2015 年，博世创投合伙人蒋红权第一次走进 WaveOptics 位于英国牛津的办公室。和大多创业项目一样，从事 AR 光学模组研发的 WaveOptics 团队不到十人，办公也要和其他创业公司挤在一层楼里。
逼仄的办公环境中，最让蒋红权感到耳目一新的区域，是 WaveOptics 的光学实验室，里面陈列着检测光路、测试 AR 镜片等种种设备，“实验室非常漂亮”。更令蒋红权惊喜的是，WaveOptics 提供了一种全新的 AR 眼镜“光学成像”技术，能在拥有更大视角的同时，让镜片保持轻薄，还能实现极高的良品率。
彼时，博世集团正在寻求AR在工业领域及2C端的应用场景，背靠全球第一大汽车及工业技术供应商，博世创投对投资标的定位是：在硬件方面可以引领整个行业的主流型供应商企业。
很快，博世创投作为领投方对 WaveOptics 进行了A轮投资。恰巧，戈壁创投合伙人朱璘带领戈壁中国团队在AR 领域也已经苦寻多年，基于博世与戈壁创投的多年合作，经蒋红权搭线，在亲自前往牛津调研了 WaveOptics 的技术后，戈壁创投于2017年作为唯一的中国风投基金参与到 WaveOptics 的后续融资中。
之后，博世与戈壁连续加注WaveOptics 的 B轮与C 轮融资。在WaveOptics后续发展过程中，蒋红权一直与团队保持着深度交流，WaveOptics 如今的CEO大卫·希斯（David Hayes） ，也是在蒋红权的引荐下加入公司，这些举措都为加速产品的商业化发挥了重要作用，也促进了后续与Snap的并购谈判。
六年后，博世与戈壁的押注，终于等到了收获的时节。
5 月底，社交巨头 Snapchat 宣布用5亿美元收购AR光学模组厂商WaveOptics，据 36 氪获悉，Snap将以股票的方式支付一半交易费用，两年内再决定以现金或股票的方式支付另外一半。
在这笔并购中，成功实现退出的博世创投和戈壁创投也获得了不菲的回报。其中，戈壁的回报率接近 7 倍。“从硬科技的角度来看，这个数字我还是满意的。”朱璘对 36 氪说。
这是一笔典型的“穿越周期”的投资。2015 年前后，全球对于 AR/VR 设备的追捧一度达到巅峰。海外，AR 头显厂商 Magic Leap 拿下5 亿美元巨额融资，其发布的鲸鱼从体育场跃出的画面令人惊叹；国内，以暴风魔镜为首的一系列厂商紧锣密鼓地融资、发新品，一个新风口蠢蠢欲动。
但泡沫很快破灭，Magic Leap 的新产品迟迟未能面世，起先放出的演示视频被证明是伪造；暴风魔镜很快陷入裁员危机，如今已杳无音讯；而曾经试图闯入赛道的玩家，诸如小米、锤子，也都清盘退出。
如今，Snap 豪掷的五亿美金（也是 Snap 历史上数额最大的一笔并购），如同给 AR 赛道的一剂强心针，一位硬科技领域投资人对 36 氪笑谈：“这笔交易一公布，又有几家做 AR 的能融钱了。”可究竟是机遇还是又一轮泡沫，不少从业者仍在观望。
AR 赛道的投与不投
时间倒回到五年前。在把当时市面上的 VR/AR 项目搜过一圈后，朱璘得出结论：“投不进去”。
为什么？
VR/AR 设备的体验在当时是个问题。FOV（视场角）是衡量 AR 眼镜观看范围的重要概念，人眼可以观看前方 180 度的景象，但当时大部分 AR 眼镜的 FOV只有 15 度-30 度，这就好比有两只手遮挡在眼睛前方，必须靠不停转动头部才能观看视场角以外的物体。
价格也是个门槛。市面最头部的两家厂商，微软 HoloLens 与 Magic Leap 在 2016 年前后发布的产品，定价均在 3000 美金（约合人民币 2 万元）上下，这让普通消费者望而却步。
在朱璘看来，体验和价格问题都是表象，把 AR 赛道抽丝剥茧地看下去，他发现，AR 深层的问题是技术问题，当中最严重的是光学问题。
“VR 是封闭设备，对光学成像的需求很小；但 AR 要和现实结合，光学模组就像眼前的投影仪，这个投影仪的亮度、清晰度、投影大小，直接决定了用户体验。”朱璘对 36 氪说。
制约 AR 的关键问题在光学成像，可在产业端，光学成像在技术突破上迟迟未有较大进展。
这与终端市场的需求量有关。手机市场在过去十年的全球出货量攀升至上亿，直接倒逼了半导体制程的飞速发展，最领先的台积电从 2009 年的40nm，进步到如今的量产 7nm 芯片。对比之下，光学成像技术的应用都局限在实验室里，除了满足小众人群的拍照需求外，光学模组的发展在产业化、商业化层面都相当缓慢。
光学成像在技术上的积贫积弱，又直接影响了终端出货的成本问题。
实现光学成像有多种技术路线，以 HoloLens 为首的公司采取“压片”技术，利用机床将多块镜片压缩，以形成光学折射达到成像效果，但这种路线的缺点在于，由于要将几十片镜片压缩，一旦单个镜片上的电路损坏，整块镜片的成像就会受到影响，因此良品率较低，使得生产设备的终端成本居高不下。
而 WaveOptics 之所以能脱颖而出，也是因为其选择了另一种技术路线。
