日前，巴比食品（605338.SH）发布的投资合作协议公告，若拟收购的目标公司满足收购先决条件的最高标准，巴比食品将以2800w收购其70%的股份，彼时该目标公司应拥有730家年销售额在11W以上的包子店。
这一公告的发布立马引来市场的叫好，毕竟对于巴比食品来说，这是其全国化战略的重要一步。不过，在业内人士看来，收购后如何消化？后续管理能否跟上？以及以加盟为主的巴比食品如何保证产品品质，维护品牌形象等？都是摆在其面前不小的难题。
在朱丹蓬看来，巴比食品全国化扩张过程中的一个核心，即是食品安全的管控问题。通过收购和加盟的方式，在高速扩容的过程中，巴比食品在管理上的跨度和广度也在不断增加，难度增大。未来，巴比食品自身的管理体系能否及时更上，品控及监管机制能否真正落定，还有待检验，而这也会成为影响公司业绩和股价趋势的重要因素。
巴比食品进军武汉，拟2800w收购730家包子店
1月20日晚间，中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“巴比食品”或“公司”）发布了一则关于签署对外投资合作协议的公告，拟与王勇、王竹林、丁剑锋、陈向军4位自然人（以下简称“交易对方”）签署《投资合作协议》（以下简称“协议”）。
根据协议，由交易对方（或交易对方设立的主体）在2021年1月31日前新设立目标公司，注册资本为人民币600万元，约定在注册后的三个月内，交易对方将“好礼客”、“早宜点”品牌相关的全部资产及业务重组注入目标公司。
据了解，“好礼客”、“早宜点”品牌目前为武汉地区连锁门店品牌，总计销售包子等食品饮料类产品。关于签署“好礼客”及“早宜点”品牌的投资合作协议的原因，巴比食品在接受蓝鲸记者采访时表示：“是公司从长远发展角度做出的慎重决策，系为公司优化产能布局、拓宽市场区域的需要。”
不过，协议的签订并非意味着本次投资的完全落定。新设立的目标公司能否受到巴比食品的最终“青睐”还有待考验。
协议约定，目标公司自注册后的第四个月开始，便进入正式运营时间。正式运营满12个月，并达到协议约定的收购先决条件后，巴比食品将依据协议约定的条件通过受让股权或受让股权+增资方式实现持有目标公司70%的股权，交易资金来源为巴比食品自有资金。
若实现上述提及的收购先决条件的最高标准，则目标公司全部股权的估值为人民币4000万元。（据巴比食品介绍，目标公司估值原则上按目标公司的加盟门店数量，以及经审计的估值销售额、扣非后净利润、主营产品平均毛利率这四项指标综合确定。）
彼时，目标公司需保持规范运营，同时，旗下“好礼客”、“早宜点”、“巴比”三个品牌在内的加盟门店数量不少于730家，最近12个月的估值销售额合计不低于8300万元（其中：巴比加盟门店数量不少于180家，估值销售额不低于2000万元）；累计扣非后净利润为正值，并且最近12个月的主营产品平均毛利率不低于18%。
也就是说，若按最高估值4000万来算，巴比食品将用2800万元拿下拥有730家年销售额在11万以上包子店的目标公司70%的股权。对此，中国食品行业分析师朱丹蓬表示，无论从投资的角度还是从品牌价值的引进角度来看，巴比食品的这次买卖都是非常划算的，“即便按最高估值，巴比在资金方面的投入平摊下来也才店均4万不到，综合考虑门店营收以及硬件投入等情况，依然大有裨益。本次也是巴比食品在上市后资金充裕的情况下跨区域拓展的一次尝试，华中市场的开拓对于公司后续全国化布局有一个非常好的加持作用”。
收购面临消化问题，加盟困于管理难题
事实上，本次意欲进军华中市场的投资合作是巴比食品自上市以来的第一次正式对外收购。业内人士表示，巴比食品线下体量纵然庞大，不过放在地图上来看，门店主要集中在上海、江苏、浙江及广东等地区，仍未跳脱区域品牌的调性，一定程度上制约了公司未来业务的发展。因此，本次收购也算是巴比食品全国化战略的重要一步。
此前，巴比食品在接受蓝鲸记者采访时曾透露，未来在推进自身全国化扩张之路上，一方面计划通过收购兼并一些在市场区域、销售渠道等方面能够对公司形成优势补充的企业，进一步优化公司产品结构及市场布局，扩大公司的销售规模和市场份额。另一方面，构建和强化线上电商入口，建立基于消费者的大数据分析系统，形成强大销售平台，逐步将业务拓展至全国。同时加强自有电子商务平台建设，进一步提升消费者购物体验、增加用户，为线上销售打下坚实基础。
如今，据巴比食品介绍，公司电商业务已按照规划在稳步推进中，而后续收购业务达到披露要求的，公司会按照监管要求及时披露。
对于账面资金充沛、现金流情况良好的巴比食品来说，收购固然可以帮助公司快速推进全国化。不过，收购后如何消化？后续管理能否跟上？也是摆在巴比食品面前的不小难题。
在北京商业经济学会副会长赖阳看来，若收购后依然保留被收购品牌的原有形态和口味，那么意味着公司会涉及对多品牌、多品类的管理，但由于跨区域的情况存在，总部对于当地的消费习惯及需求没有切身体会，管理起来难度会比较大；另一种是收购后统一使用巴比食品自身品牌，但口味保留当地特色，这样的方式也会使公司给消费者留下混乱的品牌印象，且也会存在对不同区域口味的把握难题；反之若坚持品牌、口味均与巴比食品保持一致，那么产品在其他区域的销售效果则并不一定很理想。所以收购还需慎重，可以考虑先从商超线上渠道去推进。
对此，巴比食品也表示：“公司会结合产品特点、自身优势开拓更多样化的销售渠道，同时将为消费者提供安全、营养、健康的食品放在首位，如公司推出的30天短保产品，兼顾新鲜、美味、方便，但因保质期短，不适合采用长保质期速冻产品的销售模式。”
除收购扩张外，巴比食品董事长刘会平在一个月前接受e公司的微访谈时指出，加盟连锁和团餐仍是巴比未来发展的主要方向。
据了解，截至2019年6月底，中饮巴比拥有15家直营店、2784家加盟门店，加盟店占比超99%。此外，巴比食品对于加盟的重视在其对外投资中也得以印证。上述投资合作协议中，巴比食品是否收购以及如何收购目标公司的先决条件，均与目标公司实现的加盟门店数量强相关。
然而，加盟模式一直以来存在着加盟商管理困难、产品品质难把控等问题，对于过度依赖加盟模式的巴比食品来说，一旦门店产品问题出现大规模爆发，品牌很可能受到不利影响。此前，据金证研报道，“巴比”品牌的加盟店曾多次因产品质量问题被消费者投诉。
业内人士表示：“加盟的风险在于加盟店的成本和标准化。由于一定程度上加盟商需要自负盈亏，因此对于没有标准化的地方，自然是能省则省，这样一来，产品品质也就不能保证了。”
本次收购计划能否最终落定、巴比食品的全国化战略推进是否顺利，以及在未来公司的加盟模式如何突破管理难题等，都是摆在巴比食品面前最棘手的问题。巴比食品能否将其一一解决，实现突破区域，走向全国的目标，蓝鲸记者将保持持续关注。
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