编者按：本文为专栏作者美股研究社授权创业邦发表，版权归原作者所有。
从5月开始，OTA平台又到了新一季的财报比拼节点。半个月前，同程艺龙公布了新一季财报。6月3日，途牛也发布2021年Q1财报。本季度净营收7740万元，同比下降55.5%。展望未来，途牛预计2021年第二季度净营收将在1.429亿元至1.497亿元之间，同比增长320%-340%。
上市七年来，途牛仅在2018年有所盈利，曾经的跟团游龙头如今陷入低谷，途牛的产品逻辑出现了什么问题？未来的途牛还有希望扭亏为盈吗？伴随着国内旅游业的加速复苏，居民出行需求高涨，面对抗疫新思考，途牛未来发展和转型是怎么样的？结合这份最新财报，或许可以找到一些答案。
出境游业务全面停摆 途牛营收下降但亏损收窄
根据财报数据显示，途牛Q1营收同比下降55.5%。
途牛方面在财报中称，营收下降的主要原因是新冠病毒的暴发和传播带来的负面影响。2021年Q1途牛打包旅游收入为4540万元，比2020年同期同比下降62.3%，下降的主要原因是受新冠病毒的暴发和传播影响，前往国际目的地的旅行减少。
根据此前途牛的预计来看，2020年Q4亏损9.02亿元，预计2021年Q1收窄至60%-65%，也就是5.4亿元左右。由此可见，途牛本季度净亏损4160万元，亏损收窄的成果显著。
但是，值得注意的是，上市7年以来，只有2018年盈利，抛开受疫情严重冲击的2020年，在疫情之前，途牛财报惨淡，长期处于亏损状态。
为什么途牛不断在亏损？
美股研究社认为，与其他OTA平台不同的是，途牛一直走“小而精”的差异化路线，主打出境跟团游的打包产品。专注于这一个细分品类，是途牛曾经的优势，也是制胜法宝。但是从品类来看，疫情冲击最严重的也是出境游，所以途牛单一的收入结构导致抗风险能力弱。
事实上，从整个环境来看，我国旅游业正在不断复苏，清明、五一假期出游数据都显示出强劲增长。根据文化和旅游部发布的数据显示，2021年五一假期期间的出游人数达2.3亿人，同比增100%，较2019年的1.95亿人增17.9%；2021年“五一”期间的旅游总收入达1132.3亿元，同比增138.1%，较2019年的1176.7亿元降3.8%。
整体来看，2021年五一假期期间，旅游消费潜力得到充分释放，旅游人数较疫情前已回正、且创新高，旅游收入较疫情前虽仍有差距，但差距较小。
对比携程的Q1数据，途牛交出一份不太令人满意的答卷。
由此可知，即使没有受到疫情的影响，途牛业绩指标也是呈现出不断下滑的趋势的，说明在疫情之前，途牛的问题就很严重了。
战略布局失误错失增长点， 途牛掉队OTA平台
2010年，途牛旅游网获得DCM领投、戈壁跟投的1000万美元B轮投资。2011年，途牛完成由红杉资本、乐天集团、DCM、高原资本等联合投资的约5000万美元C轮融资。2014年5月10日，途牛成功登陆纳斯达克，继携程、去哪儿、同程艺龙之后，成为第四家在美上市OTA平台，跻身OTA第一梯队。
“要旅游，找途牛！”曾经凭借这一句脍炙人口的广告语，途牛是人们选择跟团游的第一选择。但为何现在的途牛逐渐掉队，甚至一度面临退市危机呢？
首先，途牛与其他OTA平台的差异非常明显，携程、同程艺龙、飞猪等都主做机票酒店，而途牛专注休闲旅游，绝大部分是打包产品，超过70%的业务量来自出境。相对比携程和同程艺龙在机票、酒店领域的护城河优势，途牛掉队了。等到布局的时候，已经追赶不上。
曾经途牛和同程艺龙不分伯仲，如今市值尚不及同程艺龙的零头。
其次，途牛重营销，轻业务。在2017年之前，途牛大力度的烧钱营销扩张，导致亏损逐渐加大。2014-2015年，途牛在品牌营销上投入了大笔资金。签下林志颖和周杰伦启动“双代言人模式”。同时还一口气赞助了《爸爸去哪儿》、《非诚勿扰》、《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》等多个热门综艺。
