编者按：本文来源创业邦专栏牛刀财经（niudaocaijing），作者黄芳华 ，编辑吴大郎，创业邦经授权转载。

美团交了一份不太性感的财报。

5月28日，美团公布了2021年Q1业绩。财报显示，美团Q1营收人民币370.2亿元，同比增长120.9%，经营亏损为人民币47.7亿元，同比增加177.9%，单日经营亏损约为0.53亿元。

从财报数据中不难看出，零售，尤其是社区电商业务成为美团在新业务领域中最大投资的业务，单季度的经营亏损已经超过80亿元，是外卖和到店、酒店及旅游等经营利润的2倍。

很多人对于大公司80亿元的亏损没有概念，在国内互联网公司中，80亿元相当于小米集团第一季度的经营利润总额。

但丑媳妇早晚见公婆，从近几日美团公关策略和宣传口径上看，美团正在为这次新业务亏损“遮丑”。要知道，一份财报，无论好坏都是客观存在的事实，都是企业在过去一段时间的真实表现，有些东西遮丑可以，但不能去美化它。

我们有必要，重新审视一下这份极具争议的财报背后，哪些在“遮丑”，哪些在美化。

01 赚翻了，也赔大了

美团，仍是一家赚大钱的互联网公司。我们从美团2021年Q1财报中发现了两个极端数据。

极端之处在于，美团的餐饮外卖和到店酒旅等老牌业务营收暴涨，实现了同比翻倍；另一方面则是整体最终录得亏损，Q1亏损48亿元，同比扩大178%。

具体数据是，美团Q1营收370亿元，同比增长121%；餐饮外卖收入206亿元，同比增长117%，经营溢利为11亿元，去年同期为亏损7亿元；到店酒旅收入66亿元，同比增长113%，经营溢利为28亿元，去年同期为7亿元。

众所周知，2020年初情况特殊，对于很多公司来说同比变动不具备参考性。

与2020年第四季度来对比，美团的业绩略有下滑。2020年Q4，美团营收379亿元，亏损29亿元，餐饮外卖营收215亿元，到店酒旅71亿元。

这里面有三方面的原因：

一是Q1相对于Q4是淡季，尽管春节期间本地过年对美团是利好；

二是互联网反垄断大潮下，美团多少会受到影响；

三是在餐饮和酒旅等业务上，竞争对手饿了么和携程等也在发力。

尤其是互联网反垄断对于美团的影响，是市场最担心的地方。4月底，市场监管总局对美团实施“二选一”等涉嫌反垄断行为立案调查。

同时，在后续的美团骑手社保等问题上引发连锁关注，市场也担心会对美团造成压力。此次Q1财报，市场关心的另一个维度是，新业务亏损80亿元。

新业务主要包括买菜、闪购、单车，尤其是美团去年开始被王兴称为十年才有一次的重要机会，社区团购的优选业务成为在各个城市急速扩张的核心，投入包括建仓、物流以及补贴等。

美团Q1新增用户5900万，社区团购是主要增量。王兴在财报电话会中表示，新增用户中一半来自社区团购。

而同样将社区团购作为核心业务的拼多多，也在去年杀入到这一领域，与美团形成正面交锋，

此前，有平台爆料称，美团员工通过钓鱼邮件窃取了拼多多驻太原员工邮箱信息，其中包括薪资等信息。通过BOSS直聘等平台可见，拼多多驻太原招聘内容绝大部分与社区团购业务有关。

实际上，新业务对于业绩的影响，在美团上市后出现了三次。

第一次是上市初期，美团由于对摩拜的收购，45亿元的亏损拖累了当季业绩；第二次是美团2019年Q1首次实现经调整EBITDA盈利，并在此后的4个季度中均实现盈利，原因是降低了美团打车等新业务的补贴力度。

某种程度上，此次社区团购的业务巨额亏损，也掩盖了美团近几个季度来老牌业务营收和利润上的爆发。

02 重审美团，业务结构要变了

传统观念下对美团的认知是，以外卖为流量基础，通过高频业务带动到店酒旅等高毛利业务，外卖本身盈利能力差，带量能力强，而到店酒旅是美团的现金牛。

近几个季度美团的业绩表现，这种情况可能要成为历史。

实际上，美团外卖业务很赚钱。

最直观的是，美团在2020年Q1将分部业务经营溢利和亏损单独体验，餐饮外卖在2020年Q1微亏0.71亿后，Q2-Q4以及21Q1均为正值。

2021年Q1财报数据显示，餐饮外面盈利11亿元，去年同期为亏损0.71亿元，变现率由去年同期的13.3%增加至14.4%，经营利润率由负值升为正值5.4%。

餐饮外卖的佣金由86亿元增长至184亿元，同比增长114%。而对应的是，餐饮外卖的交易额由去年同期的715亿元增长到1427，同比增长99%。佣金增长率高于交易额增长率，证明抽佣比例提高了。