区别于传统“压片”技术，WaveOptics 采取了光波导路线，用类似“盖章”的方式，将光学电路压刻在镜片中，这种方式相较于压片，极大提升了良品率，也进一步减轻了终端眼镜的重量和成本。
去年 2 月，WaveOptics还推出了目前最轻薄的AR眼镜波导显示屏Katana，厚度仅为1.15mm，重量为7g。而在 FOV 的提升上，目前WaveOptics可以达到超过 40 度的视角范围，甚至在实验室能达到 70 度的视角。
技术路线的选择让 WaveOptics 在 AR 赛道有了立足之本，据 36 氪了解，在拿下博世创投与戈壁投资后，WaveOptics 已经与国内多家一线手机厂商制定了初步的采购协议。
从技术到商用，WaveOptics 经历了一家科技公司最为凶险的周期。而选对了路线，加之巨头有了并购底层技术的需求，让 WaveOptics 有了被并购的可能。
“2017 年投资，四年后退出，这个 timing 很不错。”朱璘坦陈，相比国内巨头习惯用并购消灭竞争的手段，海外公司更倾向于用并购去弥补技术短板，这也为诸如博世创投和戈壁创投这类的一线 VC 提供了退出的机会。
找到 AR 的产业位置
斥资五亿美金收购 WaveOptics 后，Snap 在一份公开文件中表态：这笔并购会给 Snap 提供强有力的竞争手段，特别是针对那些有计划推出 AR 眼镜的竞争对手。
而在官宣收购WaveOptics的前一天，美国时间 5 月 20 日，Snap 还宣布了一项重要的产品：它发布了新一代智能眼镜 Snapchat Spectacles。不同于前几代 Spectacles 用于拍照、录短视频的简单功能，最新款 Spectacles 是一副货真价实的 AR 眼镜（但只提供给开发者使用）。
这显然是社交巨头的 AR 野心。随着智能手机的增长到达瓶颈，包括Facebook、Snap在内的应用已经意识到，将手机作为 APP 载体，其应用场景已经很难突破。AR 终端厂商徐驰曾告诉 36 氪，用户与手机的交互均为二维操作，而 5G 时代的诸多场景，比如用手柄和朋友在虚拟世界玩游戏、打招呼，均为三维互动。
“AR 设备的意义，意味着交互内容的更全息、更 3D，更高清，这将是移动互联网空间化的升级。”徐驰对 36 氪说。
但野心归野心，现实仍然残酷。今年上半年，又有爱奇艺 VR、VR厂商Pico、VR 交互厂商 NOLO 等接连宣布融资，但多位行业人士告诉 36 氪：“厂商们融资热闹，但是收入没有一家能做起来。”
即使有了一起退出案例，朱璘对这一赛道仍颇为冷静。
“终端产品我们还是会小心一些。它需要一个产品周期，拿手机来说，先要底层芯片ready，从intel、高通、ARM芯片，到诺基亚只手遮天，再到苹果应用生态的成熟，大概要花15-20年时间。”朱璘对 36 氪说。
可以说，在生态爆发前，如今的 AR/VR 厂商需要找到自己在产业中的位置和价值。
To B 被认为是 AR 落地的希望。“To B 是一个场景非常清晰的市场。”蒋红权对 36 氪说。投资WaveOptics时，也抱有与自身业务协同的目的，蒋红权介绍到，当时在市场寻觅 AR 相关技术项目，主要有三项需求：
1、博世集团拥有博世 service（售后服务），下设诸如4S店等汽车零部件维修网络，AR 可以汽车服务的远程维修；
2、博世全球分公司间的协作研发，比如共同开发新车系统，会需要这种VR/AR在三维空间内共同协作；
3、博世还有物流技术供应商的角色，可以利用 AR 在物流系统中提供辅助配送。
蒋红权表示，结合博世在汽车以及工业领域的业务，他们也在不断尝试与WaveOptics进行联动，做一些前瞻性的探索——例如摩托车头盔显示、汽车前玻璃指示等场景的应用。“这当然需要企业有更高质量的交付能力，待整个工业成熟后，比如达到了手机供应商的要求，才可能满足汽车、工业这方面的应用需求。”
朱璘也对 To B 场景中的 AR 应用更有信心，他接触过 AR 在工业场景的解决方案，工人戴上 AR 眼镜后，哪里有漏电之类的危险信号，可以立刻被监测出来，“这就能卖进去（场景）了，但 To C 如果你没有一个杀手级场景，且价格不跌到一万元以下，真的很难起量，不起量在 To C 就没意义。”
对于 To C 是否能迅速爆发，行业里已经有了共识——短时间内，VR/AR 代替手机暂无可能，就连Snap CEO 也在采访中坦陈：“AR 眼镜大概要花费 10 年才能成为主流。（AR glasses will take roughly a decade to reach mainstream adoption.）”
但观望的眼睛仍然还在。对于 Snap 收购 WaveOptics，业内还有一种解读，同样作为社交巨头，腾讯对于 VR/AR 领域的关注不逊于任何一家 VC，一旦有机会浮现，财大气粗的腾讯会立刻出手，买断这个领域最先跑出的公司，别忘了，腾讯还是 Snap 的股东之一。
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