三年亏损50亿，如果不能上市，那就只能卖了

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北京时间4月24日，哈啰出行向美国SEC递交IPO招股书，拟于纳斯达克上市。5月初，哈啰出行更新招股书，披露了2021年第一季度最新经营数据。因为至今一直没有启动路演，有外媒消息称，哈啰出行已经推迟在美上市计划，不过，截至目前，哈啰官方对此未予回应。

在哈啰递交招股书前后，嘀嗒、滴滴也相继递交了IPO招股书，“共享出行第一股”究竟会花落谁家暂未可知，但随着招股书的披露，三家平台的经营状况逐渐明晰。嘀嗒是三家平台中唯一实现盈利的，2019年、2020年经调整净利润分别为3.16亿元、3.43亿元。滴滴在2021年第一季度实现盈利54.83亿元，但主要是由于拆分了社区团购业务橙心优选和投资收益所得，抛开这些，滴滴整体依然处于亏损状态，一季度调整后EBITA亏损为55亿元。哈啰也一直未能实现盈利，2021年一季度净亏损8.36亿元，调整后净亏损3.835亿元。

不过，需要注意的是，滴滴的现金储备仍然充足。招股书显示，截至2021年3月31日，滴滴账面持有234.68亿元现金及现金等价物。而截至2020年底，哈啰持有的现金及现金等价物仅为8.25亿元。与此同时，今年一季度，滴滴的营收是哈啰的近30倍。相较而言，哈啰是三家企业中最缺钱的，也是最需要钱的。

三年累计亏损近50亿

哈啰出行于2016年成立，先后入局共享单车、共享助力车、顺风车、本地生活等领域。成立五年，一直处于亏损状态。

据哈啰招股书披露，2018至2020年，其实现营收分别为21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元，实现净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元、11.34亿元。三年累计净亏损近50亿元。

今年第一季度，哈啰亏损依旧，净亏损额同比扩大至8.36亿元。招股书显示，亏损扩大主要是因为第一季度出现显著的股权激励支出，主要涉及授予该公司首席执行官一定数量的股份。调整后净亏损为3.835亿元。

五年间，哈啰出行主要在靠融资输血。根据公开报道，哈啰成立后至少经历10轮融资，拿到近200亿元投资，但烧掉这200亿融资，至今仍未看到盈利希望。

更糟糕的是，经过前几年的烧钱大战，哈啰的弹药储备已明显处于弱势。数据显示，截至2020年底，哈啰出行持有的现金及现金等价物仅为8.25亿元，同比大幅缩水24%。而2020年其短期借款暴增498%、应付账款和票据大增39%。

在2020年大举借债的背景下，哈啰的现金状况已不容乐观。有业内人士指出，此次上市融资对哈啰而言至关重要，甚至将决定哈啰未来的发展命运。

盈利困境待解

从业务层面看，哈啰旗下主要有三大业务线：共享两轮车、顺风车和其他业务。其中，共享两轮车是其营收主要来源，顺风车是增长最快的业务，其他业务还处于起步阶段。这三块业务的共同点就是烧钱。

首先来看共享两轮车业务。招股书显示，2018至2020三年，这块业务的营收占比分别为100%、94.2%、91%，一直维持在9成以上，是哈啰第一大营收来源。但其毛利率在2018年为-54%，亏损严重，直到2019年毛利率才转正，达到6.4%，2020年为6.7%，依然低迷。而且作为主营业务，哈啰共享两轮车业务的营收增速在放缓，2019年同比增速为115%、2020年则降为21%。

无论是共享单车，还是共享助力车，都属于重运营模式，需要投入大量的人力物力，很难赚到钱。在2019中国电动自行车产业高峰论坛上，哈啰出行执行总裁李开逐表示，“共享单车已经可以实现盈利，但不可能有大收益。共享单车只是起点，不是终点。”

顺风车是哈啰找到的现金牛业务。招股书显示，2020年哈啰出行完成9450万次顺风车服务，营收4.6亿元，同比增长131.2%；毛利为3.8亿元，同比增长167%；毛利率高达81%，远远超过共享两轮业务。如今该业务也是哈啰增长最快的一块业务。

不过，虽然顺风车变现率可观，但很大一部分订单是靠平台的高额补贴和营销。目前的网约车赛道中，多数企业仍处于烧钱阶段，2019年才入局的哈啰出行，或许还要经历一波补贴大战才能真正立足。

哈啰开拓的其他业务主要集中在本地生活领域，比如酒旅、到店团购、同城即时配送、景点门票服务等，在线广告也在试点中。但与共享两轮车、顺风车市场一样，本地生活领域也是厮杀激烈。美团护城河依然坚固，阿里饿了么紧追不舍，更有滴滴、百度、抖音、拼多多等新玩家虎视眈眈，哈啰要想突围并不容易。

哈啰在招股书中表示，到2025年，中国本地生活服务市场规模将从2020年的19.5万亿元增长到35.3万亿元，年复合增长率为12.6%。同时，本地生活服务在线上渗透率方面具有增长空间，将由2020年的24.3%增至2025年的30.8%。

这看似广阔的市场空间，哈啰能占到多少份额还需时间给出答案。但无法忽略的是，种种新业务都需要大量的资金，甚至短期之内投入产出无法成正比。

躲不过的监管

上市与否，哈啰乃至其竞争对手们都需要面临监管，合规问题始终是不小的挑战。共享两轮车是一门需要投放规模的生意，但如今对于哈啰们来说，真正的难点主要在于各地政府分发的合规配额十分有限。

近来，哈啰出行的共享单车、共享电单车因违规投放、乱停乱放乱收费等问题，遭到茂名、光山、淮安等多个地方监管部门约谈。去年疫情防控期间，哈啰出行也因擅自在武汉多个区域违规投电单车，严重扰乱共享单车市场秩序被市民举报。经调查后，武汉市交运局紧急约谈哈啰出行，并责令整改。

哈啰在招股书中坦言，旗下共享两轮车业务正在受到监管部门严格审查。某些过去和当前的违规行为及将来可能未遵守任何适用法规，或者中国或地方政府采用新法规或对现有法规的修订，可能会对哈罗业务，经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

而在网约车方面，监管压力同样不容小觑。去年12月，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室组织对嘀嗒、哈啰等顺风车平台公司进行提醒式约谈，指出这些平台涉嫌以顺风车名义从事非法网约车业务，存在安全风险隐患。多地政府收紧网约车市场，哈啰等平台要获得网约车的合法身份将不再那么容易。

总的来说，无论是共享单车、助力车，还是顺风车赛道，都需要达到一定市场规模、拥有良好的运营体系，才有位居行业前列的可能。但这一切的前提还是要有足够的现金支撑，由此来看，此次上市对于哈啰来说至关重要了。