京东物流上市大涨10% 京东集团却跌了 分拆上市大法失效？

图/图虫

编者按：本文来自奇偶派，创业邦经授权发布。

京东物流上市大涨，但是京东集团却意外下跌，打破了此前京东分拆公司上市，能带动京东集团市值上涨的规律。

这已经是去年以来，京东系第四家上市的公司。

2020年6月份，达达集团在纳斯达克上市；同月，京东集团回港上市；2020年12月，京东健康在港上市。

不过前几家公司上市，都给京东集团带来明显的股价带动和市值拉升效果。而今，京东物流上市，大家都期待能复制前三家公司在资本市场对京东的带动效果。

但是，资本市场用明晃晃的下跌告诉投资者，规律都是用来被打破的。京东物流上市首日的大涨，没有给埋伏京东期待上市的投资者机会。

之所以京东物流并未给京东集团带来像前几家公司一样的想象力空间，主要原因在于京东物流业务不独立，对京东集团依赖度高企，使得京东物流未来的增长点仍很大程度上取决于京东电商的交易额增长量，未来商业想象力受限。

2018-2020年，京东物流的营业总收入分别为379亿元、498亿元、734亿元。同期，京东集团占京东物流的总收入分别为70.1%、61.6%及53.4%。

虽然京东集团占京东物流的总收入比例在下滑，但京东物流和京东系的关联交易却仍有增无减。

2018-2020年，京东物流向京东集团、京东数科、爱回收集团的服务金额分别为265.7亿元、308.8亿元、394.4亿元,2019-2020年,提供的服务交易额同比增长16.22%、27.75%。

同期，从京东集团、达达集团、JD.com, Inc、京东数科获得服务金额分别为22亿元、28.9亿元、38亿元，2019-2020年，提供的服务交易额同比增长31.20%、31.35%。

2018-2020年，应收京东集团、京东数科、爱回收集团、达达集团的款项分别为1.8亿元、107亿元、108.1亿元，2019-2020年，应收款项额同比增长5813.24%、1.09%。

2019年，京东物流营业收入的增加额为119.7亿元。同期，京东物流对京东系的应收款项增长额为105.1亿元，占营业收入增加额87.81%。

也就是说，2019年京东物流的营业收入，近九成的收入都是京东集团的赊销贡献。

京东物流除了收入的很大一部分与京东集团有关，而且收入的很大一部分于可预见的未来将继续与京东集团有关。

2021-2023年，供应链解决方案及物流服务框架协议上，京东系公司向京东物流支付的交易金额预计分别为522亿元、669亿元、841亿元。

既无法摆脱京东的依赖，外部客户的开拓又受限，京东物流长期处于不上不下的困境。

富途证券研报分析，“京东物流估值体系要上台阶，就要求非京东平台订单卖家也会用京东物流发货；要是大卖家在京东平台的订单用京东物流，在淘宝系的订单用菜鸟物流，那京东物流的故事依然是京东体系GMV的某个系数，想象力有限”。