猪肉大跌36.5%，CPI、PPI剪刀差居高位，输入型通胀隐忧仍在

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7月9日，据国家统计局公布的数据显示，6月中国消费者价格指数（CPI）同比上涨1.1%，涨幅较5月回落0.2个百分点；工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.8%，涨幅较上月回落0.2个百分点。

6月CPI、PPI涨幅双回落，其中，CPI同比涨幅为为今年3月CPI转正以来首次收窄，PPI数据为今年1月转正以来首次回落。

“从国内情况来看，由于食品价格压制，供给恢复良好等原因，通胀压力要小于国外，基本可以判断，国内通胀拐点已现。”7月9日，民生银行研究院区域经济研究中心副主任应习文对时代财经分析道。应习文同时指出，国外通胀情况还需继续观察。

7月8日，欧洲央行宣布将中期通胀目标设定为2%。据央视7月9日报道，这是近20年来欧洲央行首次调整通胀目标，欧洲央行行长拉加德强调：“我们担心的是，通胀会持续显著偏离目标，这将需要采取有力行动。”

就下半年PPI走势预测，时代财经采访了多位专家，但由于对国外石油等大宗商品价格走势与通胀发展预判不尽相同，专家们对PPI走势也有不同的看法。

应习文认为，能源价格的上涨动力，与欧佩克限产，以及疫情后运输和出行需求恢复有关，但不足以支撑整个PPI继续上涨。“未来在供给恢复、国内保供稳价以及基数效应的影响下，PPI将开始下行。”

知名经济学家、财经专栏作家宋清辉则对时代财经分析，全球油价继续居高不下，各国的通货膨胀无疑将会再度升温，预计PPI或将会被进一步推高。

下半年猪肉价格仍将处于弱势，CPI或持续下行

据国家统计局数据，生猪价格下跌是CPI涨幅收窄最主要因素。

从环比看，6月CPI下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格下降2.2%，降幅扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.40个百分点。食品中，受生猪产能持续恢复、压栏肥猪集中出栏及消费需求季节性偏弱等因素影响，猪肉价格环比下降13.6%，同比下降36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点。

中泰证券政策研究所政策组负责人、首席分析师杨畅指出，剔除掉猪肉之后，CPI环比下降0.12%，上个月剔除猪肉之后，CPI环比持平。

猪肉价格走势是CPI的重要变量。今年以来国内猪肉价格连续22周回落，6月下旬，猪粮比跌至5:1以下，发改委发布猪价过度下跌进入一级预警区间。

7月7日，商务部和国家发展改革委、财政部等有关部门启动2021年度第一批中央储备猪肉收储，总量为2万吨。

上周（6月28日至7月4日）全国食用农产品市场价格比前一周上涨0.9%，生产资料市场价格比前一周上涨0.2%。肉类价格总体上涨，其中猪肉批发价格每公斤21.21元，上涨8.6%，为2月下旬以来首次回升。

展望下半年，应习文分析，从猪肉价格周期来看，下半年仍将处于弱势，此外受去年较高基数影响，CPI仍会有一个暂时下行过程。不过随着疫情后需求的恢复，核心通胀将保持稳定小幅回升。

除了猪肉之外，交通工具用燃料也是CPI重要的影响变量。

据国家统计局数据，6月份交通工具用燃料继续上行，汽油和柴油价格分别环比上涨2.1%和2.3%。杨畅指出，这是与近期国际油价上涨有关。伴随着欧美疫苗接种推进，复工复产对于燃料的需求有望增加，在整体流动性相对宽松背景下，油价继续上行仍有空间。

国际油价上升加大了人们对输入性通胀压力的担忧，国外通胀走高对我国的输入性影响主要体现在工业品价格。一方面推高国内PPI涨势，进而传导至CPI；另一方面若PPI向CPI的传导不畅，可能会导致中下游制造业经营成本上升，挤压行业效益。

