图源：摄图网
1月29日，中国首家牙科隐形矫治企业时代天使在港交所递交上市申请书，正式冲刺港股上市。
作为中国最早提供隐形矫治解决方案的供应商，时代天使创建于2003年。目前总部设在上海，同时在无锡建立了制造研发中心。招股书中披露，时代天使此次赴港IPO所募集的资金，将用于创美基地新生产设施和研发中心，提升研发能力以及为内部和合作研发项目提供资金；扩大内部销售团队，并为销售人员提供培训课程等用途。
纵观全球隐形矫治发展行业，美国等国家发展较快，中国作为全球第二大市场正成为全球市场增长的主要原因。据统计，就零售销售收入而言，国内牙科正畸市场且有望于2030年达到296亿美元，其中隐形正畸市场有望在2030年达到119亿美元。
据创业邦调查，中国隐形矫治从起步至今，已经历经近二十年，作为牙科新兴技术和产品，其发展从一开始被质疑到最后被逐渐接受，过程不易。其中，国内外品牌互相博弈、竞争激烈，但随着居民消费能力提升，需求日益增多，隐形矫治产品也因其美观、方便、舒适等诸多优点，市场前景堪好。
由于中国整体隐形矫治市场仍处于起步阶段，市场渗透率较低，隐形矫正解决方案市场高度集中，截至2020年9月30日，前两大市场参与者的市场占有率总计为82 .3%，其中时代天使以同期约为41 .3%的成绩排名第一。招股说明书显示，近三年来时代天使业绩连年增长，其中2018年、2019年及2020年前9个月分别实现收入4.885亿元、6.459亿元和6.013亿元，同期利润为5819万元、6767万元和1.5571亿元。
时代天使冲击中国隐形矫正第一股，某种程度上标志着国内隐形正畸市场迈进新阶段。
招股书呈现三大亮点，9个月利润超2亿
招股书显示，时代天使自2003年以来一直聚焦于隐形正畸产品的研发、制造和销售，并开发出国内首例隐形矫治器治疗解决方案。
2006年，时代天使推出隐形矫治器产品；2010年，时代天使在无锡成立制造中心，以扩大生产能力；2011年，在无锡市建立3D打印基地，将3D打印技术应用到标准化生产流程，提升销售和运营能力。
目前，时代天使旗下涉及核心业务的公司有4家，分别承担研发、制造、销售等不同职能，主要以上海作为运营中心，以无锡市作为制造研发中心。
经过18年发展，时代天使现有四种隐形正畸产品上市，即：时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版和COMFOS。
时代天使产品（图源：时代天使官网）
其达成案例已由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例，截至2020年9月30日，约有101,700例。时代天使在招股书中明确表示：“在所有市场参与者中，我们的产品线最全面”。其在多样化产品线的基础上，可以获得大数据分析洞察结果，创新的装置及附件，以及专利矫治方案。
整体来看，提供隐形正畸解决方案是时代天使主要的收入来源。招股书显示，2018年、2019年与2020年前三季度，该部分收入分别为4.65亿元、6.28亿元与5.89亿元，分别占其同期总收入的95.2%、97.2%与97.9%。
图片来源：时代天使招股书
能够实现如此快速的增长，除了全面的产品组合外，第二大亮点即招股书中提到的和多元化产品组合相协同的医学及技术服务。由于面型差异，中国复杂型错颌畸形患病率高于美国。根据灼识咨询报告，2019年，中国和美国的错颌畸形整体患病率分别约为74.0%和73.0%，而中国复杂型错颌畸形患病率约为49.0%，美国为23.0%。从招股书看出，时代天使能帮助牙科医生有效处理越来越多不同复杂程度的错颌畸形案例，为此，时代天使组建了由400人组成的医学设计师团队，在案例提交后，三到四个工作日即可提出治疗方案。同时，时代天使为牙科医生提供了全面的数字化辅助案例评估支持、医学矫治方案设计服务以及技术支持，即便不是专攻正畸的全科牙医，也能熟练使用时代天使的系统，换句话说，更适合中国国情。
第三大亮点是，时代天使在研发和创新上的重度投入。截至2020年9月30日，时代天使的研发团队有120名员工，占员工总数的9.3%。时代天使于2018年、2019年及2020年前九个月，在研发上分别投入人民币5020万元、8090万元及5890万元，主要进行专有技术及数据平台的研发。
