5月17日，腾讯音乐（TME.US）公布2021年第一季业绩报告。
2020年，腾讯音乐在美国市场的股价涨幅是64%，在一众中概股中虽然排不上前列，但涨幅绝对不低。一直被对标Spotify的中国在线音乐龙头显然是获市场看好的。
而在今年第一季业绩成绩单出炉之后，腾讯音乐的Spotify故事也将翻篇了。继去年第四季之后，腾讯音乐在线音乐和社交娱乐两大业务分部MAU均再次出现下滑。这表明，公司无可避免地进入在线音乐的存量战争。
战事下半场已然开始，腾讯音乐掌握了先手，但未来能否维持在行业的领先地位仍不明朗。
下滑的MAU，意味着什么？
腾讯音乐的一季报各项指标，大体上是令人满意的。
第一季度，腾讯音乐录得总收入78.2亿元，同比增长24.0%。其中，在线音乐分部录得收入27.5亿元，同比增长34.5%。音乐订阅收入16.9亿元，同比增长40.2%。音乐订阅付费用户同比增长42.6%。广告收入同比增长100%；社交娱乐服务分部录得收入50.8亿元，同比增长18.9%。分部ARPPU增长35.7%，付费用户减少 12.4%。
公司第一季毛利为24.7亿，同比增长 24.7%，对应毛利率为31.5%，较2020年第一季增长0.2个百分点。净利润为9.79亿元，归属股东净利润为9.26亿元，同比增长4.4％。
（图源：公司季报）
追溯过往四个季度业绩，第一季腾讯音乐的营收及归母净利润同比增速均创下了新高。
（图源：富途证券）
在发布季报第二日，腾讯音乐宣布与索尼音乐娱乐（SME）续签长期版权合作授权协议。根据协议，腾讯音乐将继续在旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等在线音乐平台，以及包括在线K歌平台全民K歌等社交娱乐平台发行SME全球音乐曲库。
同时，腾讯音乐旗下的在线音乐平台也将通过智能音箱、电视以及车载音乐系统等特定智能终端设备为中国大陆地区用户提供SME曲库内容。
截至第一季末，腾讯音乐平台上艺术家数量已超过20万，同比增长超过一倍。流媒体音乐数量录得双位数增长。
腾讯音乐以“版权音乐”内容构筑护城河，音乐+社交娱乐双线并行的策略在今年第一季依然大获成功。
但在收获了一个成功的一季度之后，腾讯音乐将不得不面对一个残酷的现实。报告期内，腾讯音乐在线音乐分部移动MAU为6.15亿，同比下滑6.4%；社交娱乐分部移动MAU为2.24亿元，同比下滑14.2%。同时，在线音乐分部的月度ARPU为9.3元，同比下降0.1元。社交娱乐分部付费用户为1.13亿，下降12.4%。
（图源：公司季报）
连上2020年第四季，这已经是腾讯音乐连续第二季MAU出现下滑。2020年第四季，腾讯音乐在线音乐分部的MAU为6.22亿元，同比下滑3.4%；社交娱乐分部MAU为2.23亿，同比下滑4.3%。分部付费用户为1.08亿，下滑14.3%。
（图源：网络）
腾讯音乐的在线音乐收入录得增长，主要原因是付费用户规模持续增长；社交娱乐分部增长的原因主要是月度ARPPU维持高双位数增长。但两个分部的MAU近两个季度都在下滑，足以成为腾讯音乐未来成长的隐忧。
腾讯音乐解释，其在线音乐的MAU下滑主要是由于部分非核心用户的流失。换言之，在MAU达到6亿+规模之后，腾讯音乐已无可避免地进入在线音乐的存量竞争时代。
第一季腾讯音乐在线音乐分部MAU为6.15亿，付费用户规模为6.09亿。付费率几乎很难再有太大增长的空间，而会员涨价可操作空间同样不大。
天花板近在眼前，腾讯音乐急需找到自己战事下半场的新故事点。
入局长音频，杀入红海
今年4月5日，腾讯音乐发布管理层调整公告，委任彭迦信为腾讯音乐执行董事长，委任梁柱为首席执行官、董事会成员。同时，汤道生将辞去董事长、董事会薪酬委员会主席及其他与董事会、腾讯音乐相关的职务。
资料显示，汤道生自2016年开始出任腾讯音乐董事长。担任腾讯音乐董事长期间，汤道生先后完成了腾讯QQ音乐、WeSing与酷狗音乐、酷我音乐的战略合并。
旧人已去，新来人彭迦信在2008年加入腾讯集团。从2013年开始，彭迦信出任腾讯集团副总裁，参与腾讯游戏、腾讯电商、社交网络等业务的产品、运营和市场营销等工作。2016年7月，彭迦信出任腾讯音乐首席执行官并带领公司在2018年12月完成在纽交所的上市。
