文 | 曹玮钰
编辑 | 董力瀚
来源 | 东四十条资本
源码新一轮美元基金宣布了，10亿美元。
盘一盘国内VC，单笔10亿美元的机构没几家，如今源码来到“10亿美元俱乐部”。
通稿是用来干嘛的？通稿就是用来“扬腕儿”的，源码这篇通稿写得讲究，值得翻译。
首先，老LP100%全部加码。IR表示，尽管新基金获得大幅超额认购，“但是源码仍然坚持募资原则，将基金规模保持在适当的体量”。
意思是不论新老LP都很认源码，10亿美元募资不算难，也就那么回事。
其次，继续强调他们的组织结构和投后，并且用LP的认可做背书。通稿说“专业的机构投资人非常认可源码机构化的组织结构、独特的码会生态、深度研究驱动的投资逻辑、特种部队和武器库的高效协同”。
这四个要点排序，依次是组织结构、投后、投资逻辑以及投后投前的配合。
想必源码在募资时讲的正是这四个故事，而且LP还很认同。
有一点值得玩味。源码对LP讲的故事，居然把组织结构和投后放在如此重要的位置，这并不常见。通常VC讲故事最多的投资逻辑，拼的是好案子和高额回报，像组织结构、投后服务之类更像锦上添花。
但对于源码，这两件事已经成为重要程度不低于投资逻辑的核心招式了。
“10亿美元”俱乐部
源码新一期美元基金来到10亿美元的规模。两个规律非常有趣：第一，节奏上维持了“隔年募”，官宣总是在4月（除了去年的人民币四期）；第二是规模曲线很陡峭，几乎每一期都翻一番。
稍微往前理一理就清晰了：2015年4月二期基金，规模1.5亿美元，2亿人民币；2017年4月三期基金，美元2.6亿，人民币15亿元；2019年4月，美元基金5.7亿；2020年10月人民币四期基金38亿元；2021年，又是4月，新的美元基金10亿。
募资数字背后还有两重意思。第一，连续翻倍说明LP市场不坏，有实力的头部VC很是具备号召力；第二，曹毅在这个阶段对“上规模”毫不犹豫，尤其是客观去看源码的组织建设，完全是照着“大基金”的路子去的。
在座各位包括投中过往谈论曹毅的时候老爱讲他的人缘，当然他自己有另一个口径，叫“超级链接器”——用来形容码会的。
意思都是那个意思，但细看执行可吓一跳，想得做得太清楚了，包括每一次的募资都是有的放矢，比如2019年募资完了就说LP里引入了“更多欧美、日韩、东南亚等地域的产业资本”，去年人民币四期募完，曹毅的说法是“七个最重要的人民币LP，我们行业里叫‘七龙珠’，这一次我们都集齐了”。
说明什么？曹毅提勾画了目的，再用拼图的方式做了目的性很强的募资；第二，有话语权，募资端有得挑，进一步说，“上规模”上得有底气，不勉强。这一点上，跟新基金通稿的口径倒是一致，在通稿里表达在LP市场的号召力是一以贯之的立场。
经此一役，VC的阵营跑得很明显了。10亿美元有一定节点意义，放眼一级市场玩家，除了能靠规模打法降维打击的腾讯红杉高瓴三家，近两年募资达到10亿美元的VC就那么几只，高榕启明GGV，还有今天的源码。
“好看”的投后
既然进了高速赛道，操作必须跟得上。想要站得稳乃至几年后跑得出来，现在不光是投资决策的问题，经营决策上也必须坚定。
探讨这个问题，投后绕不开。
源码很喜欢强调投后，比如被投企业圈子“码会”，分享交流知识的“码脑”，扩大内容品宣覆盖的公众号、视频号，加之为被投企业提供招聘、经营等各方面协助，背后是多达五十人规模的投后团队。投后活动、服务的执行力也不错，去年疫情爆发后，源码立刻组织线上抗疫、交流；IPO迎来“大年”，源码立马引入拥有资本运作经验的合伙人，面向被投企业开展一系列码会IPO主题分享。
这样的投后，一来可以实现与被投企业的频繁交互，二来组织结构搭建得完整，显得服务产品丰富并且多元化。
那我们就要问了，频繁交互的目的是什么？服务丰富又如何呢？
从VC角度来说，投后的频繁交互有个最重要的意义：以投后服务之名，行投后管理之实。除了一定程度上帮企业解决些问题，对自己而言，可以通过顺畅的沟通和反馈，实现对企业更强的影响和掌控。这也是人员薄弱的精品VC机构所不能比拟的规模化优势。
而丰富的服务又有啥用？为了看起来好看吗？
通稿说，“2020年，投后团队对早期和成长期投资企业共完成了759次投后动作，形成了28套完全产品化的投后服务，完善了“四横四纵”的投后服务体系”。你说这759次、28次、几横几纵这种数字有啥量化的意义？
对不起，没有意义，就是为了好看。但“好看”对于初创企业或是人民币募资市场，都是非常有吸引力的点。投资端需要较长的周期来出成绩，而投后的组织效率、逻辑就是外人审视一家VC很好的通道。
不过说到底，投后终归是个加分项，源码行不行，更重要的是看前端投资的策略打法和团队建设，以及协同。
也就是说，前端打得好，分还能加的上去，才是竞争力。
组织和打法才是竞争力
源码在投资上的层次也渐渐出来了。
投资策略上，源码的“大基金”路子走得更加坚定。“三横九纵”的投资地图，热门赛道的头部案子，组织和基金的规模化曲线，齐齐指向这一点。
看看他们自己的通稿怎么说，“截至2021年，2家源码成员企业估值达到1000亿美元以上，3家估值超过100亿美元，20多家企业估值超过10亿美元，8家企业实现IPO，为投资人实现回报超过200亿元人民币。”
你想有几家VC有这样的底气数自己的“千亿美金portfolio”？要不怎么说通稿是要“扬腕儿”的。
人才梯队也搭建的日益完整，最初几年源码只有“solo”的创始合伙人，2017年之后逐步壮大合伙人团队，加之上月内部晋升的合伙人王星石，如今已有6位合伙人。2020年源码还成立了投资策略小组，曹毅、黄云刚、张星辰、王星石、常凯斯五位组成，目标是“更好地在全局视角形成投资策略及分工协作”。
投资阶段上，源码也将早期和成长期团队的分工协作做出了划分，参照红杉、高瓴，近几年都把不同阶段的业务单独划分，源码的这一步也是规模化、模块化的必然走向。
源码扫赛道有没有效果？现在谈回报还早，但起码从投资过程中能看到效果很好，能够对更大的玩家合作方形成反哺，比如之前一家机器人公司就是源码和字节一起抢进去的，而后边大基金再入场的时候，也有赖于源码作为老股东的引介。
这时再横向观察下VC头部的这几家，源码的优势就清晰了。如果说高榕拼的是拼多多这样的超级案例，启明、GGV拼的是长期积累下的均衡实力，那么源码在这几家里最突出的，其实就是组织结构的建设和系统性的打法。
说到这儿突然发现，曹毅还有个优势就是年轻了吧？跟那几家相比，他也算得上VC里的“80后顶流”了。更重要的是，他显然是擅长“拿来主义”，看看源码构建每一个模块上，多少都能看到其他长于此道的VC的影子，但曹毅都拿来能恰到好处地为己所用，看不到冗余的部分。
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