有媒体报道称《奔跑吧兄弟》第四季的特约合作资格为1.485亿元。数据显示，途牛2016全年市场营销费用占总运营费用的61%，同期携程是36%。
然而，途牛的营销高投入并没有给营收带来提升。烧钱打广告反而亏损扩大。高昂的营销投入以及门店覆盖成本换来的是，2016年-2018年，归属于普通股股东的净亏损分别达到24.27亿元、7.73亿元、1.88亿元。
持续亏损引发了途牛更多的问题。
一方面，途牛的核心高管纷纷出走。2016年6月，途牛创始团队核心成员CMO陈福炜离职。2017年11月，联合创始人、总裁兼首席运营官严海锋及首席财务官杨嘉宏离职。途牛也屡次传出裁员消息。
另一方面，加上疫情影响，雪上加霜的途牛持续下跌，站在退市边缘。原本的大股东京东割肉出清给凯撒集团。
一系列负面事件，让市场与投资者失去信心，从而少了发展资源和动力。面对疫情新思考，途牛倒也没有消极应战，仍在主动的积极自救。
积极转型寻求自救 途牛还能追赶携程吗？
从近期的动向来看，途牛不断的调整业务重心、加速产品升级、探索新兴渠道，积极恢复国内游业务。随着跨省游的恢复，途牛以高质量为原则深耕国内游，在2020年Q3季度，途牛“高品质跟团游”产品品牌“牛人专线”实现全面升级，启用全新LOGO，继续升级产品，改善服务细节。
在预订数据方面，3月16日，途牛会员日当日销售额环比上一个会员日“1·16会员日”增长超10倍。4月16日，会员日单日总销售额超2000万元，且度假产品销售额突破2020年峰值。
在出游数据方面，清明小长假期间通过途牛预订出游的人次同比增长超3倍，五一长假期间GMV同比增长超4倍。
同时，途牛继续拓展直营地接服务网络，新增筹建两家随往直营地接社。一季度，使用直营地接的产品GMV占打包旅游产品GMV的三分之一。在导游服务方面，途牛持续赋能导游服务，通过广泛的技能培训拓展导游个人技能，以实现导游服务的差异化，同时提升导游自身的竞争力。
可以看出，途牛试图通过提供更贴合消费者出游需求的跟团游项目，通过提升服务赋能来提振自己的主营业务团游，借此提振股价和业绩。
美股研究社认为，疫情改变了全球旅游业，这既是危机，也是机遇。
我国旅游行业不断回暖，从官方发布的五一数据以及其他OTA平台一季度的业绩就能得以佐证。同时，疫情催化我国旅游业数字化变革，第一大变化是下沉市场迅速开发。第二个变化在于本土精品线路兴起。
在下沉市场方面，跨省游，短途游成为消费者在小假期出行的首选。在精品路线方面，原有中高端用户的跨境游需求逐渐向国内转移，新型定制游产品能够适应市场消费升级的趋势，满足消费者希望获得更高质量体验的需求，比如小团游、免税游、精品定制游、主题游等新消费受用越来越多用户的青睐，逐渐成为未来发展的重点。
以海南为例，根据海南省官方数据显示，目前海口共有4家免税购物中心，今年一季度，海口市离岛免税销售额达31.3亿元。离岛免税已成海南旅游“主打品牌”，有力拉动了旅游消费。
如果途牛能抓住当下旅游趋势，在这个方向上去发力，挖掘更多的低线城市用户，开发更适合当下消费者需求的产品，或许能提升自己的竞争力。
此外，去年途牛也在积极拥抱短视频，CEO开抖音直播带货。这是一个很好的现象。此前携程CEO梁建章也通过亲自下场直播带货，为携程站台，挽回了疫情期间的一些损失。若途牛也能更好地利用互联网，加大在线直销的力度，提高运营效率，未来扭亏为盈不是没有机会的。
总的来说，采取措施积极应对是好事。途牛及时地调整了战略，有希望在未来提振业绩，给市场和投资者更多信心，从而扭转颓势。
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