目前来看，今年以来CPI涨势温和。5月份CPI同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格，核心CPI同比上涨0.9%。6月份CPI同比上涨1.1%，扣除食品和能源价格，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月相同。

宋清辉对时代财经指出，当前我国输入性通胀的风险总体可控，CPI平稳运行基础坚实。在此背景下，预计下半年CPI可能呈现较为平稳的趋势。但是，其最终走势仍取决于食品价格和非食品价格实际变动情况。

国内大宗商品保供稳价政策效果显现，PPI回落

6月30日，国家统计局公布了6月份中国制造业指数，综合PMI产出指数为52.9%，比5月回落1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所放缓。

7月7日，国务院常务会议提出“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。因此，社会各方都较为关注6月PPI数据。

从环比看，6月PPI上涨0.3%，涨幅比上月回落1.3个百分点。其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅回落1.6个百分点；生活资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.2%。从同比看，PPI上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2个百分点。

对于PPI数据的回落，国家统计局解读称，国内大宗商品保供稳价政策效果初步显现，市场供求关系趋于改善，工业品价格涨势有所趋缓。受原材料保供稳价政策影响，钢材、有色金属等行业价格过快上涨势头得到初步遏制，价格由涨转降。

早前政府重点打击囤积行为，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.1%。高温天气导致动力煤需求较旺，带动煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.2%，但在增产增供措施作用下，涨幅环比回落5.4个百分点。

尽管PPI、CPI双双回落，但剪刀差仍为7.7个百分点，持平于历史最高水平。

“上游价格涨幅回落，向下游传导的时间窗口有望拉长，”杨畅7月9日表示，由于从PPIRM到PPI再到核心CPI的传导，往往存在8个月左右的时滞，主要原因在于产城品库存去化速度的快慢。根据4月底公布的工业企业利润效益数据，剔除掉PPIRM后的产成品存货环比增长1.0%，未来价格向下游传导的时间可能进一步拉长。

值得注意的是，国际原油价格波动上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，其中石油开采价格环比上涨3.0%，精炼石油产品制造价格环比上涨2.5%，涨幅分别扩大0.8和0.1个百分点。从同比看，石油和天然气开采业价格涨幅回落，6月上涨53.6%，回落45.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨34.4%，回落3.7个百分点。

此外，价格涨幅扩大的有煤炭开采和洗选业，同比上涨37.4%，扩大7.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，同比上涨36.1%，扩大1.8个百分点。

石油价格上涨致使相关行业景气水平下降。据6月PMI数据，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均降至临界点以下。

大宗商品涨价影响波及全球，最近一年以来的国际原油价格涨幅引发市场关注。布伦特原油价格由16美元涨至接近78美元，油价涨幅接近4倍。

据海通证券宏观分析团队6月6日一份研报数据，4月欧元区19国PPI当月同比大幅上升至7.6%，为2008年9月以来新高。通胀方面，5月欧元区HICP当月同比上升至2.0%，为2018年10月以来新高；核心HICP当月同比也上升至0.9%。欧洲通胀连月来不断抬升，无怪乎欧洲央行宣布调整中期通胀目标，设定为2%。

就下半年PPI走势预测，时代财经采访了多位专家。但由于对国外石油等大宗商品价格走势与通胀发展预判不尽相同，专家们对PPI走势也有不同的看法。

应习文称，目前PPI中生活资料保持弱势，生产资料也产生分化，能源价格继续上涨，但金属类价格已经回落。能源价格的上涨动力，与欧佩克限产，以及疫情后运输和出行需求恢复有关，但不足以支撑整个PPI继续上涨。未来在供给恢复，国内保供稳价以及基数效应的影响下，PPI将开始下行。

宋清辉则对时代财经分析，全球油价继续居高不下，各国的通货膨胀无疑将会再度升温。未来，受石油价格上涨影响，预计PPI或将会被进一步推高。