高瓴出资10亿港元，能帮特步打造出第二个“斐乐”吗？

图片｜特步官微

编者按：本文为创业邦原创报道，作者苏敏 编辑房煜，未经授权禁止转载。

继主导百丽国际私有化之后，高瓴又对服饰企业出手了。

6月15日，特步国际发布公告称，高瓴将投资6500万美元（约5.06亿港元）认购特步全资子公司特步环球的零票息可换股债券，并与特步环球共同发展其旗下品牌盖世威和帕拉丁的全球业务。此外，高瓴还将认购特步国际发行的5亿港元可换股债券。这意味着，此次高瓴对特步国际的总投资超过10亿港元。

投资者线上会议中，特步高层指出：“高瓴集团会占特步环球20%的股份，派驻董事，这个是我们最看中的，意味着高瓴集团会和我们共同发展两个品牌。”

高瓴对百丽国际私有化并拆分再上市的成功案例在先，甚至堪称资本市场的典范。公告一出，特步国际股价应声而涨，当日盘中一度涨逾30%，创下历史新高，收盘涨20.72%，公司市值达281亿港元。

值得注意的是，今年以来，安踏、李宁、特步国际、361度等运动服饰公司的股价均实现不同程度的上涨，本土运动品牌正在重新获得消费者的青睐。

数据显示，安踏凭借旗下品牌斐乐市占率的快速提升，实现总市场份额从2018年12.9%至2020年15.4%的跃升，斐乐2020年的总销售额甚至超过其主品牌安踏。

而特步国际公告中提到的盖世威和帕拉丁都是其收购的国际品牌，对标斐乐之于安踏的意图明显。借力高领资本，特步未来是否有可能成为第二个安踏，将盖世威、帕拉丁打造成下一个斐乐？

高瓴、特步互相看中了什么

资料显示，特步集团始创于1987年，2001年创立特步品牌，2008年6月3日正式在港交所挂牌上市，截至2020年底，拥有6021家店铺。

从2019年开始，特步国际启动了多品牌战略，先后收购了迈乐、索康尼、盖世威、帕拉丁等四个国际运动品牌。

其中，盖世威是美国传统运动鞋品牌，创立于1966年，提供高性能的网球鞋、休闲及健身鞋等产品；帕拉丁于1947年在法国创立，现为全球最知名的军靴品牌之一。

业内人士认为，这些品牌拥有独特的定位、针对不同目标消费群，与特步国际的主品牌互补，将推动特步国际转型成能满足不同消费者需求的全球体育用品公司。

财报显示，2020年度，虽受疫情影响，但特步以盖世威、帕拉丁为代表的时尚运动业务收入仍同比增长114.4%至9.99亿元，收入占比为12.2%；而特步主品牌2020年营收为71.01亿元，较上年同期减少7.9%，占总营收比重也从2019年的94.2%下降到86.9%。

此次，高瓴与特步合作的即为盖世威和帕拉丁品牌。特步国际主席兼行政总裁丁水波此前曾表示，这两个品牌在海外都有很好的历史积淀，加之在海外主要走的是批发，所以在海外的销售规模上不会有太大变化。这两个品牌的未来如何，关键是看在中国和亚太区域的表现。

高瓴资本对“一代鞋王”百丽国际的投资经验是特步所看重的。2017年，在高瓴主导下，百丽国际以531亿港元的交易额从港交所退市，创港股史上最大私有化记录。

短短两年之后，2019年10月，高瓴资本拆分百丽国际旗下的滔搏在港交所上市，上市当天574亿港元的市值已经超过百丽国际私有化时的531亿港元市值。截至目前，滔搏市值超过740亿元。

独立时尚商业培训导师、专栏作家冷芸博士告诉创业邦：“从投资角度而言，特步当下的股价完全匹配不上它的实力，属于价值被低估的企业。高瓴现在进入，是一个很好的时机。对于特步来说，高翎不仅有钱，还有传统企业特别需要的数字化转型经验。特步于几年前已经尝试数字化转型，高翎的加入对他们会是如虎添翼。”

据了解，特步国际将逐步转移上述两个品牌的业务重心至亚太区，尤其是中国内地，加快帕拉丁的拓展及其今年在中国内地的开店进度，同时专注于盖世威的品牌重塑及该品牌2022年之前的开店计划。

行业爆发但复刻安踏不易

近几年来，本土运动品牌相继焕发“第二春”，无论是股价还是营收都大幅增长。

安踏股价今年已大涨31.83%，市值飙升至4363亿元人民币。股价暴涨背后，其盈利能力十分强劲，从2015年2020年的营收增速高达21.4%。李宁过去6年的营收增速则为10.9%，目前市值高达1913亿港元。

从市场规模来看，据欧睿咨询数据显示，运动鞋服市场零售规模从2007年的790亿元提升至2019年的3166亿元。预计2025年中国运动鞋服市场规模将接近6000亿元。此外，“新疆棉花事件”也让大众重拾对民族品牌的信心。

资本入局也从侧面反映了这一趋势。滔博之外，高瓴还投资了单板滑雪品牌BURTON、费德勒最爱的跑鞋On Running、国内设计师高端运动品牌PARTICLE FEVER等。有行业人士表示，国产运动品牌在过去几年产品力和品牌力提升明显，中国的运动鞋服市场当下属于一个爆发的风口。

目前，特步在国产运动品牌中排名第三，仅次于安踏和李宁。特步能否跟随前两者的步伐崛起，备受市场关注。

在业内人士看来，特步近年来发力多品牌战略，并引入高瓴资本，是有意对标安踏，想要打造第二个斐乐。

安踏的成功主要在于收购和成功营运斐乐，把安踏主品牌和斐乐分开来看，斐乐三年平均增长高达57%，而安踏主品牌增速仅10%，其实与李宁、特步差不多。

然而，特步“复刻”安踏之路并不好走。

“成为第二个斐乐也许是期待，但没必要非把斐乐当作目标。”冷芸指出，斐乐成功有必然因素也有偶然因素。

斐乐的基因与帕拉丁、盖世威不一样，这些品牌成长期所在的年代也不一样。事实上，斐乐成长的前10年，无论运动品牌还是潮牌，竞争激烈程度远不如现在，流量也不像今天这样昂贵。帕拉丁、盖世威无论是品牌声誉度还是知名度，总体还是不如斐乐（即使是10年前的斐乐），要成为运动服饰“顶流”并不容易。

对特步来说，另一大挑战则在于内部管理。

“特步在经营管理上，相比李宁、安踏还有一定差距。比如李宁、安踏十多年前团队就比较国际化了，也较早采纳了国际公司的管理制度。他们虽然多少还有些中国传统企业一般都有的‘家长制’毛病，但在鞋服业，我认为李宁、安踏是职业经理人制实施得最好的企业。特步在这方面也需要花更多精力让管理真正职业化。而高翎也能帮他们做好这一点。”冷芸表示。

这正符合高瓴强调的长期主义和投后赋能，即高瓴专业团队深入企业变革一线的DVC(Deep Value Creation)模式，与企业一起通过创新驱动，重构价值链体系，打造企业的长期发展价值。

冷芸也提到，就核心产品的研发能力来说，相对于安踏、李宁、耐克、阿迪达斯这四巨头，特步还有很大的提升空间。

对于高瓴投资特步国际的长期价值，还有待时间验证。

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