目前时代天使已形成横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等五大主要领域的跨学科研发能力，并开发出专有技术及数据平台masterForce、masterControl及masterEngine。
产品、医学服务与研发能力等，使时代天使2018年、2019年经调整净利润分别为9249.7万元、1.3亿元；2020年前9个月经调整净利润为2.03亿元，上年同期经调整净利润为1.16亿元，节节走高。
但中国隐形矫治市场仍处于萌芽阶段，2019年，中国仅有10.5%病例采用隐形矫治器治疗，而在美国有33.1%采用隐形矫治器治疗，且中国的错颌畸形病例数量远高于美国，如此明显的差异表明中国隐形矫治市场的渗透率严重不足，时代天使未来将有很大增长空间。
控股股东松柏投资集团，中国口腔领域最大投资者
据招股书显示，时代天使的竞争优势除其业务本身的技术壁垒外，还包括富有远见且经验丰富的管理团队，拥有股东的大力支持。
IPO前，控股股东松柏投资集团已持有约67%时代天使已发行股本，首席执行官李华敏控制的天荣企业有限公司持股约16 %，投资者及若干其他董事、高级管理层及雇员等少数股东持股约17 %。
图片来源：时代天使招股书
松柏投资集团创立于2015年，是一家专注于数字化时代牙科及口腔护理产业建设的投资及 运营集团。目前，松柏投资集团在口腔全产业链中拥有众多控股经营企业和参股投资企业，从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所，均有所投资。这些企业遍布中国、韩国、美国和欧洲等多个地方，均是牙科各细分领域的领先企业。
据公开报道，松柏系企业包括：时代天使、锐珂牙科、Purgo Biologics、Neoss、爱尔创、BEGO、美迪特（Medit）、松佰牙科、新骅光口腔、山西恒伦口腔医院、惠州口腔医院、摩尔齿科、同步齿科等等，目前是中国口腔领域最大的投资者。
市场竞争日益焦灼领先地位能否巩固？
时代天使依靠本身的专业壁垒，以及控股股东深入广泛的口腔领域经验及资源，成为中国隐形正畸市场份额最大的企业，但这并不意味着未来没有挑战和隐忧。
中国隐形正畸市场竞争十分激烈。据国家药监局医疗器械数据库显示，国内现有隐形矫治器产品共有近20个，涉及10家企业。但中国隐形正畸市场高度集中，绝大部分市场份额被外资品牌隐适美和本土品牌时代天使占有。
据灼识咨询报告显示，2020年前三个季度，就达成案例而言，包括时代天使在内的两大市场参与者占中国隐形正畸总市场份额约为82.3%，其中时代天使占41.3%。
时代天使作为本土企业，以微弱优势成功反超外资品牌隐适美，成为占据中国隐形正畸市场最多份额的头部。但在隐形正畸市场中，由时代天使引领的“国产替代“拉开的优势并不够明显。同时，还有刚完成数亿元融资的正雅齿科科技等其他国产品牌穷追不舍。
2019年，中国隐形正畸市场已成为世界第二大市场。就零售销售收入而言，市场规模由2015年的2亿美元增至2019年的14亿美元，复合年增长率为56.0%。中国隐形正畸案例数目由2015年的47,800例增至2019年的303,900例，复合年增长率为58.8%，并预期将于2030年达到380万例，复合年增长率为25.9%。
图片来源：时代天使招股书
中国隐形正畸市场红利不断凸显的大背景下，对于已经获得市场优势的时代天使而言，最重要的工作是巩固自身的优势，持续发力。可以预见，在IPO之后，时代天使将获得更多资本资源，为自身研发、市场、产品等领域的优势不断巩固壁垒；但同时，它也会成为一个公众企业，其所有的进展和财务指标都更加透明，面临的竞争将会更加直接和猛烈。
二级市场资本向中国隐形正畸本土头部企业时代天使集中过程中，能否巩固地位，实现更大范围的国产替代，甚至在中国市场机遇的支持下能否让中国隐形正畸进一步走出国门、惠及全球？值得继续关注。
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