良品铺子要拿什么讲好资本故事？

编者按：本文来自鳌头财经，作者曹伟，创业邦经授权转载。

作为历史上首家举办“网络上市仪式”的企业，去年良品铺子在休闲食品领域可谓是风头无两。

仅过去一年时间，良品铺子就接连遭遇股东“抛弃”，股价接连受挫。截止发稿前一天，报收43.78元，短短一个月的时间里，最高下调超33%。

良品铺子经历了什么？

高瓴资本已减持548.6万股

四年前，高瓴资本从一级市场为良品铺子投入8.21亿元，并凭借13%的持股比例成为公司第三大股东。2020年2月24日，良品铺子成功登陆上交所，高瓴资本成为背后的赢家。

然而，上市之后，良品铺子业绩乏力，2020年疫情影响下，前三季度线下渠道营收持续负增长，公司全年实现营业收入78.94亿元，同比增长2.32%；归母净利润3.44亿元，同比增长0.95%，恢复程度较为缓慢。

今年2月底，良品铺子就曾发布公告披露高瓴资本的减持计划。据悉，高瓴资本及一致行动人因自身资金需求，将于3月 22 日至8 月 26 日减持良品铺子股份数量合计不超过 2406万股，合计不超过公司总股本的 6%，此次减持计划不会导致上市公司控制权发生变更。

此时距离解禁期仅过去两天。公开资料显示，良品铺子1.83亿股限售股于2021年2月26日解禁上市流通，其中包括宁波高瓴、珠海高瓴、香港高瓴（三家为一致行动人）合计股份4680万股。该批限售股为良品铺子IPO前所取得的全部股份，合计股数占总股本的11.67%。

前段时间，良品铺子再发公告，收到珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴的通知，三者已累计减持公司股份约548.6万股，占公司总股本的1.36%。

至此，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴在良品铺子的持股数量为4131万股，占公司总股本的10.30%，持股比例由11.67%降至10.33%。

截至 2021 年 6 月 9 日，本次减持时间已过半，高瓴资本已减持良品铺子548.6万股，本次减持计划尚未实施完毕。

受此影响，良品铺子在二级市场股价连续暴跌，短短一个月的时间里，最高下调超33%。截至发稿前一天，报收43.78元，总市值175.56亿。而同日，三只松鼠总市值177.92亿元，洽洽食品总市值225.72亿。

研发投入占总营收比不到1%

高瓴资本“迫不及待”减持，不排除套现的可能性，也或许和良品铺子发展前景有关。

在休闲零食行业，市场头部集中度较低，市场竞争较为激烈，价格战成普遍现象，企业苦不堪言。

根据中华全国商业信息中心《2020年零食市场研究报告》的数据显示，2020年高端零食市场中良品铺子、三只松鼠、百草味等头部品牌销售规模之和占比约为20.5%。

良品铺子想要争夺更多市场，在同质化竞争中脱颖而出，执着打造“高端化”形象，试图与同类品牌拉开差距。

然而，升级品牌logo，与大牌设计师合作推新品，重金邀请流量明星代言，在影视剧、综艺中大肆植入广告，却并没有拿得出手的“高端”产品。

提到“高端”零食，良品铺子并没有一款具有代表性的产品。相反，在食品安全上跌了跟头。在良品铺子上市之前的招股书中就曾披露多起因质量问题引发的案件。今年3月再次陷入鸡肉肠出现蛆虫风波。

根据财报披露数据，良品铺子2017年-2020年销售费用分别为10.55亿元、12.4亿元、15.81亿元和15.7亿元。同期，研发费用方面的投入分别为0.2亿元、0.208亿元、0.27亿元和0.34亿元。2021年第一季度的销售费用达到5.4亿元，占营收比例高达21%，研发费用为1033.48万元，占总营收比不到1%。

今年一季度，良品铺子业绩出现回暖迹象，实现营收25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%，交出一份上市后最好的成绩单。但利润增速远低于营收增速。

对此来看，同期三只松鼠实现营收36.71亿元，同比增长7.58%；归属上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长67.57%；洽洽食品一季度实现营收13.79 亿元，同比增长20.22%；归母净利润1.98 亿元，同比增长32.7%，均展现出较为强劲的赚钱能力。

良品铺子还将拿什么，讲好接下来的资本故事？