出任执行董事长之后，彭迦信将负责制定腾讯音乐长期战略以及董事会的整体协调、管理。出任首席执行官的梁柱将监督公司旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、威盛以及长音频业务。
舵手更迭完成之后，“大船”腾讯音乐将在更多领域开疆拓土。
彭迦信在业绩会上透露，除了原有在线音乐和社交娱乐方面的长期探索之外，腾讯音乐的业务正在上下游延伸，打造自己的音乐生态。上游包括投入资源和内容创作者合作，甚至公司自身参与内容制作。未来在上游内容方面预期将产生更多额外收入。
而在下游，腾讯音乐最大的动作便是入局长音频市场。今年3月份，腾讯音乐完成对懒人听书的收购并开始进行业务融合。4月份，公司宣布旗下酷我畅听与懒人听书合并升级，并发布新长音频品牌“懒人畅听”，开始探索基于广告的商业化模式。
梁柱的走马升任之后，长音频业务和QQ音乐、酷狗音乐等公司收入重要来源享有同样重要的地位，足以说明腾讯音乐对“长音频”蛋糕的看重。
去年年末，腾讯音乐长音频MAU已超过1亿。今年第一季，腾讯音乐长音频MAU渗透率达从2020年第一季的5.5%增加至20%。平台长音频版权内容数量同比增长超过四倍，PUGC及UGC内容快速增长。2月份，QQ音乐上线国内首个手机端一站式播客创作工具,并发布“第0期播客计划”。
在长音频赛道上，腾讯音乐已蓄势待发。
但长音频赛道已有众多玩家。头部公司喜马拉雅在近期也在美股递交了上市招股书。招股书显示，截至今年一季度，喜马拉雅全场景月活用户已达到2.5亿，包括移动端月活1.04亿和IoT及其他开放平台用户的1.46亿。2018年至2020年期间，喜马拉雅的营收分别为14.8亿元、26.8亿元及40.5亿元；净亏损分别为7.74亿元、7.73亿元及6.05亿元。内容成本及营销费用过高造成了“在线（长）音频”龙头喜马拉雅长期亏损。
腾讯入局长音频，不可避免要从喜马拉雅们虎口夺食。公司优势是旗下各个平台积累有规模庞大的现有用户流量可以导流，劣势则是PUGC及UGC内容方面储备不足。而要建立自己的内容库，重复自己在在线音乐方面的成功，腾讯音乐必需投入不菲的资源。
在业绩会上，公司坦言今年自己整体毛利率可能会“有选择性”出现下降，其中一点原因就是其将会投入资源打造长音频领域丰富的内容储备。预期到2022年，长音频及物联网领域的新变现模式才会作用产生足够多的收入，令公司毛利率重新提升。
外人并不会怀疑腾讯音乐要在长音频赛道找到自己第三条增长曲线的决心和它有足够的现金储备投入到长音频内容上，但参考该赛道的公司，无论是荔枝也好，喜马拉雅也罢，盈利始终是个尚且无解难题。
在在线音乐领域看到天花板的腾讯音乐一个转向，驶向杀成一片红海的长音频市场，懒人畅听会是下一个QQ音乐或是酷狗音乐么？
无论结果如何，腾讯音乐必然要经历一段时间的毛利率承压阵痛。
腾讯音乐会有“黑天鹅”？
进入在线音频存量战争的腾讯音乐近期一直在求变。
去年疫情期间的3月份，腾讯音乐推出线上音乐会TME Live。2020年全年，TME Live为超过100名艺人举行共60场演唱会。今年，腾讯音乐表示将在原有TME Live基础上加上更多互动门票、VIP特权、虚拟礼物等功能，探索更多线上音乐会变现的可能。
7月份，QQ音乐正式上线10.0版本，在视频、音频、专属推荐等方面进行升级，并推出全新社区版块——“扑通社区”，旨在为年轻用户打造以音乐为起点的同好兴趣圈。
QQ音乐“扑通社区”的推出被认为是对标网易云音乐“云村”的模块，目的是通过音乐社区运营提高用户粘性，留存存量用户。
在线音频领域的龙头腾讯音乐其实一直都有浓厚的忧患意识。这反而让它在市场的存量战事中不至丧失其既有的优势。
但腾讯音乐头像最大的黑天鹅正是原自于其行业领先的地位。在业绩会上，腾讯音乐透露最近几个月有关部门对其监管愈加严格，但公司拒绝评价或预测与监管层对话可能产生的结果，只表示将遵守有关部门的法律法规。
相比起腾讯因为在社区化转型、TME Live以及长音频领域的探索过程中的不明朗，“反垄断”黑天鹅对公司负面影响无疑会大得多。
在第一季交出一份可以称得上90分的答卷之后，腾讯音乐从今年第二季开始，在在线音频的存量战争中的路更加不好走了。
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