编者按：本文来源创业邦专栏鳌头财经（theSankei），作者啾一，创业邦经授权转载。
随着新式茶饮细分行业的迅速发展，新式茶饮已经成为一个千亿级别的超级赛道。
中国新茶饮市场发展的迅猛，消费者对奶茶的热情确实超乎想象，新式茶饮赛道如今已经成为新一代的“造富机器”，奈雪的茶便是其中代表之一。
据报道，奈雪的茶通过港股聆讯后，本月计划在二级市场募资5亿美元，一家投行给出该公司的估值为311亿元至346亿元。
不过，茶饮行业的竞争逐步加剧，开始进入存量市场的争夺阶段。率先进入资本市场的奈雪的茶能否经受住市场考验，犹未可知。
连亏三年
近年，新式茶饮发展迅速，喜茶、奈雪等高端茶饮品牌快速崛起。今年2月，奈雪的茶正式向港交所递交招股书。
6月6日，奈雪的茶通过港交所上市聆讯，这也意味着奈雪的茶将成为港股“新式茶饮第一股”。业内预计，奈雪将很快展开上市前推介，拟筹资约39亿港元。
奈雪的茶距离正式上市只差临门一脚。不过，业内对于奈雪的茶未来发展观点不一。
“资本市场看中奈雪的茶属于新中式茶饮的品类，这是它的核心点。上市之后肯定对它整体市场和门店的扩张有一定的帮助，但是最关键的在于它连年亏损的问题，很考验管理者的理念、管理能力、体系完善，以及品牌调性。整体来说我对它的发展并不是非常看好。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。
奈雪成立至今已有7年时间。2014年，奈雪成立后主，2015年开出深圳首家店之后，奈雪在2017年开始走出广东走向全国，其中70%集中在一线、新一线城市，快速打造了一个年轻人喜爱的网红品牌。
在IPO之前，奈雪的茶共完成了5轮融资。除了C轮融资外，该公司此前还获得了天图资本自天使轮起的连续3轮投资，并于2020年6月9日获得深创投投资的1亿美元B轮融资。
业内观点认为，由产品本身再到品牌塑造，通过社交媒体、社群等广泛营销，强化其年轻、前卫、潮流的品牌印象，再借助资本的力量实现迅速扩张。正是这些新式茶饮高端品牌的运作思路。
高端的最直接体现就是价格。在奈雪的茶各品类中，茶饮的标价从13元到30元不等，烘焙产品的标价从8元到48元不等。
截至2021年5月底，该公司现制奈雪茶饮的平均标价为27元，手工烘焙产品的平均标价为22元。
同时，据灼识咨询数据，2020年，奈雪的茶每单平均售价达到43.3元，在中国高端现制茶饮连锁店中排名第一，行业均值约为35.0元。
高价并不意味着高利润。数据显示，2018年-2020年，奈雪的茶收入为9.1亿元、22.92亿元、28.71亿元；净亏损分别为6973万、3968万、2.03亿元；负债总额分别为14.53亿元、22.01亿元、37.39亿元，资产负债率超过100%。
看似高速成长的背后，增速在悄然放缓，负债在大幅增加。此外，奈雪的茶坦言，“我们过去曾产生净亏损，日后我们可能会继续产生重大净亏损。”
长期扩张
那么，奈雪的茶钱都花在了哪儿？
招股书显示，奈雪的茶成本构成主要是原料、员工成本和租金，2018年、2019年与2020年，公司的材料成本占比分别为35.3%、36.6%、37.9%，同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、30.1%，租金开支及物业管理费成本基本在15%以上。
虽然成本居高不下，但奈雪方面曾明确表态不会削减原料成本。将通过快速扩张茶饮店网络推动整体收益增长，以实现大规模可持续盈利。
尽管奈雪的茶目前门店数量仍处于快速扩张中，但门店增速呈现下降趋势。
奈雪之前坚持开大店，是要新茶饮+软欧包运营模式，而烘焙厨房加水吧的面积，就要80平米，烘焙员工还要占到总员工数量的一半。
但事实上，2018-2019年，现制茶饮与烘焙产品及其他产品的营收贡献比例约为7：3，在2020年，这一比例在向8：2靠拢，欧包逐渐变得鸡肋。
“未来奈雪的茶也做了转型，把整个店面的规模缩小了，规模缩小后，它的商业租金以及运营成本、人员费用等会相应地下降，有利于他的整体成本控制。”朱丹蓬表示。
不仅如此，食品安全也是老生常谈的问题，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”风波。
近期奈雪的茶新品“霸气玉油柑”，因旋转瓶盖“析出黑色不明物质”（经店员证实为氧化铝），被消费者投诉称“存在严重安全隐患”。
此前还因出售的欧包发霉变质，深夜道歉，登上了微博热搜。
星巴克咖啡标准化和数字化程度高，相比之下，新式茶饮制作行业机械化程度较低，很多都还靠人工，行业尚未标准化。
喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城新式茶饮三巨头都出现过食品安全问题。这已成为新式茶饮行业的通病。
奈雪在招股书中表示，计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。
公司预期在2023年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量至少与2022年计划的数量相同。
可见，奈雪的茶将长期处于成长扩张期。不过，市场竞争激烈将在一定程度上影响开店节奏。
新茶饮市场虽然广阔且看似入行门槛不高，但竞争风险巨大，新茶饮赛道尤其高端细分领域，并非低壁垒，奈雪等头部品牌占据先发优势，但能走多远，仍是未知数。
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