有些没法理解：卖手机的怎么就成百货了？

结果用了几年的时间，小米真的把自己变成了百货公司。

以小米品牌为基础，雷军搞出了一种几乎是全新的商业模式——既不是小米单一品牌打天下，又不是无数个品牌混杂在一起，而是以“生态链”的方式，整合了市场上的各类智能硬件产能，甚至是日用百货企业的产能，共同给小米用户提供商品。

如今小米已经有了两个百货业务平台：“小米有品”更像是一个上了网的Costco，出售的商品包括了各类第三方品牌；“小米商场”则主要售卖小米自己和生态链类商品。

有各类“IOT”商品是小米百货类产品最大的特征。其中包括投影机、扫地机器人等不少产品，原本都是由独立品牌设计生产，价格相对较高。

小米通过生态链合作+商城销量扶持的方式，帮助这些原本需要更长过程才能普及的产品更快下沉与渗透，同时降低价格门槛。

最典型的就是石头科技（SH：688169）与科沃斯（SH：602486），原本“猥琐发育”的扫地机器人行业，在小米生态链的推动下，受到了资本更多的关注，对其未来发展给予了高预期，两家上市公司的股价在2020年大幅度上涨。

小米方面认为，小米手机与IOT之间具备很好的协同效应——小米IOT产品对手机用户留存有提升作用。并且2019年的数据显示，IOT用户的平均链接设备数，在之后一年内的平均提升在25%以上。

通俗地表达就是，用了小米系IOT产品的小米手机用户，继续使用小米手机的概率有增加，并且用户的小米手机如果连接了旗下的IOT产品，之后就会越连越多（买了更多的IOT产品）。

最近两年的财务数据也显示了，小米的IOT与生活消费类产品的收入增速大幅高于手机产品，并且占到小米集团总营收的比重越来越大。

2018年，IOT和百货在小米集团总收入中占比是22.5%，2019年这个比重提升到了25.1%，到2020年中报，IOT与百货的总收入规模已经上升到130亿元，同比2019年增加了17.5%，占到了小米集团总收入的28.8%。

雷军对于生态链、百货业务的布局，经历了外界看不清、看不懂，到如今已经成为整个小米集团三分之一营收，并且贡献了不少投资收益的过程。如今，这块业务的价值已经被资本市场所重估。

向前回溯到2000年，时任金山软件总经理的雷军告诉求伯君，互联网是大方向，我们应该做互联网。于是，雷军创办了卓越网。

四年后，亚马逊为这个网站支付了7000万美元的价格。如今的小米商城和有品，某种程度上可以看作是卓越网的回归，是雷军未竟电商梦的延续。

03

股价：深蹲换手

在中国，由于特殊的突发事件，导致了多年混战的手机市场，最终形成了小米胜出的局面。产业的成熟期将从此开始，而不是结束。

通过上文对小米IOT板块的分析，我们可以看出来，内地投资者之所能以对小米保持信心，一方面源自对小米手机的认知，另外一方面，与这些小米“生态链”中越来越成熟的IOT产品、越来越丰富的百货商品有密切关系。

2020年初以来，小米股价一路上涨，2021年1月5日，小米股价达到35.90港元，创下上市以来新高，终于实现了发行价翻倍。

小米股价表现（2020年3月-2021年1月）

去年11月，小米集团公布2020年第三季度业绩。财报显示，当季集团总收入722亿元，同比增长34.5%；经调整净利润41亿元，同比增长18.9%。小米表示，其总收入和经调整净利润都创下单季历史新高。

其中海外市场收入高达398亿，远远超过国内收入324亿，这会吸引更多的海外投资者，尤其小米在香港上市，海外资金来去自如不受限制，且更容易与苹果进行对标类比。

此次小米进入美国“禁投令”清单，是否会对小米的业务产生致命影响？至少从目前的情况来看不会，小米依旧可以使用包含美国技术的零部件与软件——比如说高通骁龙芯片和安卓手机操作系统。

根据特朗普政府的禁令，美国投资者将必须在2021年11月11日撤除对小米的投资。如果美国投资者必须放弃小米，集中抛售必然会让小米的短期股价受到影响。

但是在小米业务受影响有限的大前提下，正好给了中国投资者“接盘”的机会。

1月15日当天，内地资金经沪港通南下，买入小米股票的成交金额高达82.01亿元，几乎是第二名腾讯控股的2倍，净买入达到了32.98亿元。

这些内地资金，显然对小米有充足的信心。

这与手机行业庞大的市场空间有直接关系。如今，苹果已经是目前小米最好的对标企业——三星的业务更加庞杂，华为、蓝绿厂一直没有上市，两家完全可以在全球手机行业里做直接类比。

苹果公司2020财年营业收入总数达到了2745.15亿美元，约合人民币1.78万亿元，净利润574.11亿美元，约合人民币3720.23亿元。相比之下，小米仍然是一个后进者、小块头。

在中国，由于特殊的突发事件，导致了多年混战的手机市场，最终形成了小米胜出的局面。产业的成熟期将从此开始，而不是结束。

手机会被人类使用多久？对这个问题的预测，可以直接决定苹果、小米们的市值，因为按照市值的定义，企业市值=未来利润的总和。

大热的科幻美剧《西部世界》中，在未来，人工智能、汽车、城市和机器人都有了翻天覆地的变化，只有人们手里的手机，仍然是那个四四方方的屏幕。

这意味着，即便是全世界最优秀的科幻编剧也想象不出，未来取代手机的东西会是什么。

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