另外按照2020年Q4来计算，外卖交易金额1563亿元，佣金收入191亿元，综合佣金比例为12.2%，2021年Q1这两个数字分别为1428亿元和184亿元，综合佣金比例为12.8%，较上个季度提高0.6个百分点。

无论怎么计算，美团的餐饮外卖佣金都是提高了。

另外，美团的广告业务此前受到较少关注，实际上也在快速增长。对应的是，中小商家需要投入更多的资金。

财报数据显示，美团餐饮外卖业务中，广告（即在线营销服务）收入为22亿元，同比增长139%，同样超过餐饮外卖交易金额的增长率。

值得注意的是，美团整体业务中Q1广告服务收入达到57亿元，占营收比例达到15%。其中餐饮外卖的广告收入22亿元，与到店酒旅的33亿元逐渐接近，占广告收入的39%。

这一比例在2018年平均为25%，2019年平均为32%，2020年Q1-Q4分别为32%、42%、43%、40%。

美团的广告服务收入增加，意味着中小商家经营压力变大。

另外，每笔外卖订单盈利金额上，本季度为0.38元，主要是受到骑手补贴和消费者补贴影响，并不能完全反映美团的真实盈利情况。2020年Q2和Q4这一数字达到了0.56和0.85元。按照Q4的水平，美团外卖单笔订单收入已经接近王兴所期望的每单赚1块钱目标。

拉长时间来看，外卖模式的兴起，最初中小商家受益，是因为降低了地段影响，可以降低租金成本。如今广告模式下，商家必须不断地投入资金在美团平台上获得好的推荐，好的“地段”，实际上是把线下收租变成了线上收租。

03 骑手、商家，以及零售执念

美团已经成为了一家社会性企业，不止是将全国餐饮商家绑上商业“战车”，还有近百万的骑手，一行一念都影响重大。

近一年的时间里，商家抱怨美团平台抽佣和“二选一"等愈发增加。今年4月26日，市场监管总局根据举报，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。

有媒体统计，美团2020年佣金抽成586亿元，已经达到了2018年中国餐饮行业总税收的1.8倍，将其比喻为“美团税”。

此外，对于用户来说，美团曾因疑似“大数据杀熟”的做法被诸多网友质疑。

去年12月，一篇题为《我被美团会员割了韭菜》的文章引发热议，文中详细描述了用户在花15元开通美团会员服务后，点外卖的配送费用从一直以来的2元直接上涨至6元，随后下降至4元的过程，让人们直呼“当了韭菜”、“被大数据杀熟”了。

随后，有关美团是否“大数据杀熟”的讨论逐渐变多。

另外，底层的骑手安全、惩罚和保障等也受到广泛关注。此前，美团曾表露过，平台骑手非美团员工，均为外包，每天3元商业险从佣金里扣，骑手发生问题由商业保险承担。

不过，王兴在Q1财报电话会上改口并回应，将推出新的试行方案，为平台骑手和弹性工作的骑手都加强社会保障，包括商业保险和意外险等。

对于美团来说，正视与商家、骑手的矛盾和解决，否则这些都将是隐患。另外，新业务社区团购对于美团来说，是机会也是隐患。

5年前，因为担心阿里狙击，美团放弃运营了三年的电商网站。如今美团家大业大，底气更足，但并不代表电商业务会更加顺利。

实际上，从美团上市后的多项新业务开展情况来看，均没有获得好的结局。美团打车放弃补贴战后失去了争夺第一梯队的野心，单车业务收购摩拜后，市场依然玩家众多，小象生鲜等线下零售更是草草收尾。

此前有报道，美团因为供应链能力不足，在北京出现延迟送货等问题。此外，建仓是一个重资金投入的策略，美团近两个季度的亏损，均是仓储、运输上的投入。

此前，美团将自己定位为platform+food，核心优势在于吃喝玩乐的商家资源，以及3公里范围内的履约。但零售已经超出了其擅长的领域，并且原有业务借力不明显。

可见，王兴对零售有迷之向往，但现实很骨感。