编者按：本文来源创业邦专栏财经无忌，作者韦航，创业邦经授权转载。

顶着万亿市值的光环，宁德时代（300750.SZ）原地踌躇。

过去一年间股价翻四倍的宁德时代6月7日遭遇股市重挫，从万亿市值宝座跌落下来。

6月8日晚间，宁德时代又有消息传出，其解禁公告发布：6月11日将有9.52亿股首发原股东限售股份解禁并上市流通，占公司总股本的40.88%，实际可上市流通股份数量约6.73亿股，占公司总股本比例为28.88%。

6月10日，宁德时代再次收涨6.17%，市值收复万亿。而一天后，解禁潮就将到来。

以最新收盘价和可流通规模来估算，此次解禁规模将高达近2800亿元。因此，市场上将会出现一大批获利丰厚者。

如果说登上万亿市值体现了头部企业的江湖地位，那么解禁公告所带来的不安定感似乎加剧了某种市场分歧：宁德时代还能上车么？宁德时代的冠军奖杯，还能够抱怀多久呢？

解禁下的造富神话

说起宁德时代的崛起，就不得不提宝马的“神助攻”。

创业初期，由于身披苹果电池供应商的顶级光环，宁德时代很早便受到华晨宝马的青睐。当时，华晨宝马正在为自家纯电动汽车“之诺 1E”寻找电池制造商。宁德时代随后便接收到了这家大厂所抛出的““橄榄枝”。

为表示诚意，华晨宝马向宁德时代递交了700多页的动力电池系统需求规格书，详尽到不同工况下的能量、功率等上百道质量工序管理要求。

为顺利完成合作，双方成立了100多人的电池联合开发团队，工作内容涵盖电芯、系统架构、机械设计、测试验证、质量管理等一揽子电池包关键技术领域。通过精诚合作，团队最终成功开发了华晨宝马首款电动车电池“之诺E1”。

与华晨宝马合作完成之后，宁德时代顺势便走完了动力电池研发、设计、开发、认证、测试全流程，这为其后续发展积累了大量经验。

这是当时唯一一家迈入跨国汽车企业动力电池供应链的中国企业。有了宝马这一大客户的商业“助攻”，宁德时代随后顺利拿下宇通、北京普莱德的豪华订单。这两家公司同时也是真正将宁德时代推向整车产业配套的推手，为其后期的高速增长奠定了坚实基础。

造车仍是资金密集型行业，制造动力电池同样如此。宁德时代对资金量的需求，也随着自身实力逐步发展壮大而越来越高。

2015-2017年，宁德时代主要采取私募股权融资、票据融资、银行贷款融资、信用借款和质押借款等融资方式，满足公司人才引进、技术研发、修建厂房和配套设施、新建产业链等一系列发展需求。

到了2018年宁德时代IPO融资阶段，则主要通过募集项目——将募集资金分别投向“湖西锂离子动力电池生产基地项目”与“宁德时代动力及储能电池研发项目”。而53.52亿元募资规模，也创下了创业板设立以来的新高。

自2018年以来，宁德时代实现了产值246亿元、增长46%的高速发展，成为全球第排行首位的锂离子动力电池制造企业。

随着宁德时代的上市，其创始人兼董事长曾毓群个人财富达到345亿美元，超越李嘉诚，成为香港新首富。

宁德时代副董事长兼副总经理黄世霖，身价147亿美元。曾毓群的二次创业，便是与其一同开启的。时间追溯到1999年，梁少康、陈棠华、曾毓群三人主导的电池公司在香港成立，名字叫做新能源科技。

另一位副董事长李平身价为66亿美元。此外，还有宁德时代的四位高管也斩获颇丰：赵丰刚身价24亿美元、吴凯身价23亿美元、吴映明身价19亿美元、陈元太身价13亿美元。

两位外部投资者，裴振华和陈琼香的身价分别达到85亿美元和18亿美元。裴振华是宁波联创新能源管理合伙企业的实控人，持股79.91%。陈琼香则是宁波联创股东。

本次解禁股份共涉及5位股东，分别为宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司的黄世霖、李平、新疆东鹏伟创股权投资合伙企业、上海绿联君和产业并购股权投资基金合伙企业，解禁股份数量分别为5.71亿股、2.61亿股、1.12亿股、459.99万股、344.99万股。

新疆东鹏伟创股权投资合伙企业背后则是TCL、伟星集团等上市公司，上海绿联君和产业并购股权投资基金合伙企业背后则是中联重科，绿地金融等资本公司。

根据目前434元的股价，黄世霖、李平等人将进一步增加数十亿财富。尽管由于解禁盘子过大，宁德时代的股价和市值走势令人担心，但解禁浪潮下的造富神话仍将继续。

打造价值链闭环

核心技术使得宁德时代成为动力电池行业的领头羊，也使其产品取得了绝对的竞争优势。大量车企在与宁德时代达成合作协议后，上市前便受到股民普遍关注。

2018年，宁德时代以25.14元在创业板上市，上市初始市值约为546亿元，如今已经逼近万亿。

这主要的主要原因便在于，车企并不能独立制造动力电池，其在很大程度上受到宁德时代的左右与制约。

宁德时代，在行业内有着得天独厚的优势，确保自身处于领跑者地位。从行业来看，2020年全球新能源汽车渗透率为4%，到2025年将增至20%，发展空间巨大。预计 2021年中国、欧洲新能源汽车销量双双突破200万辆，美国将成销量增长新助力。2020 年宁德时代在中国收获50%动力电池市场，在全球拥有25%份额。

