这条赛道每开100家店，就会关128家，VC早就不看了

奶茶很暴利”，这一点曾经是全世界的共识。

以日本为例，珍珠奶茶一词曾在2018年的《日本女子中学生高中生流行语大赏》中，荣登事务部第一名。2019年，“クザの資金源”（黑帮的资金来源）登上日本推特热搜，奶茶则正是令这些大佬们风生水起的重要来源。

为什么选奶茶？一名黑帮成员的回应囊括了奶茶业所有的暴利：没什么买卖比这个更好了。不需要什么特殊技术，不需要太多开业成本，两个人就能开店，包括房租和改装费，启动资金仅需200万日元（约12.7万人民币），一个月能赚人民币5-6万元。

月入5万的现象，在中国奶茶界，已经销声匿迹。

奶茶在中国最早可以追溯到上世纪90年代，由资本催熟奶茶的时间点大概在2016年左右，短短5年时间，2020年奶茶的行业规模达到千亿，门店数量有48万家。这两天奶茶界更是迎来喜讯：中国最传统的企业开始卖奶茶、中国奶茶第一股通过上市聆讯。

面对似乎刚刚开始繁荣的奶茶业，一个不争的事实是，聪明的VC早已收手。

曾超20家VC/PE入局，现在早不看了

很多人喜欢看少有的光鲜亮丽的成功，却忽视这个世界上更多的是惨不忍睹的失败。

一份来自CBNdata的《2020消费领域投融资趋势报告》指出，疫情全面爆发的2020年一整年茶饮品牌的融资有18起，总融资额17.43亿元，但其中约13亿元给了奈雪的茶，剩下的钱分别给了7分甜（1.5亿元）、茶里（1亿元）、沪上阿姨（1亿元）。而到了今年，除去传言蜜雪冰城融资20亿之外，几乎没有新品牌被曝出融资。

事实上不停爆出来的奶茶融资更像是一种虚假繁荣，真实的数据显得尤为触目惊心：根据中商产业网数据，从2016年起奶茶的关店数量已经高于开店数据；美团的数据表示，80%的奶茶店日入不到150元；在奈雪的茶招股书中，尽管经调整后实现净利润6217万元，但近3年来单店营收持续下降。

在资本加持奶茶最火的那几年，CVSource投中数据表示，有超过20家VC/PE入场，但显然不是所有投资人都能等到自己的奶茶上市。

刘强东曾5亿投资的因味茶已经声势渐弱，章泽天不再担任董事，关于公司创始人缪钦最近的一次发言停留在2019年8月，他对媒体表示，因味茶海外第一家店将在海外阿布扎比机场上线。

实际上很多在2018年爆出融资的品牌，很多在2018年后再也没爆出过融资。比如曾获千万元融资的茶煮，曾在北京开过两家店，然而现在在大众点评里已找不出一家；融资近2亿元估值13亿元的老虎山黑糖，其最新消息停在2019年；曾一年内获3轮投资、估值5000万元的teasonn，创始人江佳道曾表示2018年内在上海开10家店，不过大众点评里仅剩一家。

以上这些只是沧海一粟。一个来自2016年很陈旧的数据是，每开出100家奶茶店，就会有128家店关闭，这放在今天很大概率上只会更多。据《2020 新式茶饮白皮书》显示，截至去年，停止营业的茶饮企业超13万家，占茶饮行业企业总数的43%。

对很多奶茶店来说，生存是第一挑战，第二挑战就是盈利。头部品牌借由资本加持，超高门店数量的扩张，进一步挤压行业的盈利空间，这导致目前行业内能盈利的奶茶店不足20%。

在加华资本创始合伙人宋向前看来，奶茶是个好赛道，但由于资本融入过度，竞争过于激烈，目前已经明显出现供大于求的业态。这个赛道未来三到五年会形成“一超多强”的现象，一些落后的品牌会被市场出清。对腰部和尾部机构来说不太会出现新的机会。作为投资人，他并不看好新的玩家进入这个赛道。

华平投资合伙人、中国消费投资负责人张磊对投中网表示，现在这条赛道对新品牌的风险会比较大。目前茶里面其实只有两类能跑出来，一类是做大众生意的，像蜜雪冰城这种强供应链和渠道逻辑；一类是真的能把精神属性做出来的，但今天奶茶里面真正把精神属性做出来的并不多。

华映资本合伙人王维玮则委婉表示，茶饮行业头部效应已经形成，基本不太会考虑同模式下的茶饮新品牌，除非出现新物种；这基本上是多家活跃在一线的投资机构对投中网表达的相似的观点。

但并不是所有投资人都这样柔和，一位不愿具名的投资人直言：我们现在不看奶茶这个赛道了，除非头部的那两家考虑融资。

奶茶是年轻人性价比最高的消费选择

据NCBD的预测，2021年中式新茶饮消费者数量将达到3.65亿。

如果只能在喜茶、奈雪的茶、coco、一点点、蜜雪冰城里面循环选择一杯奶茶喝，相信这将会是这3.65亿奶茶患瘾者最大的痛苦。

好在总是会有新的搅局者试图蚕食这块被资本瓜分严重的蛋糕，火出圈的中国邮政并不是第一位。从2016年开始，就有不少老牌企业对奶茶虎视眈眈：2016年，三只松鼠和真功夫相继开出奶茶店；2019年4月，王老吉推出两款奶茶；2019年5月，大白兔在上海开出第一家奶茶店；2019年8月，蒙牛的“南小贝”开业。

当然除了企业，奶茶向来也是各种明星的首选。比如上述提到的刘强东投资的因味茶，周杰伦、林俊杰、关晓彤等都曾开过奶茶店，这些奶茶店依托明星效应，一经开业就变成网红店。

奶茶作为一类消费品是很特殊的存在，它既不像饮用水，消费者习惯了喝哪个牌子后，便会一直复购，比如农夫山泉；它也不像其它消费品，会使消费者产生极高的忠诚度，比如苹果设备。

有一些人在研究奶茶行业规模时，会试着将奶茶对标进咖啡，这并不十分严谨。咖啡消费者对咖啡的初心是提神，但奶茶消费者对奶茶的初心是：甜度+好喝。换句话说，咖啡是在让人时刻保持清醒，而奶茶是在教我们适当沉沦。好喝的奶茶会让消费者提高复购率，但不太容易激发其忠诚度。

从人性角度讲，对几亿消费者来说，十几元一杯的奶茶可以算是一种性价比最高的消费选择了。面对人生中归属自己不多的选择权时，买奶茶好比谈恋爱，大多数奶茶重度消费者会使用专属的“渣男”特权：下一杯永远最好喝。

从经济学角度来看，奶茶成功“挑唆”了需求和投资两者之间的矛盾：对消费者来说，新的奶茶品牌永远能够唤醒他们的肾上激素，这一点可参照当年靠“占卜”火极一时的答案茶；但对投资人来说，奶茶这笔生意目前胜算大致已定，投资新品牌很大概率只会陪跑，如果没有出现新物种，不投也罢。