基金招商，立足产业链，打造循环资金流

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本文作者刘烜宏，授权创业邦发表。

历年来，招商引资都是各地政府发展大计中的重要部分，关乎着当地经济发展、就业水平、产业结构、政界升迁……为了完成招商引资的任务，政府政策频出，花样百出，更有合肥模式一炮走红，用投行的思维做产业培育，一举进入GDP “万亿俱乐部”。随着经济结构转型升级，招商引资模式也进入了2.0时代，转财政补贴为基金招商成为各地政府广为推广的方式之一。但如何招，如何引，如何实现投放资金的循环资金使用呢？

立足本土产业链，打造科技新高地

合肥模式的成功给社会各界带来了新的思考，同样在推广政府引导基金，同样在下大血本招商投资，合肥实现了跨越式发展，而很多地区仍然效果不佳。无论是基金模式，还是传统的财政补贴模式，这仅仅是解决资金层面或者投资结构的问题，甚至只是一种工具，重要的是这座城市在招商过程中对产业的定位——要招什么样的商？

合肥模式始终在考虑“我的产业需要什么”，是“以需定招”。20年前，合肥借助沿海地区产业向内陆地区转移的机遇，培育出品牌家电产业群，家电产业链产值高达2000亿。随着家电产业的蓬勃发展，彩电行业出现缺屏的需求，合肥政府斥巨资参与京东方定增，落地6代线项目，打造国内领先的平板显示产业，带动产业链成百上千家企业协同发展。8年后，数字产品的普及，家电、平板产业又遇到新发展瓶颈——缺少芯片，合肥政府选择与兆易创新合作并成立合肥长鑫，DRAM型存储芯片切入，如今已成为国内集成电路的重要产业聚集地。蔚来汽车的引进，同样是建立在合肥的汽车产业基础上，江淮汽车、长安汽车、安凯汽车、奇瑞的新能源汽车厂、国轩高科的新能源电池厂等等，在蔚来之前，合肥早已拥有千亿规模的汽车产业链，在蔚来之后，更是带动新能源汽车高速发展，再度实现产业领先。

招商是外生模式的内生发展，是以产业嫁接和植入的方式推动行业转型升级。一个城市的长久发展更需要内生力量的崛起，依托中科大、中电科、安徽大学等科研院校，合肥通过四大国有投资平台，以政府引导基金为主，组建创投基金、产业基金、专项基金等组合，相继投出近200个项目，多是科技成果转换类。通过基金赋能，科技成果转变为产业规模，反哺产业链的技术瓶颈，以点带面，协同发展。

在这个过程中，基金只是招商引资的一个金融工具，激活一个地区的产业经济，不是一套金融模式或者一系列优惠政策就可以实现的，更不是金融掮客用行业风口描绘的宏伟蓝图，植根于本土产业特点，以“需”定招，既要有匹配的产业选择，又要培育内在的核心技术力量，达到双向循环的效果。

政府引导基金招商，出手要准，出力要狠

政府引导基金本质上是股权杠杆，用一份力打出四份力的效果来，正契合政府招商引资的需求。常规模式是政府引导基金参投子基金25%，其余资金由基金管理人联合社会资本组建，要求一定的返投比例。结果是，头部基金机构不愿受返投比例限制，也不愿在缺少产业基础的土地播种；中小基金机构看着25%的政府出资眼红，却在剩余75%的社会募资上退步。高不成低不就，导致很多地区的政府引导基金投资行业分散，野蛮生长，甚至出现套用财政资金的现象，几乎拉动不起来产业链，对市外企业的吸引力非常有限。

伴随着基金招商模式的升级和财政补贴转股权投资模式的推广，各地政府引导基金有选择性地提高财政出资比例，如浙江、安徽、山东，都在为培育成熟产业打造特色基金群。从基金性质上，主要分为创投基金、产业基金和专项基金三种类型，创投基金主要是培育初创期的高科技项目，而产业基金和专项基金更倾向于产业赋能和重大招商引资项目，通常市、区两级财政或省、市、区三级财政配套一定比例的资金，帮助项目落地。以山东的新旧动能转换基金为例，引导基金对部分基金的出资比例已提高至50%以上。

合肥基金的成功很大程度取决于政府资金的参与度，先集中资金力量打通一两条产业链，而后在逐步培养产业集群。政府的大手笔参与，给足了社会资本信心和判断标准，逐步实现了产业引领和资金引领的双轮驱动。

基金是个灵活的招商工具，但很多地区做成了播种的工具，缺少产业定位，投资行业零零散散，追逐风口和明星企业的热点，雷声大雨点小，项目成长不及预期，甚至半路夭折。出手要准，出力要狠，集中力量办大事，基金招商应是在选对产业后的垂直延伸，依托产业链的延伸，一边延伸一边孵化，用大资金先把“大树”壮大出来，让中小科技企业傍着一棵大树走，深度渗透，而不是从北上广深引入几个风口上的硬科技项目。

基金招商，合理退出，循环使用

都说投资是与时间做朋友，这一做可能做上十几年的朋友，财政资金终究是有限的，基金投资也要寻求合理的退出渠道，循环利用，扶持新产业。如何有效退出是招商也是基金投资亟需考虑的问题。

从基金群的层面上看，重大招商引资类的项目多以专项基金进行投资，专项基金中市区财政资金占绝对比重，部分地区财政资金通过国企平台直接以单一LP形式出现，也代表了当地政府对产业的支持力度。专项基金站第一个岗，投资于项目初建的风险阶段，经过几年的培育，可以寻求转让给产业基金。产业基金通常财政出资比例一般20%-40%之间不等，这样转让后，财政资金实际比例可能会降低一半以上。再经过几年的培育，转让给社会资本方或企业管理层，此时的企业多数已经平稳快速发展起来了。通过基金组合和同行业基金的切换，使财政资金一步一步退出。

从参与路径上看，合肥在招商引资中突破了传统的合资建厂，通过参与上市公司的定增，落地招商项目，为后续退出打通通道，二级市场的流动性和波动性，也为投资收益带来不小的惊喜。这也是各地政府当前正在探索的道路，从合资建厂到深度参与到上市公司中，这需要眼光，需要专家团队深挖一二级市场的机遇和产业模式的契合度。

除此之外，近两年，国企并购民营上市公司的案例数见不鲜，一方面是经济周期下行，民营上市公司遭遇质押风波、资金链压力，是收购的好时机；另一方面，国企混改正大举推进，地方平台公司转型迫在眉睫。国有投资平台通过收购上市公司，可将符合产业链方向的项目证券化的方式退出。即一手拿着基金招商孵化、产业赋能，一手通过上市公司收购，壮大资产规模，扩充融资渠道，并实现基金合理退出，财政资金循环使用，一举多得。

结语：

2021年是十四五规划的开局之年，也是庆祝建党100周年，各地政府已在招商引资的路上。精准招商、产业招商，在本土产业链基础上建立创新性招商体系，通过基金等金融工具和资本市场证券化，实现招商资金的有进有出，循环利用，让每一个城市都讲出属于自己的新故事！