对大部分整车厂商而言，若想实现比亚迪内部自建动力电池这一模式实在过于困难。而目前国内外车企和电池企业的合作模式 ，根据自身实力及战略打法的不同，大致分为三种——内部自建、合资和外购。

这其中，自建模式以比亚迪为代表。比亚迪最早布局电池业务，随后扩展了新能源业务，通过内部转移方式使得新能源汽车成本降到较低水平。但这一方式需要投入足额资金，门槛也较高，需要多年积累方才可以达成。

此种方式协同效应最为显著，也最难达成。首先，比亚迪是以电池起家并发展成为电池供应与整车生产于一体的企业。这一模式下，整车与电池生产可作为整体项目考虑，协调性较高。其在质量、产量及成本方面均可控。但复制性差，需要较大资金投入。

合资模式是指新能源汽车车企通过与电池行业内的企业共同投资并设立企业。通过合资建立公司模式，整车与动力电池企业联系变得紧密，有利于双方协调控制生产技术。例如特斯拉就与松下联合设立了超级工厂。国内则有CATL和上汽集团、国轩高科与北汽新能源相继设立合资企业。双方实现了深度绑定，协作发展。

外购模式则是指，新能源汽车企业通过外部寻找动力电力企业为并购对象进行收购，以便快速布局动力电池产业。这种方式获得动力电池供应具有一定灵活性，且花费时间比自建要少。

但由于新能源汽车企业为此付出较多的商誉对价，从而导致并购成本较高。

于是，减缓成本压力成为动力电池行业竞争的核心要素。而动力电池处于新能源汽车产业链的中间位置。因此，如何建立上下游企业之间的联系，成为战略发展之键。

而宁德时代主要经营业务则包括动力电池、储能电池、废旧电池回收等，从而使其构成了一个价值链闭环，从而筑造了牢不可破的护城河。

谁能冲击宁德时代

随着国内电池行业的迅猛发展，新能源电池被寄予厚望。预计2020年，能量密度将达到 300Wh/kg。

目前，国内电池企业也正在对宁德时代的宝座发起冲击。

从行业来看，有望对宁德时代造成冲击的有天津力神和国轩高科。这三家企业的技术路线大致相同，技术水平全部达到国家标准，满足使用要求。在电极材料方面，这三家企业正极材料都选用三元材料，负极采用硅碳等。

宁德时代相比其他企业的优势便是，其产品质量相对较高。宁德时代的产品循环寿命在 1000次以上。国家规定2020年电池能量密度需达到300Wh/kg，而宁德时代现有技术已可达到这一要求。

从国内动力电池市场份额来看，宁德时代已稳居第一。截至2021年4月国内动力电池企业装机量 TOP5中，分别囊括了宁德时代、比亚迪、中航锂电、 LG化学、国轩高科。

在下一个宁德时代的候选名单中，动力电池生产商中航锂电计划于明年IPO。此前蜂巢能源也透露说，计划于明年在科创板上市。

公开资料显示，中航锂电产品包括三元锂电池和磷酸铁锂电池两大体系。数据显示，2019年国内动力电池企业装车量排名分别为：宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、中航锂电、时代上汽、孚能科技、比克电池、和欣旺达。

而2020年，中航锂电的动力电池装车量升至3.55GWh，市场占有率达到5.6%，排名从第6位升至第4位。

考虑到电池未来发展趋势已转向固态电池，因此包括中航锂电等研发机构也都参与其中，这或许是未来冲击的方向。

此外，从市值来看，亿纬锂能也是资本市场里为数不多紧随宁德时代的公司。

亿纬锂能三元软包已经实现了量产出货。2020年，亿纬锂能动力电池出货量为4.7GWh，同比增长71%，其中铁锂2.3GWh，三元软包2.4GWh。整体来看，公司已经具备多种动力电池量产能力。

2020年亿纬锂能对戴姆勒出货量为2.0GWh，对比孚能、国轩等电池厂已成功实现对海外优质客户的出货。

随着锂电行业日渐成熟竞争加剧，动力电池系统价格持续下探，宁德时代的产品毛利率逐年递减，由2016年的44.84%降至2020年的26.56%，亿纬锂能的毛利率正在上升到26.94%。

踩准风口，万亿市值只是宁德时代迈出的一小步。而在解禁风潮下，面对环伺夺食的对手，若想要持续停留高位，宁德时代仍需加固护城河——广积粮，缓称王。